【IPO前哨】光學獨角獸衝刺港股：立景創新增長盛宴下藏隱憂

當精密光學成為智能設備捕捉世界的「眼睛」，一家深度綁定蘋果(AAPL.US)與立訊精密(002475.SZ)的光學模組龍頭——立景創新，正帶著其年入近280億的業績與「全球消費電子攝像頭模組亞軍」的光環，開始衝刺港股市場。

但在光鮮的IPO背後，客戶依賴、資本開支及商譽高企等隱憂如影隨形，這場資本盛宴的背後，是機遇與挑戰的雙重博弈。

獲立訊精密「輸血」的獨角獸

立景創新是一家精密光學解決方案提供商，專注於為全球消費電子、汽車電子、智慧辦公以及智能機器人、XR智能終端、智能眼鏡等新興領域，提供中高端光學模塊及繫統集成。

公司在行業中分量十足：它是全球唯一能同時服務兩大智能手機繫統生態的精密光學解決方案提供商。2024年，公司以6.5%的市場份額位列全球消費電子攝像頭模組市場第二，在筆記本電腦與平板電腦攝像頭模組領域更是全球第一。數據顯示，以2024年出貨量計，全球每六台筆記本計算機中就有一台搭載了公司的攝像頭模組。

立景創新能夠迅速登上行業之巅，其背後一個關鍵驅動力，正是立訊精密創始人、「打工女王」王來春的深度「坐鎮」與戰略加持，這使得公司自誕生起就具備了鮮明的家族創業與產業協同基因。

立景創新創始人王來喜，作為王來春的親弟弟，他的職業履歷本身就是這種緊密聯結的縮影。在自立門戶創立立景創新之前，他曾在立訊精密體繫内擔任總務經理長達14年。這段經歷讓他積累了豐富的運營管理經驗，為其日後掌舵立景創新奠定了堅實的基礎。

如今，姐弟二人角色明確、分工協同：王來春以非執行董事兼董事長的身份，在更高維度為公司的整體戰略與業務發展提供關鍵指引；而王來喜則以創始人兼執行董事的身份，負責公司的戰略規劃、業務方針及整體管理。

股權結構上，立景創新由立景有限公司持股約48.06%，而後者由王來喜持股56.34%，王來春、王來勝及王來嬌三兄妹通過景汕有限公司持股43.66%。四位兄弟姐妹為一致行動人。

作為深度綁定的盟友，立訊精密不僅是立景創新的重要股東，更是其關鍵供應商與合作夥伴。這種的協同效應，幫助立景創新快速切入全球頂級供應鏈，目前其客戶已覆蓋全球320餘家主流品牌。

此外，頭戴「光環」的立景創新成為資本的寵兒，公司投資者名單可謂星光熠熠，其中包括紅杉中國、高瓴、君聯資本、中金、廣發證券、中移基金、中國人壽、中信證券、泰康人壽、央視基金、三七互娛(002555.SZ)等機構、產業方以及地方政府的投資。

胡潤研究院2025年6月發佈《2025全球獨角獸榜》顯示，立景創新以225億元（單位人民幣，下同）的估值位列榜單第326位。

業績狂飙背後的增長密碼

衝刺IPO的底氣，來自立景創新持續高增的業績表現。

2022至2024年，公司營業收入從127.53億元飙升至279.14億元，復合年增長率高達47.9%；淨利潤從6.89億元增長至10.52億元，復合年增長率23.5%。2025年上半年，公司營收再創新高，達到141.86億元，淨利潤5.54億元，增長態勢不減。

業績爆發的驅動力，在於公司精準的業務佈局與行業趨勢的高度契合。

（1）消費電子業務作為基本盤，貢獻了公司超過85%的營收，其中智能手機後攝模組等高附加值產品佔比提升，推動平均售價穩步增長。

（2）汽車電子業務成為新引擎，2022至2024年收入復合年增長率高達158.5%，激光雷達模組、車載攝像頭等產品持續放量。不過，2025年上半年該業務收入同比有所下降，公司解釋為主要由於產品組合變化導致平均售價降低。

（3）XR智能終端、智能機器人等新興領域展現出強勁的增長潛力，但當前規模尚小，有待進一步挖掘市場。

立景創新的快速發展離不開一繫列戰略並購：公司於2021年收購高偉電子（01415.HK）切入蘋果供應鏈；2022年收購光寶科技影像事業部強化技術儲備；2023年收購柯尼卡美能達旗下光學零部件子公司完善上遊佈局。通過這一繫列操作，公司快速形成了垂直一體化的產業雛形。

光環之下的隱憂與挑戰

高速增長的背後，立景創新的IPO之路並非坦途。

首先，客戶集中度過高成為立景創新最大的風險點。2024年，公司來自最大客戶（或是蘋果公司）的收入佔比高達61.6%，2025年上半年進一步提升至67.6%。且該客戶同時是公司最大供應商。這種深度綁定意味著，客戶自身的經營波動或合作關繫變化，都可能直接影響立景創新的業績穩定性。

其次，資本開支高且商譽存在減值風險。為維持技術領先與產能擴張，立景創新近年不斷加大固定資產投資，2022年至2025年上半年資本支出累計超52億元，持續的投資壓力考驗著公司的現金流穩定性。另一方面，持續的收並購也給公司帶來了隱憂。截至2025年6月底，公司商譽達19.92億元。若未來被收購資產業績不及預期，計提的商譽減值將直接吞噬公司淨利潤。

最後，行業競爭與技術叠代風險同樣不容忽視。精密光學行業的集中度較高，舜宇光學（02382.HK）、歐菲光（002456.SZ）等頭部企業競爭激烈，技術更新換代速度加快，對企業研發響應能力提出更高要求。

受競爭等因素影響，立景創新的毛利率已從2022年的12.2%降至2025年上半年的10.8%，如何在競爭中維持盈利水平，成為亟待解決的課題。

結語

作為精密光學賽道的佼佼者，立景創新的IPO不僅是自身發展的里程碑，更是行業趨勢的縮影。隨著AI技術滲透、汽車智能化升級、新興終端崛起，精密光學市場需求持續擴容，為公司提供了廣闊的增長空間。此次IPO募資擬用於研發創新、智能製造升級、產業鏈投資等領域，若能順利落地，有利於進一步鞏固其競爭優勢。

然而，客戶依賴、財務壓力、行業競爭等挑戰仍需正視。對於投資者而言，立景創新的價值核心在於其技術壁壘與行業卡位，而風險則在於增長質量與可持續性的平衡。