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美伊衝突邁向「臨界點」，避險屬性「失靈」！
週一（7月20日）黃金維持4000美元關口上方整固，符合近一個月以來黃金走勢特徵。整體呈現下有支撐，上有阻力的局面，多空分歧未見縮小。究其原因，美國通脹前景的不確定性令投資者對黃金中期走向感到迷惑。一方面，美國6月CPI環比六年首現負增長，一度緩解了市場對聯准會加息擔憂。
不過，由於6月CPI的回落主要得益於能源價格回落。而近期中東局勢動盪令投資者擔憂通脹回落的趨勢難以持續。值得留意的是，上週末美軍宣佈過去兩天內三名美軍人員死亡，而伊朗亦威脅稱若美國襲擊伊朗電力基礎設施，將關閉曼德海峽。隨著美國和伊朗在中東地區的軍事衝突持續，一系列證據表明美伊衝突正邁向「臨界點」。
另一方面，聯准會議紀要顯示內部激烈分歧，所有官員一致同意將聯邦基金利率目標區間維持在3.50%至3.75%。但少數官員認為6月會議實際上已具備加息條件，只是出於金融市場穩定和等待更多經濟數據的考慮，最終支持按兵不動，總體釋放出鷹派信號。
綜上所述，黃金當前處於利率定價邏輯而非避險屬性邏輯，中東局勢的進一步升級將意味更高的油價、通脹粘性增強以及更高的利率水準。這對無息資產黃金構成打壓。
警惕美股下行風險，黃金短期仍存下行風險
更重的是，美元指數與美債殖利率同步上行對黃金形成雙重壓制。而一旦10年前美債殖利率有效突破4.6%水準，則更需警惕美國科技巨頭巨額的資本開支擔憂加劇，進而拖累美股下行引發的全球金融市場動盪。
筆者提醒，中國AI新創月之暗面（Moonshot AI）推出開放權重模型Kimi K3，這亦加深了市場對美國AI巨額投資回報的疑慮。費城半導體指數上周五（7月17日）收跌1.6%，較6月底的歷史高點回撤20%，跌入技術性熊市。
與此同時，甲骨文公司的信用風險指標升至歷史峰值，折射出市場對AI投資熱潮可持續性的深層憂慮。據ICE Data Services數據，甲骨文五年期信用違約互換(CDS)價差週五上漲約10個基點至198.23，創歷史最高收盤紀錄，超越此前3月27日創下的198.18的峰值。這意味著投資者為保護甲骨文債務免遭違約所需支付的成本已升至前所未有的水準。
可以預見的是，一旦美國科技大幅下挫，投資者或進一步拋售黃金以應對系統性流動性危機。而從走勢角度而言，黃金中期多空分界線位於3900，因而不排除短期仍存「最後一跌」可能。投資者本周需重點關注中東局勢及Tesla和Alphabet將於週三為大型科技公司財報季拉開序幕，重點關注黃金於7月23日前後時間窗口。
黃金技術分析：江恩2/1線位於3900美元關口
黃金日線圖：
圖片來源於：tradingview
日線圖顯示，黃金目前爭奪於4000美元關口，但整體自1月26日以來的下行走勢未見明確止跌信號，這或意味黃金仍存進一步下行風險。不過，日線圖江恩2/1線位於3900，從中期角度來看，一旦黃金最終有效企穩3900美元，則自2022年9月以來的中長期升勢有望延續。
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