【深度分析】紐西蘭：宏觀經濟與貨幣政策對紐西蘭元匯率影響

摘要

TradingKey - 為抑制高通膨，紐西蘭央行（RBNZ）在2021年末至2023年中期大幅升息，導致紐西蘭經濟在2024年年中陷入技術性衰退。為穩定經濟成長，紐西蘭央行於2024年8月啟動降息週期，截至目前已累計降息225個基點。這一系列大幅降息措施助力紐西蘭經濟顯示出企穩跡象。展望未來，隨著經濟復甦進程展開及通膨壓力再度抬頭，紐西蘭央行預計今年底前僅會再降息一次。隨著經濟回暖訊號顯現且央行降息步伐放緩，預計紐西蘭元兌美元匯率還將上漲。

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* 投資者可以透過被動基金（如ETF）、主動基金、金融衍生性商品（如期貨、選擇權和掉期）、差價合約和點差交易直接或間接投資於外匯市場。

1. 宏觀經濟背景

近年來，紐西蘭央行（RBNZ）的貨幣政策管理堪稱教科書級別的操作。疫情引發高通膨，促使紐西蘭央行在2021年末至2023年中期大幅升息。儘管通膨得到控制，但到2024年中，經濟陷入技術性衰退（圖1.1）。在此背景下，紐西蘭央行於2024年8月啟動降息週期（圖1.2）。

圖1.1：實際GDP（%）

來源：路孚特，TradingKey

圖1.2：紐西蘭央行政策利率（%）

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2. 近期宏觀經濟情勢

在寬鬆貨幣政策支持下，紐西蘭經濟復甦跡象逐步顯現，去年第四季GDP季增0.7%，實現由負轉正。具體表現為4月Roy Morgan消費者信心指數上升至98.3，高於1-3月水準（圖2.1），同時零售銷售額已連續兩季維持正成長（圖2.2）。更值得注意的是，NZIER商業信心指數大幅回升，去年第四季和今年第一季分別成長16%和19%（圖2.3），顯示經濟復甦態勢已從消費端穩定延伸至生產端。此外，受商業信心增強影響，紐西蘭投資季比由負轉正（圖2.4）。

圖2.1：Roy Morgan消費者信心指數

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圖2.2：零售銷售額（%）

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圖2.3：NZIER商業信心指數（%，季環比）

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圖2.4：投資

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3. 勞動市場

勞動市場持續疲軟，主要因為需求復甦傳導至企業招募決策時滯，就業復甦往往落後商業週期。今年第一季數據顯示失業率達5.1%，較週期低點上升1.9個百分點，僅比疫情期間高峰低0.1個百分點。這導致勞動參與率連續多個季度呈現下滑趨勢（圖3）。

圖3：勞動市場

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4. 宏觀經濟展望

展望未來，儘管全球經濟存在不確定性，但在"消費-生產"良性循環的推動下，紐西蘭經濟可望延續復甦態勢。國際貨幣基金組織（IMF）預測，紐西蘭實質GDP成長率將由負轉正，2025年將達1.4%（圖4）。經濟的持續成長將惠及勞動市場，預計紐西蘭失業率將在今年下半年穩步回落。

圖4：IMF實際GDP成長預測（%）

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5. 貨幣政策

通膨方面，受2024年經濟衰退和勞動市場疲軟影響，紐西蘭消費者物價指數（CPI）持續回落，自2024年第三季起已重返紐西蘭央行1%-3%的目標區間（圖5）。隨著通膨壓力緩解，紐西蘭聯邦儲備銀行於2025年5月28日將政策利率下調25個基點至3.25%，較2024年8月累計降幅達225個基點。展望後市，在經濟復甦態勢明朗、通膨預期抬升的背景下（今年第一季CPI年漲幅由去年四季的2.2%升至2.5%），預計紐西蘭央行年底前僅會再實施一次降息。

圖5：消費者物價指數走勢（%）

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6. 匯率走勢

今年4月中旬，紐西蘭元對美元匯率強勢上漲，這主要受到外在雙重因素驅動。從國內看，紐西蘭央行在4月逐步釋放鷹派訊號；同時，全球乳製品價格上漲為紐西蘭這一農業出口導向經濟體的復甦提供了支撐，兩者共同推升紐西蘭元匯率。從外部看，受川普關稅衝擊政策，美元指數顯著走弱，進一步助推紐西蘭元匯率兌美元上行（圖6）。展望後市，隨著經濟逐步復甦、通膨抬頭，且紐西蘭央行即將降息步伐，預計新西蘭元對美元匯率將延續升值態勢。

圖6：紐西蘭元兌美元匯率與美元指數走勢

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