Die Intervention der Rekordkäufe stützte den japanischen Yen drei Wochen
- USD/JPY handelt nahe 159,00, fast auf halbem Weg zurück zu seinem Hoch von Ende Juli.
- Japanische Anleger kauften in zwei Wochen Auslandsvermögen im Wert von über 5 Billionen Yen.
- Die Kerninflation in Tokio dürfte auf 1,8% nachlassen, was die Argumente für eine Zinserhöhung im September schwächt.
Dollar-Yen hält sich am Nachmittag in Nordamerika nahe 159,00 und liegt damit im Tagesverlauf leicht höher innerhalb einer Spanne von rund drei Viertel Yen zwischen dem Bereich um 158,50 und einem Hoch knapp unter 159,50. Drei Wochen nach der größten einseitigen Verteidigung des Yen in einer Sitzung seit Beginn der Aufzeichnungen hat sich das Paar wieder auf fast die Hälfte dessen erholt, was diese Maßnahme bewirkt hatte.
Das Ausmaß der Aktion sollte klar benannt werden, denn das Ergebnis muss daran gemessen werden. In einer Sitzung flossen rekordverdächtige 8,45 Billionen Yen ab, gefolgt von weiteren rund 5,3 Billionen im Einklang mit dem US-Finanzministerium, und das Paar fiel von knapp unter 164,00 auf etwas über die 155,00-Marke. Seitdem hat es sich Woche für Woche wieder nach oben gearbeitet.
Die Verteidigung, die den Handel finanzierte
Die Daten zu den Kapitalströmen erklären warum. Japanische Anleger kauften netto in den zwei Wochen bis zum 15. August ausländische Aktien und langfristige Anleihen im Wert von mehr als 5 Billionen Yen, nachdem sie in den zwei Wochen davor netto mehr als 300 Milliarden Yen verkauft hatten. Ein günstigerer Dollar wurde von den heimischen institutionellen Anlegern nicht als Warnsignal gelesen. Er wurde als Einstieg gelesen.
Das ist die heikle Rechnung einer Verteidigung ohne geldpolitische Änderung im Hintergrund. Der offizielle Verkauf bot jedem, der die Gegenseite des Handels eingehen wollte, ein besseres Niveau, und diejenigen, die das wollten, waren dieselben Lebensversicherer und Pensionsfonds, die die Maßnahme nominal schützen sollte. Reserven wurden in einen Rabatt auf den Carry-Trade umgewandelt.
Ein Detail schärft den Punkt noch weiter. Berichten über die Maßnahme zufolge wurde der amerikanische Teil durch den Verkauf von Euro statt Dollar umgesetzt, wodurch der Treasury-Markt genau in dem Moment unberührt blieb, als Washington ihn auf andere Weise stützte. Der Yen erhielt seine Verteidigung, und kein amerikanischer Bestand wurde liquidiert, um sie zu finanzieren.
Die Lücke, aus der sich kein Ministerium herausverkaufen kann
An dem Zinsgefälle änderte sich nichts. Die Bank of Japan (BoJ) hält ihren Leitzins bei 1,00% gegenüber einer Zielspanne der Federal Reserve von 3,50% bis 3,75%, und die Renditedifferenz bei zehnjährigen Laufzeiten zwischen den beiden Märkten liegt bei rund 1,8 Prozentpunkten, während das lange Ende in den USA auf Mehrjahrzehntehochs notiert. Intervention verändert den Preis für eine Sitzung und lässt den Grund für die Kapitalströme vollständig intakt.
Die Energieseite wirkt in dieselbe Richtung. Japan importiert praktisch seinen gesamten Brennstoffbedarf, Brent notiert über 92,00 USD, und Washington hat am Montag eine weltweite Sekundärsanktionskampagne gegen Irans Energieeinnahmen gestartet, während Teheran Pläne vorantrieb, Schiffen für die Durchfahrt durch die Straße von Hormus Gebühren zu berechnen. Ein Land, das seine Energie in Dollar bezahlt, hat kein Interesse daran, dass dieser Streit bis in den Herbst hinein andauert, und seine Währung noch weniger.
Damit bleibt der Yen von einer Zinserhöhung statt von einem größeren Scheck abhängig. Berichte bis August zufolge unterstützt die Takaichi-Regierung einen Schritt im September oder Oktober, und genau diese Erwartung hat das Paar bislang davon abgehalten, die Marke, die die Verteidigung ausgelöst hat, direkt erneut zu testen.
