美元終結連續五日上漲，100關口迎選擇！上漲or下跌？

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流動性風險疊加鮑威爾放鷹，美元重返100關口

週三（11月5日）「小非農」美國10月ADP私人企業新增職位4.2萬個，遠超市場預期增加3萬個。與此同時，美國10月份ISM服務業指數由9月的50升至52.4的八個月月高位，優於預期的50.8。經濟數據表現靚麗及就業市場降溫擔憂的緩解推動美債殖利率走高，其中10年期美債殖利率升至4.16%，創近一個月新高；美國2年期美債殖利率升至3.63%。

儘管經濟數據靚麗，但美元卻並未跟隨美債殖利率走高，隔夜意外收跌0.04%，並終結此前連續五日上漲，暫時企穩於100關口上方。利好不漲或預示美元上漲乏力，預計後市美元或迎來方向抉擇，如何研判？

實際上，美元自9月17日低位96.2以來累計反彈逾4%，在「去美元化」大背景下美元這一輪反彈主要得益於聯准會主席鮑威爾向市場釋放的鷹派信號。鮑威爾在聯准會10月利率決議中表示，聯准會內部對12月政策路徑存在「強烈分歧」，並強調12月降息非板上釘釘。而在官方非農數據無法公佈情況下，隔夜強勁的ADP數據備受關注，並進一步印證了鮑威爾的表述，降息預期降溫推動美元走強。

另外，美國政府停擺創美國史上最長紀錄，並對貨幣市場流動性構成衝擊。美國政府停擺下財政部為了維持日常開支和應對不確定的資金需求，必須從市場上大量「抽錢」來填補 TGA 帳戶。過去三個月TGA 帳戶從市場吸走超過7000億美元現金，效果與加息相同。當前市場過剩流動性總量已降至2020年底以來的最低水準，凸顯了資金環境的嚴峻程度。

綜上所述，筆者認為美元這輪反彈主要推動因素為投資者對流動性風險的擔憂，這或意味一旦流動性風險解除，美元漲勢很可能會停歇並重新轉入下跌。

美元100關口迎抉擇，阻力最小方向仍為下行！

值得留意的是，美國正處於「all in AI」戰略之中，美國哈佛大學經濟學家 Jason Furman 一項研究顯示，美國今年上半年經濟成長幾乎完全由數據中心和數據處理技術獨撐大樑，而其他領域的成長幾乎陷入停滯。上半年數據處理設備和軟件投資僅佔美國 GDP 的 4%，卻貢獻GDP成長的92%，美國上半年GDP 平均成長1.6%，但若剔除資料中心及資訊處理技術領域，其餘產業合計成長率僅 0.1%，幾乎陷入停滯。

美國「超大規模科技公司」在數據中心及相關領域的資本支出已增加 4 倍，年支出近 4000 億美元，其中支出前 10 大公司佔據總投入的三分之一。無獨有偶，在本周初流動性風險導致美股大幅下挫之際。川普稱必須儘快重新開放政府，立即行動，並表示經濟正處於歷史最熱的時期，政府停擺對股市產生了一些影響。顯然，在緩和美中貿易前景後，川普似乎下一個要解決的問題就是美國政府停擺，因其對美國科技股的火熱行情構成了巨大的風險。高盛預計政府停擺最有可能在11月第二周左右結束。因此，基本預期是美國政府持續停擺導致的日益加劇的運營和政治壓力最終將推動美國兩黨達成妥協，臨時撥款法案有望獲得通過，美國政府停擺解除。

不能忽略的是，鮑威爾於10月利率決議中還宣佈了12月暫停縮表，其意義在於向市場釋放流動性，投資者甚至預計聯准會將很快開始重新擴表。

可以預見的是，一旦美國政府停擺結束，財政部將重新釋放數千億美元的流動性，屆時流動性風險有望大幅緩解。若其後重新公佈的非農數據能夠凸顯就業市場壓力，預計聯准會12月仍大概率繼續降息，屆時美元有望終結近期漲勢並重新轉跌。

美元指數技術分析：重要時間窗口期，警惕美元轉折向下

圖片來源於：tradingview

日線圖顯示，美元指數終結過去五個交易日連續上漲勢頭，目前維持於100關口附近整理，面臨方向選擇。但需留意的是，美元指數下一個關鍵窗口位於11月5日前後，加上方面臨100.5附近強阻力，需警惕反彈乏力可能。若美元指數有效突破100大關，後市有望進一步反彈挑戰100.3甚至101.30水準。但若最終未能站穩100關口，則需警惕重返中期跌勢可能。