美國：橫向增長和通脹乏力 – 道明證券

道明證券（TD Securities）經濟學家奧斯卡-穆尼奧斯（Oscar Munoz）和埃利-尼爾（Eli Nir）預計，受持續的石油衝擊和伊朗衝突帶來的滯脹風險影響，美國 2025 年產出增長將橫盤整理，令美聯儲（Fed）維持按兵不動。他們預計 2026 年 GDP 增長將略低於趨勢，第四季度/第四季度為 2.1%，失業率接近 4.3%，而通脹僅會在 2027 年逐步重新回落。

橫盤增長伴隨滯脹風險

"我們預計今年產出增長將橫盤整理，反映出石油衝擊的持續影響。伊朗衝突帶來滯脹風險，我們預計這將使美聯儲（Fed）全年維持按兵不動。人工智能和高收入消費者一直在支撐基礎增長。"

"2026 年 GDP 增長可能仍將略低於趨勢，年底第四季度/第四季度為 2.1%。穩定的增長應會使 2026 年第四季度失業率仍處於較低的 4.3%。勞動力市場已顯示出企穩跡象，儘管我們預計這一趨勢將持續，但石油衝擊推高投入成本帶來的進一步不確定性，可能會拖累招聘。"

"我們認為未來一年美國經濟衰退的概率為 25%。"

"在供應鏈承壓的情況下，我們認為今年不太可能出現顯著的通脹放緩。我們預計 2026 年第四季度核心 CPI 通脹同比為 2.6%，全年收官水平將高於年初。按核心 PCE 口徑，數據也同樣偏高（見下表）。"

"油價上漲的大部分影響將傳導至總體通脹。我們預計 2027 年通脹將重新開始逐步放緩。"

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