土耳其里拉：結構性外部缺口使土耳其里拉承壓 – 德國商業銀行

德國商業銀行（Commerzbank）的Tatha Ghose指出，土耳其5月份經常帳戶赤字擴大，且仍由儲蓄-投資失衡結構性驅動。投資組合流入疲軟，5月份出現資金外流和資本外逃跡象。剔除掉掉期後的淨外匯儲備估計約為300億美元，經過大量干預後，Ghose得出結論，土耳其里拉（TRY）可能將繼續面臨貶值壓力。

赤字和疲軟的流入加劇外匯儲備壓力

"土耳其最新的國際收支數據顯示，外部再平衡的故事遠未穩固確立。5月份經常帳戶赤字同比擴大32%，達到15億美元，1月至5月累計赤字達到307億美元，12個月滾動赤字升至373億美元（占GDP的2.3%）。"

"無論如何，剔除黃金和能源的指標相當無意義——這只是許多國家政策制定者用來‘方便’轉移注意力的手段——實際上，經常帳戶缺口在中期內是一個相當結構性的问题，由經濟中其他雙重缺口驅動（儲蓄-投資缺口是常被引用的組成部分）。"

"在融資方面，投資組合流入依然疲軟，反映出投資者情緒缺乏積極性。繼4月份短暫流入41億美元後，5月份出現31億美元的淨流出，非居民拋售了28億美元的股票和投資基金份額，並減少了對國內政府債務的敞口。"

"防禦里拉的相關緩衝是剔除掉掉期後的淨外匯儲備，我們計算的數值僅約為300億美元，遠不及官員們有時聲稱的高。這一有限的緩衝是在前五個月動用333億美元儲備後形成的，主要是由於外匯干預試圖平滑里拉的貶值路徑。"

"外匯干預和表面上的儲備敘述無法解決仍然龐大的經常帳戶赤字與猶豫不決的資本流入之間的根本失衡。我們認為里拉可能將繼續面臨壓力。"

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