歐元區2024年開局經濟基礎穩固 - 丹斯克銀行

歐元區經濟在2024年開了個好頭，第一季GDP季率超過預期0.3%(後值:季率0.1%，前值:季率-0.1%)。西班牙的GDP季增0.7%，德國的經濟活動較上季成長0.2%，主要是受到西班牙GDP季增0.7%的推動。國內生產毛額(GDP)數據顯示，成長主要歸功於不斷成長的國外需求。再加上悲觀的消費者信心和疲軟的零售銷售表明，國內需求繼續保持相對低迷。儘管如此，我們預計今年國內需求將回升，因為實際收入的增加和強勁的勞動力市場將支持家庭消費。這一觀點在3月6.5%的低失業率中得到了印證。失業人數也比2月減少了0.85%。

4月綜合PMI出乎意料地上升至51.4(負值為50.7)，連續第二個月維持在50以上，進一步突顯了中國2024年開局優於預期的說法。分解這一指標表明，中國經濟繼續以兩種速度成長。服務業PMI為52.9，高於預期，而製造業PMI小幅下降至45.7。分項指數顯示，就業率小幅上升，主要是在服務業，這對國內需求來說是個好兆頭，但同時，由於勞動力市場吃緊對工資增長構成壓力，服務業出現黏性通膨的風險加大。

值得注意的是，德國的綜合PMI攀升至50.5，自去年6月以來首次進入成長區間。在製造業仍在苦苦掙扎之際，強勁的服務業推動了這一上升趨勢。整體而言，我們認為製造業最糟糕的時期已經過去，未來將逐步度過。詳情請參閱德國研究—4月16日德國製造業最糟糕的時期已經過去。

4月份的整體通膨率維持在2.4%不變，而核心通膨率則略為上升，攀升至2.7%(負:2.6%)。這項數據證實了近幾個月的整體情況，特別是服務業通膨勢頭向好。 4月服務業通膨月增0.3%，3月月增0.50%。隨著服務業PMI物價指數的上升，黏性服務業通膨對通膨和歐洲央行政策利率前景構成了顯著的上行風險，尤其是在經濟再次緩慢加速的情況下。歐洲央行基本上控制內需，而內需最終推動了服務業通膨和薪資成長。

儘管最近發布的數據，特別是黏性通膨勢頭和2024年良好的成長開端，不支持6月降息，但我們預計歐洲央行將降息25個基點。歐洲央行對6月降息基本上是直接的指引，歷史數據也證實，歐洲央行很少改變立場，讓市場感到意外。此外，政策利率處於歷史限制水準。然而，我們承認，自3月初以來，各種風險的平衡已經強烈指向今年降息少於三次的可能性。