瑞聲科技（02018.HK）淨利增近4成，AI助力打開成長空間？

3月19日，在大盤整體承壓的市況下，瑞聲科技（02018.HK）午後上攻了一波，但隨後又遭遇回落，截至收盤，漲幅為2.63%，報34.3港元/股。

消息面，瑞聲科技於當日午間披露2025年業績報告，在AI產業加速發展、消費電子復甦、車載與新興賽道快速擴容的背景下，公司營收、利潤雙雙錄得大增，表現亮眼。

值得一提的是，年初瑞聲科技在第十二屆港股100強評選中斬獲「飛騰企業獎」。此份成績再次印證了百強企業的實力及增長韌性。

業績向好，營利雙增

財報顯示，2025年，公司收入318.17億元(單位人民幣，下同)，同比增加16.4%，創歷史新高；歸母淨利潤25.12億元，同比增加39.8%，顯著強於營收增速；毛利率為22.1%，同比持平。

拆分來看，瑞聲科技下半年表現同樣可圈可點。下半年，公司收入184.99億元，同比增加15.0%；淨利潤為16.36億元，同比增長29.8%；毛利率為23.0%，同比增加0.5個百分點。

現金流方面，2025年，公司經營性現金流入為71.8億元，同比增長38.1%。截至2025年末，瑞聲科技賬面現金為86.1億元，同比增加14.2%，在手資金比較充裕。

對於收入的提升，瑞聲科技解釋，主要由於光學業務、聲學、電磁傳動維持強勢，新興業務如散熱增速迅猛。利潤增加，則主要由於光學業務盈利性持續改善，與高盈利水平業務收入的增長。

高盛最新報告指出，瑞聲2025年下半年手機相機毛利率持續升至12.6%，受惠於產品組合優化及客戶規格升級至高階解決方案，帶動2025年下半年綜合平均毛利率提升至23%。

該行亦指出，瑞聲2025年下半年營收年按年升15%至185億元人民幣，整體符合該行與市場共識預期，主要受感測器與半導體業務及精密機械業務驅動，兩者2025年下半年年增長率分別達151%及18%，公司稱正與客戶共同開發其首款AI硬體設備的核心馬達組件。經營費用率改善至13.2%，優於該行及市場共識預估的13.4%及13.7%，帶動經營溢利按年增23%，淨利潤按年升30%。

車載光學成核心增長引擎，散熱業務飆增4倍

回顧2025年，AI產業加速發展，智能手機、汽車、智能眼鏡和人形機器人等硬件迎接一輪長遠的創新周期。

得益於行業發展紅利，瑞聲科技「聲、光、電磁、精密製造、半導體等多技術平台協同發力，傳統基本盤保持穩健，新興賽道實現爆發式增長，業務結構持續優化。

具體來看，2025年，電磁傳動及精密結構件業務收入117.7億元，同比增長21.3%，成為公司第一大收入來源。該業務毛利率持續改善，同比提升1.2個百分點至24.5%，成為公司整體毛利增長的核心驅動因素之一。這一成績的取得，受益於AI終端、智能手機、車載電子等領域的精密結構件需求提升，大客戶份額持續鞏固，高端產品出貨占比不斷提高。

聲學業務方面，全年收入83.5億元，同比增長1.7%；毛利率為27.6%，同比下降2.6個百分點，但依然是公司毛利率最高的核心業務板塊，盈利壓艙石作用顯著。

其中，車載聲學業務表現突出，全年收入41.2億元，同比增長16.1%，在聲學總營收中占比接近50%，是聲學業務增長的核心動力，持續領跑車載高端聲學賽道。

光學業務方面，全年收入57.3億元，同比增長14.5%；毛利率提升5個百分點至11.5%，盈利性改善顯著，是公司淨利潤增長的核心驅動因素之一。這主要得益於智能手機光學行業持續升級，塑膠鏡頭以及光學模塊高端化進展順利。

傳感器及半導體業務，全年收入15.7億元，同比大幅增長103.1%，實現翻倍式突破，成為公司增長最快的核心業務板塊之一。年內，AI眼鏡熱賣，公司高規格信噪比麥克風在大客戶機型中的份額提升。該業務毛利率為13.8%，同比下降1.8個百分點，是由於產品組合變化。

另外，不得不提的是，受益於AI智能手機、AI服務器、數據中心的散熱需求爆發，與核心大客戶達成深度合作，公司散熱業務快速放量，全年收入16.7億元，同比大幅增長410.9%，成為公司最具爆發力的新興業務。

有分析表示，對於瑞聲科技而言，AI時代下，終端設備智能化迭代持續加速，聲學、視覺、觸覺及散熱等核心硬件能力正逐步深度融合，催生出全新的產業機遇，也為公司業務拓展提供了廣闊空間。