Tokio kaufte den japanischen Yen in einer Handelsspanne, nicht in einem Trend

• USD/JPY handelt knapp über 159,00 innerhalb einer 44-Pip-Handelsspanne der Sitzung.
• Die Wahrscheinlichkeit einer BoJ-Zinserhöhung im September liegt nahe 82%, gegenüber rund 23% vor der Juli-Sitzung.
• Die Kerninflation in Tokio wird am Donnerstag bei 1,7% erwartet, nach 1,9% zuvor.

USD/JPY handelt am späten Dienstag, dem 25. August, knapp über 159,00 und hält damit einen Gewinn von weniger als einem Zehntelprozent in einer Sitzung, die 44 Pips zwischen einem Boden nahe 159,00 und einer Decke knapp unter 159,50 umfasst hat. Vier Wochen nach der größten einzelnen Währungsintervention, die Japan je durchgeführt hat, liegt das Paar leicht unter der Mitte der Spanne, die diese Intervention geschaffen hat. So sieht eine erfolgreiche Verteidigung normalerweise nicht aus.

Was die Rekordverteidigung tatsächlich brachte

Das Finanzministerium verkaufte Ende Juli in einer Sitzung Berichten zufolge 8,45 Billionen Yen und weitere rund 5,3 Billionen Yen in Abstimmung mit dem US-Finanzministerium, wodurch das Paar von knapp unter 164,00 auf ein Tief knapp über 155,00 gedrückt wurde. Seitdem wurde fast die Hälfte dieser Bewegung wieder abgegeben, und zwar ohne eine einzige neue Schlagzeile, die für einen schwächeren Yen sprach. Eine Intervention soll ein Niveau kaufen und nicht einen Retracement-Zeitplan.

Was die Operation tatsächlich brachte, ist eine Decke, und der Markt hat sie seit drei Wochen respektiert. Der Bereich um 159,50 hat seit der ersten Augustwoche jeden Anlauf begrenzt, und der 50-Tage Exponential Moving Average (EMA) hat sich von seinem Hoch Ende Juli nach unten gedreht und liegt nun nahe 160,00, wobei er in die Oberseite dieser Spanne hinein abfällt. Ein Kurs, dessen Verteidigung Billionen kostet, wird zu einem Kurs, über dem niemand long sein will, was ein kleinerer Erfolg ist als eine stärkere Währung, aber dennoch ein echter.

Die Finanzierung der Operation war ebenso ungewöhnlich wie ihr Umfang. Berichten zufolge verkaufte Washington damals Euro statt Dollar, um Yen zu kaufen, wodurch Japan gezwungen wird, keine US-Staatsanleihen zu liquidieren, um seine eigene Verteidigung zu bezahlen. Dieses Detail sagt mehr aus als die Schlagzeile, denn es zeigt dem Markt, dass die Decke einen zweiten Sponsor mit einer weitaus größeren Bilanz hat.

Eine Zinserhöhung mit 82%, die noch nicht erfolgt ist

Futures preisen inzwischen eine Wahrscheinlichkeit von rund 82% für eine Zinserhöhung der Bank of Japan (BoJ) auf der Sitzung am 17.-18. September ein, gegenüber etwa 23% vor der Juli-Entscheidung. Der Schritt würde den Leitzins auf 1,25% von 1,00% anheben. Verglichen mit einer Federal-Funds-Spanne von 3,50% bis 3,75% schließt ein Viertelprozent kaum die Lücke, die den Yen überhaupt erst zu einer Finanzierungswährung gemacht hat.

Diese Neubewertung kam von den Preisen und nicht vom Ministerium. Die japanische Inflation hat sich den zweiten Monat in Folge beschleunigt, die geldpolitische Erklärung im Juli warnte, dass die Kerninflation ab der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres deutlich über 2% liegen werde, und ein Vorstandsmitglied stimmte bei dieser Sitzung für 1,25% gegenüber acht Stimmen für ein Abwarten. Das Argument für eine Zinserhöhung ist real, und die Währung hat bereits den gesamten Schritt eingepreist, ohne dass auch nur ein Basispunkt geliefert wurde.

