獨家洞察 | 聯準會降息25個基點符預期，未來降息步伐或放慢

聯準會於當地時間11月7日宣布降息25個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.5%-4.75%之間，此舉符合市場普遍預期。這是聯準會年內的第二次降息，第一次降息發生在兩個月前的9月份，當時市場預測11月和12月聯準會可能各降息25個基點。

在隨後的記者會上，聯準會主席鮑威爾強調，美國經濟仍保持強勁態勢，勞動市場也保持穩健。這項表述與9月聯準會對經濟前景的展望形成鮮明對比，當時鮑威爾預計美國就業市場可能會出現快速惡化。談到通膨問題，鮑威爾指出，美國整體通膨正朝著聯準會2%的目標靠近，但是核心通膨水準仍然高企。他進一步說明，聯準會將根據後續經濟數據調整政策立場，無論是放緩還是加速政策限制的調整步伐。

針對川普即將重返白宮是否會對貨幣政策產生影響的問題，鮑威爾表示，短期內，選舉結果不會對聯準會政策產生影響。美國新一屆政府的財政政策還需要以法案的形式獲得國會通過。 「至於這些政策將如何影響聯準會實現雙重目標（即穩定物價和最大化就業），我們不猜測，不推測，也不假設。」他說。

目前市場廣泛預期川普再度執政後可能推升通膨，從而抬升美債利率。一是因為川普主張高關稅和減少非法移民，這將推高商品和服務領域的通膨；二是川普主張美國製造，這也將成長生產成本和增加對勞動力的需求，也可能進一步推升通膨。在這樣的背景下，聯準會降息幅度可能會減少，如果發生二次通膨，甚至可能需要再度升息。不夠鮑威爾已經在記者會上表示重新升息不在計畫之中，而是更慢或更快地調整政策。 

多家機構下調聯準會明年降息次數預測

考慮到鮑威爾的發言，以及川普上任後可能加徵關稅等問題，多家機構下調聯準會明年降息次數預測。其中，野村證券預計聯準會可能將於今年12月及2025年3月再分別降息，並將聯準會2025年的降息次數從4次調整至1次，並預期降息政策將保持不變，直至確定因關稅而引起的通膨衝擊結束。該機構預計聯準會將於2026年再度推出寬鬆政策。雖然聯準會管理層可能會在2026年出現人事變動，但川普將很難對貨幣政策產生重大影響。

野村美國宏觀經濟研究團隊指，過去四年間的美國通膨超出聯準會目標，聯準會不會對關稅而引起的通膨坐視不理。野村預計關稅的影響將是暫時的，但將對通膨預期、薪資、國內商品和服務價格產生一些正面外溢效應。一旦通膨步伐開始加速，美國聯邦公開市場委員會（FOMC）就會立即停止其寬鬆政策週期，並且只會在通膨正常化後才重啟降息。

高盛也預計聯準會的降息步伐會放緩。高盛首席經濟學家Jan Hatzius團隊表示，聯準會降息25個基點後可能希望在行動上更加謹慎。高盛目前預計，聯準會將在12月、明年1月和3月的會議上各降息25個基點，然後明年6月和9月分別降息25個基點。先前高盛預測是5月和6月各降息25個基點。

根據CME「聯準會觀察」：聯準會到12月維持目前利率不變的機率為34.9%，累計降息25個基點的機率為65.1%。明年1月維持目前利率不變的機率為23%，累計降息25個基點的機率為54.8%，累計降息50個基點的機率為22.3%。 

歡迎與我們分享您在業務上的挑戰：https://go.factset.com/zh/