US-Zins für 30-jährige Festzinshypotheken steigt auf 6,95 %: Lohnt sich der Kauf der ehemaligen Berkshire-Beteiligungen DHI und LEN noch?

TradingKey – Stand 17. September (US-Ostküstenzeit) stieg der durchschnittliche US-Zinssatz für 30-jährige Festzinshypotheken auf 6,95 % – ein Plus von 19 Basispunkten gegenüber der Vorwoche und nur 5 Basispunkte knapp unter 7 %, verglichen mit 6,26 % im gleichen Vorjahreszeitraum.

Steigende Hypothekenzinsen belasten weiterhin die Nachfrage und die Gewinnspannen der US-Eigenheimbauer. Höhere monatliche Raten schmälern die Erschwinglichkeit für Immobilienkäufer und zwingen die Bauunternehmen, Verkäufe durch Preissenkungen, Zinszuschüsse bei Hypotheken und Transaktionssubventionen anzukurbeln, was wiederum den Auftragseingang, die erzielten Verkaufspreise und die Bruttomargen bei Hausverkäufen unter Druck setzt.

D.R. Horton (DHI) und Lennar (LEN) sind beides führende US-Eigenheimbauer mit eigenen Hypothekengeschäften, die Immobilienkäufern direkt Finanzierungsoptionen anbieten. Zinszuschüsse bei Hypotheken und andere Verkaufsanreize helfen zwar, das Verkaufsvolumen aufrechtzuerhalten, erhöhen jedoch auch die Vertriebsausgaben und drücken die Bruttomargen beim Hausverkauf.

Berkshire gab bekannt, im zweiten Quartal 2025 rund 7,05 Millionen Aktien von LEN und 1,49 Millionen Aktien von DHI gehalten zu haben, und übernahm im Juli 2026 Taylor Morrison (TMHC) für rund 6,8 Milliarden US-Dollar, wodurch das Unternehmen seine Investitionen und seine operative Präsenz in der US-Eigenheimbaubranche weiter ausbaute. Vor dem Hintergrund von Hypothekenzinsen nahe 7 % und einer unter Druck stehenden Rentabilität der Branche ist die Frage, ob DHI und LEN den Auftragseingang und die Margen weiterhin behaupten können, der Schlüsselfaktor bei der Beurteilung, ob die beiden Aktien kaufenswert sind.

DHI-Auslieferungen wachsen, aber Stornierungsquote steigt auf 20 %

D.R. Horton wies für das am 30. Juni beendete dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Umsatz von 9,227 Milliarden US-Dollar aus, was nahezu auf dem Niveau des Vorjahreszeitraums lag; die Hausübergaben stiegen im Jahresvergleich um 4 % auf 23.983 Häuser und die Bruttomarge beim Hausverkauf lag bei 20,7 %.

Der auf DHI entfallende Nettogewinn sank im Jahresvergleich um 12 % auf 905 Millionen US-Dollar. Die Netto-Verkaufsaufträge beliefen sich auf 23.084 Häuser mit einem Auftragswert von 8,4 Milliarden US-Dollar, was in beiden Fällen im Vergleich zum Vorjahreszeitraum im Wesentlichen unverändert war; die Stornierungsquote stieg von 17 % auf 20 %.

Das Unternehmen rechnet damit, dass die Verkaufsanreize im vierten Quartal des Geschäftsjahres hoch bleiben werden, wobei das genaue Niveau von der Nachfrage nach Wohnraum, den Hypothekenzinsen und anderen Marktbedingungen abhängt.

Per Ende Juni verfügte DHI über einen Gesamtbestand von 38.000 Häusern, von denen 23.300 unverkauft waren. Von den unverkauften Häusern waren 7.600 fertiggestellt, darunter 600, die bereits seit mehr als sechs Monaten fertiggestellt waren. Wenn die Hypothekenzinsen hoch bleiben, könnte ein größeres Volumen an unverkauften fertiggestellten Häusern den Druck für Preissenkungen und Verkaufsanreize erhöhen.

