全球大宗商品波動性下降！做空波動率是一個好策略？

無論是石油市場因 OPEC+ 減產和充足的閒置產能而牢牢陷入區間波動，還是銅價在可再生能源需求激增和傳統消費領域的壓力之間左右為難，有很多因素導致全球大宗商品價格陷入困境。最近幾個月，天然氣波動性回到了歐洲供應危機之前的水平。

隨著股市走高，數十億美元湧入交易所交易基金，押注市場持續平靜，宏觀波動性一直在下降。

不過，大宗商品長期停滯是不尋常的。 從Covid-19大流行到俄羅斯入侵烏克蘭，近年來發生的一系列事件導致價格劇烈波動，並為全球原材料貿易商帶來了豐厚的利潤。

Tiberius Group AG 投資組合經理 Jo Harmendjian 表示：「很明顯，至少大宗商品目前還不是勢頭強勁的一年。」「唯一能讓你賺錢的就是找到如果不出意外也能賺錢的結構，即通過明智地出售波動率的套利交易。」

在一個高度動盪的世界中，押注價格低迷的風險更大，因為俄羅斯繼續入侵，也門胡塞叛軍襲擊紅海船隻，以及今年全球的大部分地區都將迎來大選。 週三銅市的大幅上漲提醒人們，押注市場持續慣性所涉及的風險，而供應風險仍然很大。

針對市場波動的押注通常需要出售選擇權合約。 這個過程與保險非常相似——如果合約不履行，交易者將保留交易對手支付的保費，但如果履行，那麼他們將面臨巨大損失的風險。

鋅和鋁等一些金屬因能源危機造成的供應損失而大幅上漲。 現在，他們受到工業需求急劇下滑的打擊。 鋅的隱含波動率處於三年低點，而鋁則接近四年低點。 由於溫和的冬季和健康的庫存，價格回落，歐洲天然氣波動性大幅下降。

事實證明，金屬市場的區間交易對一些去年利用期權押注大漲的對沖基金來說是痛苦的，而做空波動性交易的日益流行反映了策略的轉變，因為投資者希望在無精打采的情況下勉強維持回報。

但波動性空頭部位的增加會帶來風險，因為當交易者爭先恐後地平倉時，它們可能會加劇大宗商品市場的下一步走勢。

平靜的市場也有一些值得注意的例外。 隨著價格屢創新高，黃金波動性不斷攀升，可可（cocoa）市場面臨嚴重稀缺，也造成了價格大幅波動。

但在其他地方，大宗商品波動率正在下降。

歐洲天然氣選擇權的波動性已降至 2021 年 12 月的水平，即俄羅斯入侵烏克蘭引發市場危機的幾個月前的水平。 經濟成長緩慢也起了一定作用，削弱了德國等主要工業熱點的能源需求。

儘管如此，在失去大部分俄羅斯管道燃料進口後，該地區仍然容易受到意外供應中斷的影響。

在石油市場，停滯的跡像很明顯。 布蘭特原油期貨剛經歷了兩年半來最窄的周價格區間。 該市場的波動性最近跌至 2020 年 1 月以來的最低水平，近期倫敦石油聚會上的交易員對任一方向即將發生的大幅波動都缺乏堅定的信念。

【圖源：TradingView；布倫特原油走勢】

Optiver 石油選擇權主管阿努拉格·馬赫什瓦里(Anurag Maheshwari) 表示：「宏觀波動性較低肯定會導致石油隱含波動性降低，過去幾週價格一直處於區間波動這一事實可能是最有力的原因。」「系統性波動性拋售策略也主導了這一趨勢。」