就業市場迎來了四月的陣雨 - 富國銀行

總結

4月就業狀況報告拉開了第二季的序幕，有跡象顯示勞動市場正在降溫。本月非農就業人數增加17.5萬人，低於市場普遍預期的24萬人，失業率上升十分之一至3.9%。同時，平均時薪成長放緩，年比僅3.9%，比2019年普遍存在的3.3%的平均水平高出不遠。

總的來說，今天的數據表明，就業市場仍然緊張，但遠不如一兩年前那麼熱。隨著時間的推移，這應該會支持通膨進一步放緩，即使改善只是漸進的。我們認為聯邦公開市場委員會不太可能準備在6月的下一次會議上開始降息，但根據今天的就業數據，我們對9月18日聯邦公開市場委員會會議上首次降息的基本假設仍然有效。

第二季開始就業低迷

4月就業報告顯示，就業市場似乎更容易受到聯準會為經濟降溫努力的影響。非農業就業人數增加了17.5萬人，而前三個月的平均值為27.6萬人(經修訂後為26.9萬人)。這一增幅低於24萬的普遍預期，這是過去兩年來第四次首次低於普遍預期。

從產業來看，醫療保健和社會救助業的就業成長維持穩定(+87K)，而製造業的就業成長也有所回升(+8K)。然而，其他地方的情況卻不盡人意。與第一季的平均水平相比，休閒酒店和建築業的就業大幅放緩，這表明溫和的冬季天氣和提前的復活節/春假可能推動了一些招聘。政府部門的招聘人數也明顯下降，僅增加了8萬人，而前12個月的平均招聘人數為5.5萬人。工資較高的行業也難以增加就業，資訊、專業和商業服務以及採礦業的就業人數下降，公用事業行業的就業人數持平，金融業的就業人數僅小幅上升。

高收入產業就業數據的疲軟，以及勞動市場狀況的逐漸放鬆，都打壓了本月平均時薪(AHE)的成長。私部門工人的AHE增加了0.2%，比共識和我們自己的預期要低一點。與去年同期相比，平均時薪增幅降至3.9%，為近三年來首次低於4%。雖然平均時薪不如就業成本指數具有包容性，而且容易被修正，但4月份的緩慢增長表明，在第一季勞動力成本和通膨的下降趨勢停滯之後，勞動力市場今年仍有望緩解通膨壓力。儘管4月份名義薪資成長放緩對聯準會的通膨鬥爭來說可能是個好消息，但在短期內，這可能會對消費者支出構成挑戰，尤其是在就業成長放緩和平均每週工作時間再次下降的情況下。

較不穩定的家庭調查顯示，4月就業人數僅增加了2.5萬人。失業人數增加6.3萬人，將失業率推高了十分之一，達3.9%。儘管失業率仍然很低，但比2023年3.6%的平均水平高出0.3個百分點。勞動參與率穩定在62.7%，當月勞動力增加了8.7萬人。

住戶調查中也不全然是壞消息。全職就業人數增加了94.9萬人，而非經濟原因的兼職就業人數減少了64.9萬人。 4月有工作的「黃金年齡」人口比例也略有上升，目前距離2023年夏季達到的高點僅差十分之一。過去一年的家庭就業成長仍然明顯弱於就業調查，但正如我們在最近的一份報告中詳細討論的那樣，我們不認為家庭指標預示著就業人數即將崩潰。

第一季美國經濟數據全面強勁，就業和物價在今年頭幾個月都在加速成長。第二季的第一份就業報告提供了一個初步的跡象，表明潛在的趨勢並不像第一季數據所顯示的那麼火熱。 4月非農就業人數成長速度為去年10月以來的最低水平，失業率攀升了十分之一，平均時薪自2021年初以來首次低於去年同期的4%。這些數據大致上與勞動市場的情況一致，勞動市場仍吃緊，但遠不如一兩年前那麼熱。隨著時間的推移，這反過來應該與通膨持續放緩(儘管是逐漸放緩)有關。

也就是說，增加17.5萬非農就業人數和3.9%的失業率幾乎不會引起恐慌。此外，聯邦公開市場委員會將希望看到，待公佈的通膨數據是否也顯示出相對於第一季的放緩跡象。下一份CPI報告將於5月15日發布，之後的報告將於6月12日發布，與下次FOMC會議的結束時間一致。我們認為聯邦公開市場委員會不太可能準備在6月的下一次會議上開始降息，但根據今天的就業數據，我們對9月18日聯邦公開市場委員會會議上首次降息的基本假設仍然有效。未來幾個月的通膨數據將對這一預測至關重要。