投資者或在」犯大錯「！高盛警告：黃金最大回撤達70%，避險「神話」未必成立

FX168財經報社(北美)訊 儘管黃金在過去12個月大幅上行，進入2026年後，投資者對黃金的配置熱情依然不減。不過，高盛財富管理業務旗下投資策略團隊在最新《2026年展望》報告中對黃金的「分散化價值」潑了冷水，認爲其在組合中的穩定性與長期真實回報表現，並不如許多投資者想象得那樣可靠。

高盛投資策略團隊在報告中提示，黃金歷史上曾出現「深度且持續的回撤」，最大回撤幅度可達約70%。該團隊並通過對比圖表指出，與傳統上在市場動盪期被視爲「組合緩衝墊」的美國債券市場相比，黃金在極端階段的回撤與波動風險更突出。

高盛投資策略團隊戰術資產配置主管Brett Nelson在媒體簡報會上進一步解釋稱，從長期統計特徵看，黃金的波動率往往高於美國股票，回撤幅度也更大；並且黃金對通脹的「有效對衝」並非在所有時期都成立——只有在滾動20年的時間跨度裏，大約一半情況下黃金才能實現超過通脹的真實回報。相較之下，Nelson強調，美國股票在同樣的長期滾動週期內「始終跑贏通脹」，更能提供穩定的長期實際收益基礎。

儘管高盛觀點偏謹慎，市場資金卻在近期給出相反信號。數據顯示，週一資金大舉迴流全球最受關注的黃金ETF之一——SPDR Gold Shares，單日淨流入約9.5億美元，迅速扭轉了該基金在2026年初的資金外流態勢，使其年內資金淨流入轉爲約1.18億美元。

業績方面，這隻ETF在2025年大漲近64%，創下自2004年底成立以來的最強年度表現；此前其較高的年度漲幅出現在2007年，全年上漲超過30%。進入2026年以來，該ETF延續強勢，至週二下午爲止年內漲幅已超過6%，並跑贏美國股市同期表現。

金價方面，在週一創下歷史新高後，週二出現小幅回落。

與高盛的「分散化質疑」不同，富國投資研究院(Wells Fargo Investment Institute)在週二發佈的觀點中仍看好黃金在2026年的表現。其認爲，地緣不確定性擡升，以及全球央行持續、積極的購金行爲，仍可能爲金價提供支撐。

富國同時表示，如果美聯儲在今年推進降息、且美元保持相對穩定，黃金在2026年仍有望延續跑贏表現，但上漲節奏可能會明顯慢於2025年的「爆發式行情」。

值得注意的是，美國股市本週同樣刷新高位，道指與標普500指數均創歷史新高。市場一邊交易經濟與企業盈利韌性，另一邊也在消化有關美聯儲獨立性的新一輪擔憂——司法部對美聯儲主席鮑威爾相關事件展開調查的消息，再度引發市場對政策環境的敏感神經。

在資產配置上，高盛投資策略團隊在其《2026年展望》中選擇超配美國股票。Nelson表示，除非對「衰退迫在眉睫」有非常強的確信，否則很難選擇低配美股；因爲從中長期看，經濟基本面將支撐企業盈利，而標普500指數最終會沿着盈利軌跡運行。

綜合來看，2026年伊始黃金仍獲得資金追捧，但機構內部對其在組合中的定位正在出現更細分的分歧：一方強調黃金作爲避險與情緒資產的階段性價值，另一方則提醒其波動與深回撤屬性，可能削弱「穩定分散器」的功能。對於投資者而言，黃金是否適合加倉，或許不再是「要不要配置」的二元問題，而更取決於配置目的（對衝、交易、長期保值）以及與股票、債券等資產之間的比例與期限匹配。