募資13億！康龍化成首啟港股配股，CXO巨頭押注行業回暖？

Wind數據顯示，2025年生物醫藥賽道再融資熱潮持續升溫，年內累計配售募資規模已超460億港元，其中藥明康德（603259.SH）（02359.HK）約77億港元、信達生物（01801.HK）約43億港元、康方生物（09926.HK）約35億港元，募資額位居前列。

在這場資本盛宴中，CXO行業龍頭康龍化成（300759.SZ）（03759.HK）於2026年1月15日正式加入戰局，宣布啟動自2019年港股上市以來的首次配股融資，以折讓約8.5%的價格淨籌13.19億港元，引發市場廣泛關注。

首啟港股配股，13億募資的三重布局

作為全流程、一體化的全球藥物研發領軍企業，康龍化成的此次動作頗具信號意義。

根據公告，公司擬向不少於六名獨立承配人配售5844.08萬股新H股，每股配售股份價格為22.82港元，較公告前一交易日收盤價折讓約8.5%，淨募集資金約13.19億港元。

從資金用途來看，康龍化成的布局清晰且針對性強：約70%（9.23億港元）將用於實驗室服務設施、藥物工藝開發及生產設施的項目建設；10%（約1.32億港元）用於償還銀行貸款及其他借款；剩餘20%（約2.64億港元）補充營運資金。

此次募資的核心邏輯直指「產能先行」。作為康龍化成的兩大核心增長引擎，實驗室服務與CMC小分子CDMO業務近年來表現亮眼。2025年前三季，實驗室服務占公司營收比重達59.5%，毛利率高達45.13%，是核心利潤來源；CMC小分子CDMO業務收入22.93億元，同比增長15.99%，新簽訂單增速同比增長約20%。

從行業趨勢來看，全球醫藥研發外包滲透率正持續提升，QY Reserach研報預測，全球CXO服務市場規模2031年將達1616.0億美元，2025年-2031年年複合增長率為10.9%。小分子CDMO與CGTCDMO作為高景氣細分賽道，未來增長空間廣闊。康龍化成此次募資擴產，正是順應行業發展趨勢的戰略布局。

在行業普遍預期醫藥研發外包需求將逐步回暖的背景下，公司選擇此時擴充產能，顯然是為了提前鎖定高景氣賽道訂單。一方面，北京第二園區、寧波大分子基地等設施的升級，有利於進一步強化藥物發現全流程服務能力，鞏固其大藥企的客戶粘性；另一方面，CMC生產設施的擴容有利於加速商業化項目轉化，為多肽、ADC等前沿領域儲備產能。

基本面亮眼，警惕競爭擠壓

康龍化成此次募資的背後，有良好的業績作為支撐。作為全流程、一體化、國際化、多療法的全球藥物研發頭部企業，公司憑藉較為完善的服務鏈條和技術優勢，覆蓋全球前20大藥企，2025年前三季新簽訂單同比增長超過13%，產能釋放持續支撐訂單交付。

近日發布的業績預告顯示，公司預計2025年全年營收將達到138.72億-142.4億元（單位人民幣，下同），同比增長13%-16%。由於非經常性損益下降，歸母淨利潤同比預計下降6%-10%，但扣非歸母淨利潤達15.07億-15.62億元，同比增幅高達36%-41%，顯示出強勁的盈利能力。

現金流方面，2025年前三季經營性現金流淨額24.36億元，同比增長37.59%，現金流表現優於利潤端，反映核心業務造血能力強勁。

亮眼的業績為康龍化成贏得了市場認可。在近期舉辦的2025香港財富管理高峰論壇暨「港股100強」頒獎典禮上，公司一舉斬獲「年度優秀港股通公司」「年度醫藥醫療創新先鋒」兩項大獎，印證了其在創新藥研發服務領域的技術積累和市場競爭力。

不過，康龍化成的配股募資之路並非毫無挑戰。公告發布後，公司H股股價下挫，截至發稿跌幅為4.65%，反映出部分投資者對股權稀釋的擔憂。本次配售股份占擴大後總股本約3.19%，雖然稀釋比例相對可控，但仍可能對短期股價造成壓力。

此外，CXO行業競爭正持續加劇，藥明康德、凱萊英（002821.SZ）（06821.HK）等國內龍頭在規模與技術上帶來持續競爭壓力，Lonza等海外巨頭也在加速布局中國市場，價格競爭與客戶爭奪日趨激烈。對於康龍化成而言，如何將新增產能有效轉化為業績增長，如何在行業復甦周期中搶占更多市場份額，仍是需要持續應對的課題。