歐元兌日元企穩，市場權衡歐洲央行和日本央行加息前景

• 歐元/日元週一交投於185.65附近，當日幾乎持平。
• 日本7月核心通脹加速，強化了日本利率將上升的預期。
• 與其他主要經濟體的利差以及對日本財政狀況的擔憂，繼續限制日元升值。

截至發稿時，歐元/日元週一交投於185.70附近，當日幾乎持平。日本週五公布的更強勁通脹數據為日元（JPY）提供了一些支撐，不過，由於日本與其他主要經濟體之間的利率差距較大，以及市場對該國財政狀況的擔憂，日元的升值空間仍然有限。

日本7月全國消費者物價指數（CPI）同比上漲1.9%，高於6月的1.6%，並創下今年迄今最快增速。剔除新鮮食品的核心通脹同比加速至1.8%，前值為1.6%。

該數據強化了市場對日本央行（BoJ）進一步收緊貨幣政策的預期。據彭博社報道，市場目前計入9月加息約82%的概率，較7月貨幣政策會議前的23%大幅上升。這一預期變化為日元提供了一些支撐，並限制了歐元/日元的上行空間。

市場目前將關注日本央行副行長冰見野良三（Ryozo Himino）週四的講話。若其言論指向貨幣政策正常化將相對快速地繼續推進，可能會強化加息預期，並為日元提供進一步支撐。

不過，仍有若干因素繼續抑制日元升值。儘管市場預期日本將更快收緊貨幣政策，但日本的借貸成本仍顯著低於其他主要經濟體。這一較大的利差繼續鼓勵套息交易，即投資者借入低收益貨幣，轉而投資於收益更高的資產。

對日本財政狀況惡化的擔憂也繼續對日元構成壓力。此外，中東地區長期衝突以及霍爾木茲海峽中斷給日本經濟帶來的風險也拖累了該貨幣。這些因素部分抵消了市場對日本央行（BoJ）加息預期帶來的支撐，並幫助日元保持平衡。

與此同時，市場對歐洲央行（ECB）收緊貨幣政策的預期為歐元（EUR）提供支撐，限制了歐元/日元的下行空間。根據 ECB Watch 工具，市場目前定價歐洲央行 9 月加息的概率為 95%。歐元區借貸成本上升的前景有助於支撐這一單一貨幣，並部分抵消日本央行加息預期上升對日元提供的支撐。

德意志銀行認為局部能源衝擊將使歐洲央行按計劃在 9 月最後一次加息

德意志銀行策略師認為，歐洲央行可能對近期商品價格動態解讀過度，並指出該央行此前將最新加速視為油價衝擊間接影響擴大的證據。在他們看來，7 月核心商品通脹躍升至"同比 0.95% 主要是由於德國藥品價格因監管變化而出現 5.2% 的月度一次性飆升"。剔除這一扭曲因素後，他們表示"動能更弱"；他們指出，"機票價格甚至意外下行，顯示燃料成本向下游傳導緩慢"，而"高能源敏感指數仍低於 5 月水平，通脹衝擊動能指數也有所回落，表明這是局部的一次性衝擊，而非能源價格普遍擴散"。

在此背景下，德意志銀行認為，"如果沒有廣泛二輪效應的明確證據，超出 2.50% 中性上限的加息不太可能"，並重申"我們繼續預計歐洲央行將在 9 月最後加息 25 個基點，將終端利率定在 2.50%"。他們補充稱，"強勁的銀行貸款將向歐洲央行表明國內經濟具有韌性，並表明如果有需要，歐洲央行仍有進一步加息的空間"，這使得信貸動態成為 9 月之後緊縮週期是否延長的關鍵變量。

展望政策辯論，德意志銀行指出，"歐洲央行將於下週四公布 7 月會議紀要"。隨著"9 月加息[感覺]或多或少已成定局（正如我們在反應報告中所指出的）"，他們表示，"夏季休會期間我們幾乎沒有聽到管理委員會的聲音，因此會議紀要的重要性可能會比平時更高一些"。