日本第一季GDP年減2%！薪資通膨循環變「滯漲」，日銀升息無望？

投資慧眼Insights - 週四（5月16日），日本內閣公佈最新數據，日本2024年第一季GDP經濟負增長，年減2%遜於預期。受制於薪資增幅不及通膨漲幅，日本國內消費疲軟拖累經濟成長，給日央行進一步升息帶來挑戰。

最新公佈的初步數據顯示，日本今年前三個月實質國內生產毛額GDP同比下滑2.0%，降幅高於市場預期的下降1.5%，繼去年第四季轉正後再次轉負；環比收縮0.5%，同樣大於預期的0.4%。修正後的第一季數據將於6月10日公佈。

日本今年第一季內需、外需對日本經濟成長的貢獻均為負值。其中，Q1內需環比下降0.2%，其中佔日本經濟比重過半的個人消費下降0.7%，為連續四個季度下降，上一次出現這種情況是在2008年經濟危機後的2009年第一季；企業設備投資環比減少0.8%；民間住宅投資環比下降2.5%。

日本第一級季外需環比降0.3%。受到汽車出貨減少等影響，Q1出口環比下降5.0%，為四個季度以來首次下降。進口環比也下降3.4%。

《共同網》指出，在物價持續上漲和認證違規問題導致汽車停產的背景下，個人消費低迷。豐田汽車等企業的認證違規問題導致新車無法出貨和銷量下滑，這一日本支柱產業受到影響拖累日本整體經濟成長。

此外，智慧型手機、電池等家用消耗品的成長勢頭低迷。食品消費有所增加，但增幅有限。

有媒體評論，向下修正的數據顯示，由於資本支出預期下調，2023年第四季GDP幾乎沒有成長。雖然資本支出初值往往會在之後的終值發佈時大幅修改，但GDP所有組成部分的全面下滑表明日本經濟在今年第一季沒有主要的成長引擎。

經濟成長前景暗淡可能給日本央行下一步升息帶來更大壓力，因為日本當局正在尋找物價趨勢改善、經濟持續成長以升息的適當時機。

今年三月，日本央行結束了世界上最後一個負利率政策，並進行2007年以來的首次升息。市場預計，日本今年還會繼續升息。

SMBC日興證券首席經濟學家Yoshimasa Maruyama表示，「升息時間可能會推遲，這取決於本季GDP的反彈情況。」Maruyama預計，雖然由於薪資上漲，本季經濟肯定會反彈，但服務業消費的不確定性仍然存在。

另外，即便是日本完成歷史性升息後，日幣依然走貶至近三十餘年新低，市場對日本央行升息以支撐日幣匯率抱以期待。本週一（13日），日本央行意外削減國債購買量，增加了日央行升息的預期。

Maruyama表示，升息或削減債券購買可以緩解日幣（USD/JPY）貶值的痛苦，這可能為收入成長蔓延至消費鋪平道路。但該經濟學家補充道，「如果這種情況不發生，升息將很困難，特別是在消費仍然疲軟的情況下。」

預期本季反彈，但滯漲捲土重來？

當前，市場普遍預計，日本經濟將在本季會出現反彈，從而推動日本央行在3月結束產寬鬆貨幣政策後考慮再次升息。NLI研究所經濟研究主管Taro Saito基本上同意這種觀點，但他認為，「最近的經濟收縮凸顯經濟處於關鍵轉折點的脆弱性。」

Saito表示，「日本經濟陷入滯漲。幾乎沒有任何成長，通膨也較高。」他指出，「個人支出是停滯的最大原因。我不想說人們處於積蓄模式，因為這意味著他們有錢可以花，但他們沒有。」

這一觀點與近期創紀錄的日本企業利潤、飆升的日本股市和日本春鬥爭取的三十多年的最大工資漲幅所形成的樂觀情緒形成鮮明對比。

Saito表示，「消費者支出仍有風險，實際工資必須為正值是最低條件，但家庭是否真正增加支出則是另一個問題。」