美元：反彈被視為淺幅——BBH

Brown Brothers Harriman 的 Elias Haddad 指出，隨著市場對美聯儲（Fed）可信度的擔憂緩解，美元（USD）已收復近期部分跌幅，但認為其持續反彈的空間有限。美國勞動力市場狀況平衡、工資增長與美聯儲 2% 的通脹目標相一致，以及強勁的生產率增長，都支撐了通脹回落前景，而即將公布的第二季度非農生產率數據可能有助於塑造短期利率預期。

美聯儲可信度缺口與數據關注

"美元兌大多數主要貨幣收復了昨日部分跌幅。瑞典克朗逆勢走強，因瑞典 7 月 CPI 數據喜憂參半，使得瑞典央行（Riksbank）在年底前加息的可能性仍然存在。布倫特原油維持在每桶 80 美元下方，因一項伊朗-阿曼臨時協議提高了更多能源流量通過霍爾木茲海峽恢復的預期。"

"美聯儲可信度缺口對美元的拖累已經緩解。美國 5y5y 通脹互換已回吐了大部分漲幅，此前美聯儲主席 Kevin Warsh 未能將強硬的通脹言論轉化為可信的政策。部分美聯儲官員的評論可能有助於穩定局面。"

"不過，美元的緩解性反彈料仍將較為溫和。美元走勢與利差基本一致，我們認為美聯儲基金利率預期進一步鷹派重定價的空間有限。美國勞動力市場處於平衡狀態，工資增長與美聯儲 2% 的通脹目標相符，且在中性利率為 3.00%的假設下，美聯儲政策仍具限制性。"

"鑑於服務業佔美國經濟的比重更大（約 80%），服務業招聘放緩支持美聯儲保持耐心，但服務業價格壓力重新回升表明，上行通脹風險尚未完全消退。這提高了等待加息的成本，美聯儲越來越有可能落後於形勢。美聯儲基金期貨繼續暗示 9 月加息的概率約為 60%。"

"對美聯儲更具鼓舞意義的是美國強勁生產率增長帶來的通縮力量。就業成本指數（ECI）中的工資與薪金——美聯儲最青睞的工資數據——第二季度同比增長 3.2%，考慮到平均年度勞動生產率增長為 2.1%，這與美聯儲 2% 的目標相一致。第二季度非農生產率報告將於今日公布（GMT13:30，GMT8:30 紐約）。"

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