【IPO前哨】火鍋調料賣不動了！天味食品創始人夫婦卻「賺」翻了

近日，又一家A股上市公司啓動赴港上市進程——天味食品(603317.SH)正式向港交所遞交招股書，計劃實現「A+H」兩地上市。

面對今年以來火鍋調料和菜譜式調料等產品銷售疲軟的局面，天味食品擬將港股上市所籌資金主要用於加強營銷推廣，包括品牌建設、營銷活動，以及拓展和深化銷售經銷網絡。

值得關注的是，港股市場已聚集了多家調味品上市公司，包括今年6月掛牌的海天味業(03288.HK)、海底撈(06862.HK)旗下的頤海國際(01579.HK)，以及跨界佈局調味品的速凍食品龍頭安井食品(02648.HK)。

三大產品銷量齊降，業績增長承壓

天味食品是一家復合調味品公司，按2024年收入計，公司是中國第一大菜譜式調料及中國第二大火鍋調料公司，所佔市場份額分别為9.7%及4.8%。

公司旗下擁有「好人家」、「大紅袍」、「天車」、「天味食品專業調味料定製」、「拾翠坊」、「加點滋味」六大品牌，產品包括菜譜式調料、火鍋調料、醬料及其他多個品類，主營業務涵蓋傳統零售、在線零售和餐飲定製三大板塊。

天味食品此次衝刺港股的市場時機似乎並不理想，外部環境變化導致其經營業績明顯下滑。

業績方面，2022年至2024年間，公司增長穩健，2024年收入和歸母淨利潤分别達到34.47億元(單位人民幣，下同)和6.25億元。但進入2025年後形勢轉變，上半年的營收、淨利潤雙雙下滑。

根據公司A股公告，今年第三季度業績有所回暖，但前三季度整體營收增長仍然乏力，歸母淨利潤同比下降9%。

經營數據方面，儘管天味食品在價格戰中保持了價格穩定，但公司三大調料產品銷量在今年上半年均出現不同程度下滑，反映出市場需求疲軟。

公司A股公告顯示，今年前三季度，火鍋調料、菜譜式調料、香腸臘肉調料的收入同比變動幅度分别為1.59%、5.26%和-27.87%，整體承壓明顯。

頤海國際與天味食品「同病相憐」，其今年上半年收入和淨利潤均與去年同期基本持平，股價長期在低位震蕩。

從行業需求端看，國内餐飲消費復蘇勢頭疲軟，家庭與餐飲場景雙雙缺乏增長動力。統計局數據顯示，自今年6月以來，社會消費品零售總額同比增速持續走低，其中10月僅增長2.9%。分類看，1-10月餐飲收入同比增速為3.3%，低於社會消費品零售總額4.3%的增速。

根據A股公告，天味食品今年前三季度線下渠道收入同比下滑10.35%，線上渠道收入則同比增長60.27%，勉強抵消了線下渠道的負增長，使當期總收入錄得小幅增長。

此外，今年以來餐飲業呈現出「營收增速放緩、利潤下滑、競爭加劇」的態勢，直接導致上遊調味品供應商訂單減少。

另一方面，國内復合調味品賽道競爭異常激烈，2024年行業參與者數量超過1000家。在行業需求疲弱階段，競爭更顯白熱化，這也是天味食品收入增長乏力的重要原因。

創始人夫婦頻登富豪榜，熱衷「分紅+套現」

天味食品的股權結構具有典型的「夫妻店」特徵。公司2007年成立時，創始人鄧文及其妻子唐璐分别出資80%和20%。

至今，天味食品仍牢牢掌控在這對夫妻手中，兩人合計持有公司約74.64%的投票權，股權高度集中。

根據招股書，現年57歲的鄧文擔任天味食品執行董事、董事會主席兼總裁，唐璐則擔任公司非執行董事。資料顯示，自2019年以來，鄧文多次入圍福佈斯全球富豪榜。在2025年10月胡潤百富發佈的《2025年胡潤百富榜》中，鄧文、唐璐夫婦以100億元的財富位列榜單第718位。

值得注意的是，鄧文夫婦的財富增長，在一定程度上得益於天味食品慷慨的分紅政策。

招股書顯示，公司於2022年、2023年、2024年及2025年上半年分别宣派現金股息3770萬元、2.43億元、4.23億元和5.85億元，分紅金額持續攀升。作為公司大股東，鄧文夫婦從近年分紅中獲益豐厚。

不僅如此，鄧文夫婦近幾年還頻繁減持套現，且未有增持股份的舉動。

Wind數據顯示，鄧文夫婦自2022年6月以來累計減持天味食品14次，累計減持近1億股，套現金額約16.2億元。

總結

天味食品在核心產品銷量下滑、行業競爭加劇的背景下衝刺港股，試圖通過募資加碼營銷破局，但面臨著不小的市場壓力。

而創始人夫婦一邊享受公司分紅，一邊頻繁減持套現的操作，也引發了市場對公司發展重心的關注。未來，天味食品能否在港股市場脫穎而出，扭轉業績頹勢，仍需時間檢驗。