比特幣的疲軟使公眾BTC國庫陷入陰影

• 比特幣公共公司的平均每日購買量在10月份降至656枚比特幣的一年低點，11月份需求進一步下降。
• 一半的純公共比特幣持倉以低於其淨資產的折扣交易。
• 自10月10日槓桿清算以來，比特幣投資產品的資金外流達29,008枚比特幣。

根據K33研究主管Vetle Lunde在週二的報告，公共公司對比特幣的積累在過去一個月顯著放緩，因為宏觀壓力導致這一頂級加密貨幣的價格暴跌。

分析師指出，這些公司的每日平均購買壓力在10月份達到了12個月低點656枚比特幣。11月的前十天，這一趨勢加速，其每日平均積累下降了42%，降至375枚比特幣。

市場資本與淨資產價值（mNAV）的下降是積累放緩的主要原因。報告指出："在純比特幣持倉公司中，50%的市場資本低於其資產負債表上比特幣的市場價值。"

對於純公共比特幣持倉，mNAV低於1表示公司以低於其淨資產的價格交易，而mNAV高於1則表示以高於其淨資產的價格交易。在比特幣強勁的牛市動能推動下，總部位於弗吉尼亞的Strategy在第二季度和第三季度初通過以高於其淨資產的價格發行股票籌集了數十億美元。

然而，隨著這些溢價最近崩潰，一些公司開始出售部分比特幣持倉以支付義務或啟動股票回購計劃以彌補mNAV差距。

"對於比特幣而言，結果是現貨需求顯著低於2025年第二季度的水平，"Lunde寫道。

Strategy主導了mNAV的下降，達到2023年低點

值得注意的是，Strategy的比特幣積累在2025年顯著放緩，從第一季度的18.3%降至第二季度的13.1%和第三季度的7.1%。截至第四季度，它僅購買了1,661枚比特幣。根據BitcoinTreasuries的數據，該公司的mNAV已降至1.009，成為2023年以來的最低水平之一。

K33指出："疲軟的mNAV反映了長期稀釋、飽和的持倉公司場景和疲軟的需求。"

知名空頭Jim Chanos成為Strategy MSTR溢價下降的主要贏家之一。據報導，Chanos在上週獲得了超過125%的回報，此前他在2024年11月關閉了一項涉及做空MSTR和購買比特幣的雙腿策略。

雖然Chanos獲利，但一些零售投資者遭受了損失。10X Research的分析師在10月份表示，零售投資者因新股東在數字資產持倉中為比特幣敞口支付過高而損失了約170億美元。

這一趨勢引發了投資者的謹慎。根據K33的數據，自10月10日槓桿清算以來，截至週一，比特幣投資產品的資金外流達29,008枚比特幣，"標誌著自2025年3月以來最糟糕的30天流動，並且流出量低於2024年的任何時期。"然而，分析師指出，最近的資金外流是"去風險化的暫時反映，預計30天流動將從這裡開始上升，30天流動的-29,008枚比特幣標誌著2025年下半年的底部。"

截至週三，比特幣交易價格約為101,000美元，較24小時前下跌2%