【IPO速遞】天農食品轉戰港股：豬企的「二次突圍」與隱憂

在港、A兩市，許多豬企已經實現上市，包括牧原股份（02714.HK）、德康農牧（02419.HK）溫氏股份（300498.SZ）等。

5月8日，又有一家深耕生豬與黃羽雞賽道的企業--廣東天農集團股份有限公司（簡稱「天農食品」）向港交所遞交主板上市申請，招商證券國際是其獨家保薦人。

事實上，在此之前，天農食品已多次衝刺過資本市場，但經歷頗為曲折。2020年11月首次啟動上市輔導，2022年5月終止；同年11月更換機構重啟輔導，2025年6月再度終止。2025年10月，天農食品轉向港股上市，遭遇招股書到期失效，此次是更新數據後的再次遞表。

招股書顯示，天農食品由肖文清、張正芬夫婦於2003年創立，二人擁有高校與溫氏股份從業背景，深耕畜禽育種與養殖多年。在此過程中，公司也獲得了許多資金支持，其在2025年8月第八輪融資中投後估值已增至56億元（人民幣，下同）。

天農食品以保護、養殖清遠雞起家，經過多年發展後已成為覆蓋育種、繁育、生態養殖（包括自營農場模式和家庭農場模式）、飼料生產、屠宰加工、品牌營銷的垂直一體化肉類提供商，核心產品為清遠雞、生豬及相關肉製品。

弗若斯特沙利文報告顯示，按出欄量計，公司是中國最大清遠雞供應商，2025年市占率達65.3%，超過其他同業總和，黃羽肉雞領域全國第六；按2025年末的收入計，公司生豬業務在西南地區排名第十，旗下「天農」「鳳中皇」品牌覆蓋線下經銷、直銷及線上電商渠道。

業績方面，天農食品呈現出典型周期特徵：2023年至2025年，其收入分別為35.96億元、47.76億元、42.61億元，收入端還算穩定。

從收入結構來看，2025年公司生豬業務的收入占比達62.4%，清遠雞及其他土雞的收入占比為22.9%，生鮮及其他產品的收入占比為14.7%，可見公司業績深受豬周期的影響。

而在利潤端，2023年，天農食品虧損6.69億元，2024年盈利8.90億元，2025年虧損1.02億元，核心受生物資產公允價值變動與豬價走勢影響。2023年至2025年，公司的經調整利潤分別為-3.83億元、6.15億元、1.28億元。

值得一提的是，肖文清、張正芬夫婦及關聯主體合計控股52.28%，控制權較為集中，另外公司的核心管理層多為親屬及創業元老，呈現出濃厚的家族企業色彩。而在另一邊，天農食品在2025年派發了1.29億元現金股息，其中實控人顯著獲益。

此外，公司在2025年12月將清遠雞及長順綠殼蛋雞品種相關核心資產出售給控股股東，並於2026年1月簽訂種源供應協議。這表明，後續天農食品需持續向控股股東採購核心種源，相關情況容易引起質疑。

關於此次赴港上市，天農食品擬將募集資金投向五大方向：未來五年拓展鮮肉製品生產與休閒餐飲門店；未來五年進一步升級技術研發能力；未來五年進一步建設信息系統；用於未來五年的戰略投資或潛在收購；用作營運資金及一般公司用途。