為什麼市場對“開除庫克”淡定？WSJ：川普“蠻橫”又“合理”

TradingKey - 在美國總統川普通知直接解僱聯準會理事庫克（Lisa Cook）後，美國長債市場最先做出殖利率曲線陡峭化的反應，而美股等風險資產沒有受到預想中的衝擊。而如今長期美債殖利率也跌回風險事件發生前，市場對“聯準會獨立性受損”趨於免疫。

在潛在更加政治化的聯準會可能推動更激進降息進程的預期下，債市的自然反應是對政策利率更敏感的短債殖利率下降，而通膨預期抬升的長債殖利率上升。

在25日川普在Truth Social發信件即刻解僱庫克後，本週30年期國債殖利率震蕩上行，並於27日最高觸及4.96%，但此後迅速回落。截至8月28日，美國30年期國債殖利率已基本跌至週初水平，現報4.89%。

【美國30年期國債殖利率，來源：TradingView】

在將市場影響形容為“溫水煮青蛙”後，華爾街日報從多個角度解釋了市場為什麼如何淡定。

其一，川普要求降息和插手聯準會決策已被定價。鑒於川普多次對聯準會主席鮑爾發起口頭攻擊，其要將聯準會政治化的意圖早已擺在桌面，他是要解僱一個被指控有不當行為的聯準會官員也就不足為奇。

雖然庫克正在就川普的免職決定提起訴訟，但美國財政部長貝森特日前指出，庫克實際上並沒有否認關於房貸欺詐的指控。

其二，聯準會的“川普陣營”最遲在明年5月佔據理事會多數席位或是既定前景。在已經擁有沃勒和鮑曼兩位“自己人”、且米蘭大概率成功填補席位空缺的情況下，川普團隊可以說基本鎖定3個理事席位。

就算川普不拿庫克開刀，由於鮑爾的主席任期到明年5月屆滿且傳統上會離開董事會（雖然不必），川普也很有可能另外安插第四位自己人。

其三，還是之前談到的，總統開除聯準會理事涉及法律問題，川普的行動未必能如其所願，庫克也在設法反抗。庫克的律師表示，川普此舉既缺乏事實依據、也沒有法律授權。

數位參議員警告稱，如果白宮成功將庫克免職並安插親信，這不僅違反聯邦儲備法，聯準會將失去獨立央行的地位並威脅全體美國民眾的儲蓄和貸款利率。總統是否有這一權力最終需要最高法院來界定，而後者可能會對這些警告予以高度重視。

另外，川普對庫克的攻擊分散了鮑爾所受到的壓力，市場更加關心聯準會主席的相關動態。

還有一個“合理化”的解釋是，川普這些措施都是為了推動降息，而下調利率現在無論在經濟上還是政治上都有合理依據。

聯準會主席鮑爾在上週的傑克遜霍爾央行年會上意外調整貨幣政策立場，對就業市場增長放緩的重視表明其對9月降息持開放態度。

上述因素為市場的反應“正名”，但華爾街日報指出一個難以忽視的風險：若政治化的聯準會帶來的影響超出“短債利率下跌、長債利率上升”的預期范疇，聯準會像阿根廷、土耳其和津巴布韋央行專門服務於為政府提供資金、而非控制惡性通膨，這將是“絕對的殺戮”。