Auftragseingang von LEN sinkt im Jahresvergleich um 9 %, da Bruttomarge aus Hausverkäufen auf 15,8 % fällt

Lennar wies für das Ende August abgelaufene dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 einen Gesamtumsatz von 8,05 Milliarden US-Dollar aus, was einem Rückgang von etwa 9 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Hausauslieferungen sanken im Jahresvergleich um 3 % auf 20.840 Einheiten, während die Neuaufträge um 9 % auf 20.879 Einheiten zurückgingen.

Die Bruttomarge des Unternehmens beim Hausverkauf fiel von 17,5 % im entsprechenden Vorjahreszeitraum auf 15,8 %, erholte sich jedoch leicht gegenüber 15,6 % im Vorquartal. Der durchschnittliche Auslieferungspreis lag bei 372.000 US-Dollar, verglichen mit 383.000 US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen gab an, dass Verkaufsanreize zur Aufrechterhaltung des Absatzvolumens rund 12 % der Hauspreise ausmachten.

Belastet durch steigende Hypothekenzinsen und ein sich abschwächendes Marktumfeld senkte Lennar sein Auslieferungsziel für das Geschäftsjahr 2026 von 82.000 bis 83.000 Einheiten auf 80.000 bis 81.000 Einheiten. Das Unternehmen rechnet damit, im vierten Quartal des Geschäftsjahres 22.000 bis 23.000 Häuser auszuliefern, bei einer Bruttomarge beim Hausverkauf von 15,5 % bis 16,0 %.

Höhere Verkaufsanreize, geringere Umsätze pro Quadratfuß und steigende Grundstückskosten belasten weiterhin die Gewinnmargen. Während das Unternehmen sein Auslieferungsvolumen aufrechterhalten konnte, steht eine deutliche Erholung der Profitabilität noch aus.

Lohnt sich der Kauf von DHI und LEN noch?

Stand 18. September lagen die KGV von DHI und LEN auf Basis des Gewinns je Aktie der letzten zwölf Monate bei rund 13,2x beziehungsweise 13,6x. Während die historischen KGV der beiden Unternehmen ähnlich sind, hat sich ihre Entwicklung bei Auftragseingängen, Auslieferungen und Margen auseinanderentwickelt.

Die Hausauslieferungen von DHI stiegen im dritten Quartal im Jahresvergleich um 4 %, und laut den neuesten veröffentlichten Daten lag die Bruttomarge beim Hausverkauf mit 20,7 % ebenfalls über der von LEN. Der Hauptdruck auf das Unternehmen stammt aus dem Anstieg seiner Stornierungsquote von 17 % auf 20 % sowie aus potenziellem Verkaufsförderungsbedarf durch 23.300 nicht verkaufte Häuser.

Die Auftragseingänge von LEN sanken im dritten Quartal im Jahresvergleich um 9 %, die durchschnittlichen Auslieferungspreise gingen um 3 % zurück und die Bruttomarge beim Hausverkauf fiel von 17,5 % auf 15,8 %, wobei das Auslieferungsziel für das Gesamtjahr von 82.000–83.000 Einheiten auf 80.000–81.000 Einheiten gesenkt wurde. Obwohl sich die Bruttomarge gegenüber dem Vorquartal leicht um 0,2 Prozentpunkte erholte, hat sich noch kein nachhaltiger Verbesserungstrend abgezeichnet. Verkaufsanreize, die derzeit etwa 12 % der Hauspreise entsprechen, belasten weiterhin die Verkaufspreise und Margen.

Basierend auf den jüngsten Finanzberichten zeigte DHI eine vergleichsweise stärkere Entwicklung bei Auslieferungen und Bruttomargen und bewies damit eine höhere Widerstandsfähigkeit gegenüber hohen Hypothekenzinsen als LEN. LEN steht bei Auftragseingängen und Margen unter größerem Druck, und die künftige Erholung hängt von einer Erholung der Hauskaufnachfrage, sinkenden Grundstückskosten sowie einem Rückgang der Verkaufsanreize ab.