Google Cloud Q4收入激增 48% 資本支出指引近翻倍！盤後走低 7.5% 到底在跌什麼？

TradingKey - 美東時間 2 月 4 日盤後，Google（GOOG）（GOOGL）發布了表現出色的 Q4 財報：總營收年增 18%，繼第三季營收首次破千億後，再創單季歷史新高。本次最大亮點是 Google 雲端業務，Q4 收入年增暴漲 48%，達到 177 億美元，增速大幅超過先前分析師預期的 35%。

然而，市場的反應卻令人費解：股價盤後先跌 7.5%，市值瞬間蒸發約 3500 億美元，隨後又轉漲超 4%，市值在數分鐘內劇烈波動約 8000 億美元。目前，Google 盤後跌幅約為 1.76%。分析認為，這顯示投資者正在 AI 投資與變現能力之間左右為難。

Google豪擲1,850億押注AI，過火了嗎？

谷歌在電話會議上透露，預計 2026 年全年資本支出為 1750 億至 1850 億美元，且投資將隨季度逐級增加。這幾乎是 2025 年全年支出的兩倍，比市場預期的 1195 億美元高出近一半。谷歌 2025 年全年支出為 914.5 億美元，與公司預測的 2025 年總支出區間 910 億至 930 億美元大致相符。

谷歌 CFO 阿納特（Anat Ashkenazi）表示，與 2025 年類似，2026 年資本支出中約 60% 將用於 AI 伺服器，40% 用於數據中心和網路設備等長週期資產。谷歌 CEO 皮查伊（Sundar Pichai）解釋稱，這一支出規模是為了支持 Google DeepMind 的前瞻模型開發，以及滿足雲端客戶激增的需求。

他表示，即便一直在提升產能，仍然處於供應受限的狀態。今年的資本支出是著眼於未來需求，預計今年全年會繼續在供應受限的狀態下運行。

儘管谷歌已「預告」過今年資本支出會增加，但從市場反應來看，這一幾乎翻倍的支出依然令投資者不安。這不難理解，畢畢竟連阿納特都發出警告：隨著基礎設施投入的增加，折舊費用將顯著上升，預計折舊增長率將在 Q1 加速，2026 年全年的折舊增長率將顯著上升，對損益表構成持續壓力。

但也有分析師將其解讀為谷歌全力轉型 AI 的決心。在 2025 年 11 月，谷歌發布 Gemini 3 大模型，這一產品成為其轉型路上最重要的里程碑之一。該模型在基準測試中表現優於競爭對手，甚至讓競爭對手 OpenAI 啟動「紅色警報」（code red）。Gemini 應用的月度活躍用戶在 Q4 已超過 7.5 億，高於第三季的 6.5 億。對谷歌來說，此時加碼資本支出，更像是乘勝追擊。

Google Cloud 增長 48% 是資本支出翻倍的底氣

Google Cloud 業務成為 Q4 財報最大的亮點，營收年增猛增 48%，達到 177 億美元，高於分析師預期的 162 億美元，增速較 Q3 的 34% 也大幅提升。Google Cloud 的積壓訂單 Q4 季增 55%，年增長一倍多，截至第四季度末達到 2400 億美元。

從獲利來看，Google Cloud 業務 Q4 營業利益達到 53 億美元，為一年前 21 億美元利潤的 2.5 倍，遠超分析師預期的 37 億美元。這一增長主要由企業客戶對 AI 基礎設施和 AI 解決方案的強勁需求推動。

皮查伊表示，這一強勁的增長得益於 Google 在 AI 基礎設施上的優勢：不僅有來自合作夥伴輝達的 GPU，Google 自身也開發了十年的自有 TPU，已見成果。

Google 股價因資本支出超預期而下跌，可能會讓投資者聯想到上週微軟（MSFT）的遭遇：微軟 2026 財年 Q2 的資本支出年增 66%，達到創紀錄的 375 億美元，高於普遍預期，但其核心業務 Azure 及其他雲端服務的營收增速卻放緩了，股價因此單日暴跌 12%。

微軟暴跌的最核心原因在於支出與獲利預期的不匹配。2025 年以來，各大科技公司都在擴大資本支出，支持 AI 基礎建設，然而這種愈發無節制的擴張也讓投資者更警惕。在業績尚可時，投資者仍能容忍公司大手筆的投入；而當核心業務 Azure 的增速連砸錢也無法帶動時，微軟投入的真金白銀不僅瞬間失去正當性，還會成為投資者的眼中釘。

不過有分析師指出，Google 的情況與微軟完全不同。儘管 Google 的資本支出比微軟更「豪橫」，但 Google Cloud 的獲利能力也要強得多。DA Davidson 分析師 Gil Luria 表示，Google Cloud 的增長幅度遠超市場預期，更重要的是高於微軟 Azure，這是多年來首次，為本次資本支出的增加提供了合理的解釋。從歷史財報數據來看，Google Cloud 的營收增速在 2025 年逐季攀升，從 Q1 的 28% 增長至 Q4 的 48%，完全證明了這筆投入是有利可圖的。

Ingalls&Snyder 高級投資組合策略師 Tim Ghriskey 認為，Google 的情況可能更像 Meta，只要新產品湧現且增長保持高位，投資者有信心接受激進的支出計劃。