阿里巴巴股票：雲端與人工智慧轉型能否使復甦更具持久性？

TradingKey - 阿里巴巴集團 (BABA) 主要以其電子商務平台聞名，考量到其龐大的市場規模、強大的物流與技術能力，許多人將阿里巴巴稱為「中國的亞馬遜」。

目前，阿里巴巴的業務範圍更為廣泛，包括但不限於雲端領域，它是全球最大的雲端運算供應商之一；他們已開始開發 AI 相關產品，並經營其數位支付服務支付寶 (Alipay)。

此外，他們持續開發或投資新的消費性應用程式與半導體設計。在過去五年間，其每股價格上漲了 450%，這使得許多知名投資者（其中一些是在上市後的低迷時期買入的）看好阿里巴巴的未來前景；然而，其中許多人仍保持謹慎。

核心電子商務引擎現狀

儘管阿里巴巴的國內業務仍是其核心，但該公司持續實現成長，這可從公司 2026 財年第四季（截至 2025 年 12 月 31 日）的營收表現中得到證實，該季營收為 2,848.43 億元人民幣，高於去年同期的 2,801.5 億元人民幣。

在 2,848.43 億元人民幣的營收中，阿里巴巴國內業務營收受惠於用戶群成長和交易行為改善，年增 6% 至 1,593.47 億元人民幣。

淘寶月活躍用戶數實現兩位數成長；88VIP 會員人數超過 5,900 萬，同樣呈現兩位數增幅，而即時零售部門則創造了 208 億元人民幣的營收，年增 56%。

由於單位經濟效益和平均交易價值提升，進而帶動物流效率、訂單組合及客戶留存率的改善，這表明該公司的核心商務引擎持續強化，不再僅僅依賴促銷活動來推動商務業務的成長。

雲端與 AI 正在改寫阿里巴巴的增長邏輯

阿里雲的增長表現極為出色，目前是阿里巴巴集團內增長最快的業務板塊。

上一季度，阿里雲營收達 432.84 億人民幣（約 64.37 億美元），較去年同期增長 36%。這一亮眼數據反映出公有雲和 AI 產品的強勁需求。AI 營收已連續十個季度實現同比三位數增長，這表明企業正增加 IT 預算，以資助試點項目，並在算力成本和運行多個大模型的能力方面開發實際成果。

為了把握這一機遇，阿里巴巴管理團隊正推行一種名為「模型即服務」（Model as a Service，MaaS）的新商業模式，以提供 AI 能力。

阿里巴巴的雲業務已從「銷售算力」轉向「銷售 AI 能力」。現在的重點是建立一個完整的商業鏈，包括串接大型模型及其推理工作負載，以及接軌雲端服務，從而產生更穩定且更高頻率的收入。

他們還在建構名為「Token Hub」（或「內部 Token 開發中心」）的內部結構，旨在整合數位助理和大模型應用的變現工作，同時繼續開發用於發揮其 AI 能力價值的晶片和雲端基礎設施。

將 AI 納入營收結構，而非僅將其視為獨立的研發業務，代表了阿里巴巴公司演進的一大步。

AI 已在消費端和企業端領域全面普及。

例如，通義千問的月活躍用戶已達 3 億，淘寶秒殺系統現在已允許購物者透過語音進行 AI 下單。

通義千問 App 在農曆春節市場期間的推出，助力完成了購物、旅遊和娛樂這三大品類共 2 億筆訂單，並初步顯示 AI 輔助購物正在成為一種習慣。

在企業端方面，新成立的「悟空」部門旨在將 AI 融入流程，並將 MaaS 轉化為客戶可量化的生產力。阿里巴巴旗下的平頭哥（Pingtouge）晶片部門已在軟體層面將其自研 GPU 投入量產。

這些晶片支援機器學習、微調和推理，可與標準 AI 框架配合運作；當與通義千問模型和阿里雲結合使用時，預計將提供高效、高性能的整體 AI 服務，以增強雲端基礎設施。

宏大抱負，具體目標

透過將 AI 策略與明確定義的營收預期相連結，管理層預計雲端與 AI 的營收成長在未來五年內將超過 1,000 億美元，而 MaaS 有望成為阿里雲最大的營收來源產品。

這為 AI 相關討論帶來了清晰度，將其語境從「是否會成長」轉變為「成長速度有多快」或「獲利水準如何」。只要阿里巴巴持續保持 AI 營收超過 100% 的年增率，同時透過自研晶片生產和公有雲利用來擴大 AI 基礎設施規模，那麼 MaaS 需求增加帶來的營收利潤率將有利於集團整體的獲利能力。

如果 AI 服務的採用情況變數較大，或是因競爭導致的降價幅度顯著增加，可能就難以維持毛利成長；因此，該集團將必須依靠其電商業務以及在中國以外地區的改進來支撐毛利成長。

仍籠罩阿里巴巴股票的風險

投資者需要考量全球政策與監管環境。中國的政府體制仍保有過去幾年那樣的權力機關，當時影響科技監管的變革是在一夜之間發生的；因此，2022 年曾存在美國存託憑證（ADR）可能被迫撤出的重大風險。此外，部分立法者正試圖對 SEC 施加更大壓力，以研究下市的可能性，儘管近期整體市場情緒傳出一些利多，但這依然被視為一項尾端風險。

查理·蒙格（Charlie Munger）也曾是阿里巴巴（其股份仍持續交易）的大型投資者，但在意識到當時中國政治局勢的不穩定後，他改變了對該投資的看法，並賣出了幾乎所有持股（導致他在 2023 年 11 月底前成為淨賣方）。由於這些因素，投資者在考慮阿里巴巴的投資權重時也變得更加謹慎。

2026年展望：哪些因素必須到位

阿里巴巴股價在 2026 年能否持續走高，取決於公司的執行能力以及投資環境的狀況。

在考慮執行力時，阿里巴巴必須持續將市場對 AI 的興趣轉化為實際的簽約工作量，同時擴大 MaaS 在不同產業的採用率，並改善其商務部門的單位經濟效益。

在穩定性方面，減少監管面的意外衝擊並持續開放國際跨境資金管道，將使阿里巴巴的股價能更充分地反映其基本面。與處於更穩定司法管轄區的同業相比，阿里巴巴的股票對新聞事件的敏感度仍然高出許多。

現在是否該買入阿里巴巴股票？

阿里巴巴正從一個以商品交易為主的平台，轉型為一家提供雲端服務與人工智慧 (AI) 的公司。該公司打算將其提供 AI 模型的能力變現，而不僅僅是銷售運行這些模型所需的設備。

若阿里巴巴的「成熟即服務」(MaaS) 計劃取得成功，且能持續強化其零售業務的底層經濟效益，阿里巴巴的股票敘事可能從「轉機股」轉型為「長線穩健股」。為了作為一家電子商務公司取得成功，阿里巴巴必須實現其目標，並應對過去曾給投資者帶來困擾的環境因素。