Die andere Hälfte der jüngsten Yen-Stärke ist amerikanisch. Der Schritt des US-Finanzministeriums, seine Käufe länger laufender Schuldtitel mindestens zu verdoppeln, drückte den Dollar am 19. August breit nach unten und hob den Yen innerhalb einer Sitzung um nahe 1%, bevor am folgenden Tag mehr als die Hälfte davon wieder abgegeben wurde. Eine Währung, die durch das Schuldenmanagement eines anderen Landes und durch eine Entscheidung drei Wochen im Voraus gestützt wird, stützt sich nicht selbst.

Die Woche spricht gegen die Zinserhöhung

Japans eigener Kalender in dieser Woche testet diese Preisbildung eher, als dass er sie bestätigt. Der Preisindex für Unternehmensdienstleistungen für Juli wird am Dienstag um 23:50 GMT gegenüber zuvor 3,2% veröffentlicht und ist der klarste verfügbare Hinweis darauf, ob Unternehmen Lohnkosten in ihre Preise gegenüber anderen Unternehmen weitergeben.

Am Donnerstag um 23:30 GMT folgt der Block, der zählt. Für die Kerninflation in Tokio ohne frische Lebensmittel wird für August ein Wert von 1,7% erwartet, nach 1,9%, wobei sowohl die Gesamtinflation als auch die Messgrößen ohne Lebensmittel und Energie von zuvor 2% ausgehen. Die Arbeitslosenquote dürfte unverändert bei 2,5% bleiben und das Verhältnis von Stellen zu Bewerbern bei 1,19 nach 1,18. Ein Kernwert für Tokio mit einer 1 an erster Stelle, drei Wochen vor einer Sitzung, die der Markt zu 82% eingepreist hat, nimmt dem Yen sein stärkstes verbleibendes Argument.

Der US-Teil des Paares wiegt noch schwerer. Die Kernpreise der persönlichen Konsumausgaben (PCE) werden am Mittwoch, dem 26. August, um 12:30 GMT veröffentlicht, erwartet werden 0,2% MoM und 3,3% YoY, zusammen mit dem Bruttoinlandsprodukt (BIP) des zweiten Quartals mit annualisiert 1,5%. Das Jackson-Hole-Symposium beginnt am Donnerstag, der Fed-Chef hält am Freitag um 14:00 GMT seine erste Grundsatzrede in diesem Amt, und die spekulative Positionierung wird an diesem Abend um 19:30 GMT mit einem Netto-Short von 52,9K Yen-Kontrakten aktualisiert.

Niveaus

Widerstand: Der Bereich um 159,50 hat seit der ersten Augustwoche jede Rally begrenzt, mit dem 50-Tage-EMA nahe 160,00 direkt dahinter und dem Hoch von Ende Juli knapp unter 164,00 als einzigem Niveau darüber.

Unterstützung: Der Bereich um 158,50 ist der erste Boden, wobei der 200-Tage-EMA nahe 158,00 in die Basis der Spanne ansteigt und das Interventions-Tief deutlich darüber bei etwas über 155,00 liegt.

Tendenz: Bärisch, solange der Bereich um 159,50 begrenzt. Beide gleitenden Durchschnitte nähern sich der Spanne von entgegengesetzten Seiten, und nur eine der beiden Begrenzungen wird von einem Ministerium gestützt, daher liegen die Ziele bei 158,50 und dann beim 200-Tage-EMA nahe 158,00. Ungültig wird das Szenario bei einem Tagesschluss über 160,00, der den 50-Tage-EMA zurückerobert und die Juli-Hochs wieder ins Spiel bringt.

USD/JPY Tages-Chart