Donnerstag ist der Test
Die Zahlen zum Verbraucherpreisindex (VPI) für Tokio für August werden am Donnerstag um 23:30 GMT veröffentlicht und weisen in die falsche Richtung. Für die Kennzahl ohne frische Lebensmittel wird ein Rückgang auf 1,8% im Jahresvergleich von 1,9% erwartet, während sowohl die Gesamtinflation als auch die Reihe ohne Lebensmittel und Energie beide nahe 2% liegen und die Arbeitslosenquote für Juli unverändert bei 2,5% gesehen wird. Dass sich die zugrunde liegende Inflation wieder dem Zielwert annähert, spricht eher gegen als für eine Zinserhöhung im September.
Der US-Kalender liefert den Rest. Die Kernpreise des Preisindex der persönlichen Konsumausgaben (PCE) werden am Mittwoch um 12:30 GMT veröffentlicht, für Juli wird ein Anstieg um 0,2% im Monatsvergleich nach 0,1% erwartet, während die Jahresrate bei 3,3% verharren dürfte, zusammen mit der zweiten Schätzung des Bruttoinlandsprodukts (BIP) für Q2 bei annualisierten 1,5%. Das Symposium in Jackson Hole läuft von Donnerstag bis Samstag, und die Grundsatzrede des Fed-Vorsitzenden am Freitag um 14:00 GMT fällt zeitlich mit der vorläufigen Benchmark-Revision der Nonfarm Payrolls zusammen.
Beide Wochenhälften weisen damit für dieses Paar in dieselbe Richtung. Ein schwacher Tokio-Wert und ein Vorsitzender, der die noch im Zinskurvenverlauf eingepreiste Dezember-Erhöhung nicht zurückweisen will, sind die Kombination, die die Interventionsschwelle wieder auf den Tisch bringt, und bis Freitag gibt es im Kalender nichts, was das stoppen könnte.
Zu beobachtende Niveaus
Widerstand: Die 159,50-Marke begrenzt die Sitzung, danach der 50-Tage-Exponential Moving Average (EMA) nahe 160,00, wo auch das Interventionsrisiko wieder zunimmt. Darüber liegt das Hoch von Ende Juli knapp unter 164,00.
Unterstützung: Der Bereich um 158,50 ist die erste Unterstützung, danach der 200-Tage-EMA nahe 158,00 und ansteigend in diese Zone hinein. Darunter folgen 157,50 und dann das August-Tief knapp über der 155,00-Marke.
Tendenz: Bullish, solange der 200-Tage-EMA nahe 158,00 hält. Der tägliche Stochastic Relative Strength Index (Stoch RSI) nahe 50 lässt reichlich Spielraum in beide Richtungen, und das strukturelle Bild bleibt unverändert, solange eine Zentralbank 1,00% zahlt und die andere fast das Vierfache davon. Eine Bestätigung würde erst ein Tagesschluss unter dem 200-Tage-Durchschnitt liefern, wofür entweder eine hawkishe Überraschung aus Tokio oder eine zweite Operation nötig wäre.
USD/JPY Tageschart
Japanischer Yen - Häufig gestellte Fragen (FAQ)
Der Wert des japanischen Yen hängt stark von der japanischen Wirtschaft, der Geldpolitik der Bank of Japan sowie von den Zinsunterschieden zu den USA ab. Auch das allgemeine Marktumfeld spielt eine Rolle.
Eines der Kernmandate der Bank of Japan ist die Stabilisierung der nationalen Währung, weshalb ihre geldpolitischen Maßnahmen maßgeblichen Einfluss auf den Yen haben. Obwohl direkte Interventionen am Devisenmarkt selten vorkommen, hat die BoJ in der Vergangenheit Schritte unternommen, um den Yen gezielt zu schwächen, meist unter Berücksichtigung der geopolitischen Beziehungen zu ihren Handelspartnern. Die ultralockere Geldpolitik der BoJ, die von 2013 bis 2024 umgesetzt wurde, hat durch eine zunehmende Divergenz gegenüber den geldpolitischen Strategien anderer großer Zentralbanken eine signifikante Abwertung des Yen verursacht. Mit der jüngsten graduellen Straffung dieser expansiven Maßnahmen zeigt der Yen Anzeichen einer Erholung.
Das Festhalten der BoJ an ihrer ultralockeren Geldpolitik hat zu einer zunehmenden Divergenz mit anderen Zentralbanken geführt, insbesondere mit der US-Notenbank. Dies begünstigt eine Ausweitung der Zinsdifferenz zwischen 10-jährigen amerikanischen und japanischen Anleihen, was den US-Dollar gegenüber dem japanischen Yen stärkt.
Der japanische Yen gilt als sogenannte „sichere Hafen“-Währung. In Zeiten von Unsicherheit oder Marktturbulenzen neigen Investoren dazu, ihr Kapital in den Yen umzuschichten, da dieser als stabil und verlässlich gilt. In solchen Phasen steigt der Wert des Yen im Vergleich zu anderen Währungen, die als riskanter eingestuft werden.
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