金銀價強勢反彈，是短期修復還是新一輪牛市起點？

TradingKey - 貴金屬劇烈震盪後強勁反彈，市場迎來方向抉擇時刻。

在經歷連續兩日暴跌後，貴金屬市場於本週二出現強勢反彈。3日，紐約黃金與白銀期價大幅收高，市場情緒明顯修復。投資者正重新審視此前政策因素引發的恐慌情緒，並積極尋找逢低入場的機會。

當日收盤，紐約商品交易所4月交割的黃金期貨上漲6.07%，至每盎司4935.00美元，創下自2025年以來的最大單日漲幅；3月交割的白銀期價則飆升8.17%，報每盎司83.301美元。隨後在隔夜交易中，金銀價格進一步回升，金價重返每盎司5000美元上方。

上週五，金價（XAUUSD）曾錄得自2013年以來最大單日跌幅，而白銀（XAGUSD）更是創下有史以來最大單日跌幅。緊接著，週一市場情緒繼續惡化，金價進一步走低。

多位分析人士認為，此輪貴金屬價格劇烈波動主要受到兩項短期因素驅動：一是美元指數階段性反彈，削弱了黃金的替代避險功能；二是芝加哥商品交易所（CME）上調貴金屬期貨交易的保證金要求，提高了多頭持倉成本，引發流動性被動收縮。

經過歷史性的劇烈拋售與震盪後，黃金與白銀市場正處於關鍵的轉折點。是開啟新一輪上漲週期，還是陷入更長時間的弱勢盤整？市場仍在尋找答案。

短期貴金屬市場波動隱憂

據高盛（GS）報告指出，近期COMEX黃金與白銀合約單日跌幅刷新近40年紀錄，堪稱自1980年代初以來最劇烈的一次拋售。

而儘管價格已自極端低位有所回升，整體波動率仍居高不下。報告還強調，金銀期權市場一度出現流動性枯竭，進一步放大了交易風險與價格的不穩定性。

從衡量波動性的一項關鍵指標來看，黃金的價格波動率現已達到了2008年全球金融危機最嚴重階段以來的新高。

而白銀市場的震盪程度，也接近1980年以來的歷史極值。

在當前全球金融市場充滿不確定性、避險情緒與政策博弈交織的背景下，貴金屬市場短期內可能持續處於高波動狀態。

機構仍長期看好黃金

儘管近期金價出現劇烈波動，但多家國際主流金融機構仍堅定看好黃金的長期表現，普遍認為短期拋售並未動搖其核心投資邏輯。

德意志銀行（DB）分析師指出，類似本輪急跌通常更可能由短期催化因素引發，而非基本面發生根本變化。雖然近期市場投機情緒升溫確實存在，但這不足以單獨解釋如此劇烈的價格回調。

他們表示：「金銀的價格下行幅度已經超出了觸發因素本身的重要性。從整體資金流向來看，無論是央行、機構，還是個人投資者，當前對貴金屬的中長期配置意願依然穩固。」

德意志銀行強調，目前支撐黃金的宏觀背景與上世紀80年代或2013年金價長期走弱時期明顯不同。在全球不確定性持續、地緣緊張局勢頻發的環境下，並不存在足以推動金價持續下行的條件。因此，該行重申其年內黃金目標價為6000美元/盎司。

高盛大宗商品研究員Struyven維持其2026年底金價達到5400美元/盎司的判斷。他指出，支撐其預測的三大假設仍有效：央行每月平均購金60噸、聯準會在年內有望降息兩次、以及私人資金對黃金配置保持穩定水平。

Struyven進一步強調，發達經濟體的財政可持續性問題在2026年之前難以徹底解決，而當前黃金在傳統投資組合中佔比仍偏低，因此，資產重新配置進入黃金市場空間仍具潛力，整體價格風險傾向上行。

摩根大通（JPM）也表達了相似觀點。該行私人銀行亞洲區宏觀策略主管Yuxuan Tang指出，本輪回調雖劇烈，但屬於技術性修正。

「市場中出現了典型的逢低買入行為，這是資產價格下跌20%附近常見的技術性反應。」他強調，此次波動擠出了短期投機泡沫，有助於市場回歸基本面分析，「沃什的聯準會主席提名，並未改變我們對黃金的長期多頭立場。」

摩根大通預計，到2026年金價將處於每盎司6000至6300美元之間，支撐因素包括政策預期調整、資產配置行為的轉向以及避險需求的長期延續。

白銀：波動激烈背後仍存產業支撐

相較於黃金，白銀近期的市場波動更加劇烈，呈現出典型的「雲霄飛車」行情。這主要與白銀市場體量相對較小、價格波動幅度更大，以及散戶參與度更高等特性相關。因此，白銀比黃金對短期情緒變化和突發事件的反應更加敏感。

eToro市場分析師Zavier Wong指出：「短期內，白銀的大幅波動與投機性部位密切相關。由於散戶交易者在白銀市場的參與度明顯高於黃金，其價格走勢往往更容易受到短線情緒驅動。」

然而，他也強調，將一切波動單純歸因於散戶投機未免「過於簡化」，因為白銀在全球產業中具備堅實的現實需求，尤其在數據中心、人工智慧基礎建設等領域的應用正快速增長。

除了金融屬性，白銀的工業需求構成對其長期價格形成重要支撐。一項今年1月發布的研究報告預測，未來十年白銀市場將迎來結構性供需缺口。隨著太陽能光電裝機容量持續提升，電池技術逐步轉向更「耗銀」的方向，全球對白銀的年需求量或將在2030年達到48,000至54,000噸，而對應的供給預計僅為34,000噸左右。這意味著預計僅有約62%至70%的全球白銀需求能夠被有效滿足。

其中，太陽能產業對白銀的消耗正在迅速擴大。研究預計，到本十年末，光電行業年均用銀量將達1萬噸至1.4萬噸，佔全球供應總量的最高比例或將達到41%。這為白銀市場提供了清晰且強勁的中長期基本面支撐。

Wong總結道：「真正的問題不在於白銀是否存在價值支撐，而是它在強勢階段經常表現出價格領先基本面的衝動。如今的行情，更多是白銀短期漲幅過快的自然修正，而非基本面發生根本性變化。」