甲骨文股價下跌4%創一年新低：遭標普降信用評等至BBB-，OpenAI被點名為風險

TradingKey - 美東時間 7 月 20 日，甲骨文（ORCL）股價一度下跌 4%，創 2025 年 4 月以來的新低。截至發稿，跌 2.94%，報 122.69 美元。

據悉，日前標普全球將其信用評等調降至 BBB- —— 距離垃圾級僅一步之遙。儘管盤中股價較低點有所回升，但市場對這家老牌科技巨頭的爭論不斷。

來源：TradingView

標普降評：壓垮甲骨文股價的直接導火線

就在兩周前，標普全球將甲骨文信用評級調降至「BBB-」，信用評級距離「垃圾級」僅一步之遙。理由是極端的客戶集中度風險：在甲骨文約 6380 億美元的剩餘履約義務 (RPO) 積壓訂單中，OpenAI 一家就占了大約一半。然而，當前 OpenAI 正面臨中國新 AI 模型 Kimi K3 的衝擊，以及被蘋果起訴的壓力。

與此同時，標普預計其自由現金流缺口持續擴大。受 AI 資料中心大規模建設拖累，甲骨文 2027 財年自由現金流赤字將達到 420 億美元負值。

標普的降評邏輯非常清晰：OpenAI 若陷入困境甚至倒閉，甲骨文為其建成的資料中心產能將大量閒置，維運與折舊照常發生，卻無對應的客戶收入來支應——資產負債表將首當其衝。

同業分化：市場正在懲罰「重資產」公司

與甲骨文股價創一年新低形成鮮明對比的是同業的上漲，輕資產營運的 Cloudflare（NET）和 Snowflake（SNOW）在今年上漲了 40.33% 和 25.66%。這也證明甲骨文的下跌並非是 AI 雲端運算類股的集體調整。

同樣是資本密集型的 CoreWeave（CRWV）同樣表現落後大盤，在本月錄得 25% 的跌幅。再次證明市場正在懲罰"高資本支出+高債務"模式的公司。

甲骨文的現金流壓力已經達到了誇張的程度：2026 財年自由現金流為負 236.9 億美元，而同期資本支出高達 556.6 億美元；總負債已膨脹至 2187 億美元；2027 財年淨現金資本支出約 700 億美元，若包含客戶預付款及供應商付款時間差，總資本支出規模預計將達 900 億至 950 億美元。