【大行報告】德勤：2025全年内地A股市場將穩步成長 香港將穩坐全球新股集資寶座

財華社2025年9月23日訊，德勤中國資本市場服務部今天發佈《2025年前三季度中國内地和香港新股市場回顧與展望》。

報告指出，今年全球經濟放緩，持續面對不同的地緣不明朗因素，尤其是美國的對等關稅政策，令到全球新股市場在進入第三季度開始放慢，與去年同期比較，預料今年前三季度全球十大新股的融資規模將會稍遜。然而，受惠於期内有 6 只超大型新股上市，以新股集資額計算，香港交易所(港交所)將繼續奪得全球新股集資排名的冠軍。今年美國股市走強，紐約證券交易所因有包括來自一間液化天然氣出口商在内的 6 只集資超過 10 億美元的新股上市而取得集資排行榜的亞軍一席，而一間人工智能初創公司及一間網絡安全公司的超大型新股令到納斯達克排名第三位。印度國家證券交易所自第二季度開始回暖，並以最多新股數量取得全球新股集資排名的第四位。上海證券交易所(上交所)和深圳證券交易所(深交所)則分别排名第五和第八位。

隨著内地監管機構紮實推動新「國九條」及資本市場「1+N」繫列政策落地，今年前三季度 A 股市場呈現穩步發展的趨勢，新股數量及集資額均有所增長，預料此勢頭將一直持續至年底，而國家對科技及創新行業的支持和重視將令到科技、新能源等行業的公司繼續成為 A 股新股的熱點。今年以來 A 股市場指數穩步上漲，也是「國九條」及資本市場「1+N」繫列政策落地實施的體現。

而中國證券監督委員會(中國證監會)支持内地龍頭企業來港上市，以及港交所與香港證監會優化大型A股上市公司申請來港上市程序，加上整體香港市況轉好，更多國際資金流入，每日股市成交大躍，令到今年前三季度能夠有 6 只超大型新股上市，新股市場表現顯著改善利好。在最後一個季度，隨著美國聯儲局(美聯儲)早前已公佈開始減息，更多資金將會流入香港股市，加上或將有超過5只超大型新股集資會進行，預計香港將可繼續超越美國兩個交易所，穩守全球新股排名的冠軍寶座。

由於内地新股市場尚未回復至之前的活躍程度，更多消費及科技、傳媒和電訊業(TMT)的内地企業到美國上市，整體而言，今年前三季度更多中概股到美國籌集更多的資金，但大部份的新股都是屬於小規模集資。由於納斯達克擬將中概股的上市及集資門檻大幅提高的建議尚未獲得美國證監會通過，預料此前計劃在今年年内赴美上市的小型中概股仍會如期上市，並以來自消費及 TMT 的公司為主。但是一旦有關新規能夠於年内獲批實施，或將會促使原先計劃到納斯達克上市的内地企業改赴到香港上市。

截至 2025 年 9 月 30 日，資本市場服務部預計，内地 A 股市場會有 78 只新股上市集資 771 億元人民幣，對比去年前三季度的 69 只新股集資 478 億元人民幣，新股數量增加 13%，而集資總額增加61%。今年，創業板以新股數量領先，而上海主板的新股集資總額則為多個板塊中最多。上交所將會有 25 只新股上市集資 454 億元人民幣，而深交所則會有 38 只新股上市集資 269 億元人民幣，最後北京證券交易所將會有大約 15 只新股集資 48 億元人民幣。

德勤中國資本市場服務部全國主管合夥人紀文和表示：「我們繼續見到 2025 年第三季度 A 股新股市場新股發行穩步推進，符合監管當局所製定新『國九條』及資本市場『1+N』繫列政策的方向，突顯此繫列改革的成果。同時，在此嚴密監管的背景下，上海證券交易所仍然能夠在全球新股集資排行取得前五的席位，實在令人感到鼓舞，也足證内地新股市場的實力。」

德勤中國資本市場服務部 A 股上市業務全國主管合夥人黃天義補充道：「根據今年前三季度的新股發行速度，以及監管機構的監管方向與力度，我們預料今年 A 股新股市場的整體表現將會較2024 年更亮眼，逐步邁向成為一個更健康、公平的市場。」而資本市場服務部預計，今年前三季度，香港將有 66 只新股上市集資 1,823 億港元，新股數量較去年同期的 45 只增加 47%，而集資額由去年同期的 556 億港元上升 228%。預計今年前 9 個月將有 6 只超大型新股上市，包括 5 只 A+H 新股及 1 宗從 A+H 上市公司分拆出來的上市項目，另有 4只大型新股上市，包括 1 只以同股不同權形式上市的中概股。

德勤中國資本市場服務部上市業務華南區主管合夥人呂誌宏解釋指出： 「我們很高興再次見證大量的海外資金持續流入香港，大幅推動香港股市的成交，令到估值繼續回升，加上政策鼓勵内地龍頭企業來港上市、簡化 A 股上市公司的申請上市程序，令到超大型和大型新股項再次雲集香港新股市場，香港在第三季度能夠繼續穩守全球新股集資排名的冠軍寶座。」

展望最後一個季度香港新股市場將維持強勁勢頭，並將超越早前資本市場服務部為香港新股市場2025 年全年表現所作的預測。根據港交所目前正在處理超過 230 宗的上市申請，並有超過 5 宗超大型規模集資，包括 A+H 的項目，預料今年全年香港將有超過 80 只新股上市集資 2,500 至 2,800億港元。除了以 A+H 的新股為主導外，醫療及醫藥公司、特專科技公司和消費板塊的公司上市也會成為市場的亮點。

德勤中國華南區主管合夥人歐振興指出：「隨著美聯儲展開降息週期，預計將有更多海外資金尋求佈局亞洲高成長投資標的，涵蓋中國内地與香港市場。這將為今年第四季度香港多宗超大型新股發行，提供充裕的市場資金、流動性支撐及更理想的估值環境。

除了當前監管機構積極支持的 A+H 上市項目，以及專為生物科技、特專科技企業設立的科企上市專線外，香港特區政府擬研究優化「同股不同權」上市規則、推動更多海外企業來港第二上市、持續優化主板上市機製，並深化港交所與東南亞交易所的合作。這些舉措長遠將助力吸引更多不同類型創新企業赴港上市、擴大市場主體範圍，也會推動更多公司在香港上市，同時有望進一步吸納全球南方市場資金，推動香港新股市在上市發行人來源地、行業分佈及投資資金來源上更趨多元，從而進一步鞏固香港作為國際金融中心的角色與地位。」

在美國，2025 年前三季度有 57 只中概股會在美國上市集資 10.5 億美元，相對去年同期的 37 只中概股上市集資 8.3 億美元，新股數量增加 54%，而集資總額上升 26%。期内仍然只有來自一間茶公司和一間醫藥公司的大型上市項目外，其他均為小型的新股集資項目，當中近七成是來自消費和TMT 業的公司。