Euro legt gegenüber dem Japanischen Yen zu, da die Wetten auf Zinserhöhungen der EZB und der BoJ zunehmen

• EUR/JPY steigt am Freitag auf rund 184,15, da Anleger die geldpolitischen Aussichten in Europa und Japan bewerten.
• Die Märkte erwarten weithin, dass die europäischen und japanischen Zentralbanken im September die Zinsen anheben werden.
• Das Wachstum der Eurozone wird für das zweite Quartal mit 0,4% bestätigt, nach einer Stagnation im Vorquartal.

EUR/JPY legt am Freitag um 0,15% zu und notiert zum Zeitpunkt der Erstellung bei rund 184,15. Das Paar bleibt trotz wachsender Erwartungen, dass Japan die Zinsen bereits im September anheben könnte, unterstützt, während Anleger zudem mit einer weiteren geldpolitischen Straffung in der Eurozone rechnen.

Auf europäischer Seite erwarten die Märkte weithin, dass die Europäische Zentralbank (EZB) auf ihrer September-Sitzung die Zinsen anheben wird, was die zweite Zinserhöhung in diesem Jahr markieren würde. Die Risiken rund um die Inflation in der Eurozone bleiben nach oben gerichtet, was die Aussicht auf eine weitere geldpolitische Straffung aufrechterhält und den Euro (EUR) stützt.

Auch die jüngsten Wachstumszahlen bieten der Gemeinschaftswährung einen relativ unterstützenden Hintergrund. Eurostats zweite Schätzung bestätigt am Freitag, dass das Bruttoinlandsprodukt (BIP) der Eurozone im zweiten Quartal um 0,4% gegenüber dem Vorquartal gestiegen ist, im Einklang mit der im Juli veröffentlichten vorläufigen Schätzung und nach keinem Wachstum im Vorquartal.

Auf Jahresbasis wuchs das BIP der Eurozone im zweiten Quartal um 1%, was der vorläufigen Schätzung entspricht und sich gegenüber einem nach oben revidierten Anstieg von 0,5% im Vorquartal beschleunigte. Die Zahlen deuten darauf hin, dass die wirtschaftliche Aktivität in der Eurozone wieder etwas an Dynamik gewinnt, während die EZB zugleich mit anhaltenden Aufwärtsrisiken für die Inflation zu kämpfen hat.

Der geldpolitische Ausblick in Japan begrenzt jedoch das Aufwärtspotenzial von EUR/JPY. Die Erwartungen nehmen zu, dass die Bank of Japan (BoJ) die Zinsen bereits auf ihrer September-Sitzung anheben könnte. Reuters berichtete am Freitag unter Berufung auf drei mit den Überlegungen der Zentralbank vertraute Quellen, dass die BoJ die Zinsen bereits im nächsten Monat anheben und anschließend ein schnelleres Tempo der geldpolitischen Straffung in Betracht ziehen könnte.

Diese Erwartungen stützen den japanischen Yen (JPY), während auch die Möglichkeit weiterer Interventionen am Devisenmarkt weiterhin unter Beobachtung steht. Japans Finanzministerium erklärte, dass die Vereinigten Staaten (US) und Japan Ende Juli gemeinsam interveniert hätten, um der in den vergangenen Monaten beobachteten "übermäßigen Volatilität und ungeordneten Bewegungen" des japanischen Yen entgegenzuwirken.

Mit sich gleichzeitig verstärkenden Erwartungen einer geldpolitischen Straffung in der Eurozone und in Japan bleibt EUR/JPY daher zwischen der Unterstützung für den Euro durch Erwartungen einer Zinserhöhung der EZB und der Unterstützung für den japanischen Yen durch Aussichten auf eine schnellere Normalisierung der Geldpolitik der BoJ gefangen.

Der Zinspfad in der Eurozone spaltet sich, während hawkische EZB-Mitglieder auf dovishen Widerstand treffen

Analysten bei Nordea stellen fest, dass „die Botschaft der EZB auf der Juli-Sitzung weiterhin im Einklang mit weiteren bevorstehenden Zinserhöhungen stand“, und bekräftigen, dass sie „weiterhin drei weitere Erhöhungen um 25 Basispunkte erwarten, wodurch der Einlagensatz auf 3% steigen würde, den erwarteten Verlauf dieser Erhöhungen im vergangenen Monat jedoch von aufeinanderfolgenden auf vierteljährliche Schritte angepasst haben“. Ihr „aktualisiertes Basisszenario geht von Zinserhöhungen um 25 Basispunkte im September, Dezember und März 2027 aus“, was einen langsameren, aber weiterhin klar hawkischen Kurs widerspiegelt. Nordea warnt, dass geopolitische Entwicklungen den Ausblick erheblich verändern könnten, und argumentiert, dass „ein schneller und dauerhafter Frieden im Nahen Osten den Druck auf die EZB verringern könnte, weiter zu erhöhen, während eine deutlichere Eskalation und eine länger anhaltende Störung der Energiemärkte zu schnelleren und möglicherweise weiteren Zinserhöhungen führen könnte“. Selbst bei diesem gemäßigteren Tempo der Zinserhöhungen sehen sie „weiterhin Spielraum insbesondere für längere Anleiherenditen, unterstützt durch ein reichliches Anleiheangebot, Reduzierungen der Anleihebestände des Eurosystems und höhere Inflationsrisikoprämien“.

Commerzbank vertritt eine vorsichtigere Ansicht hinsichtlich des Ausmaßes weiterer Straffungen. Die Strategen dort erklären, dass sie „wie der Markt eine zweite Zinserhöhung im September erwarten, aber – entgegen den Markterwartungen – keine weitere (dritte) Zinserhöhung darüber hinaus erwarten“. Ihrer Einschätzung nach würde „mit einem dann erwarteten Einlagensatz von 2,5% ein Niveau erreicht, das die Mitglieder des EZB-Rats als Obergrenze des neutralen Zinssatzes ansehen – also eines Zinssatzes, der die Wirtschaft weder stimuliert noch bremst und zu mittelfristiger Inflation führt“. Mit Blick weiter voraus erwartet Commerzbank, dass sich der geldpolitische Kurs letztlich umkehren wird, da „die EZB gegen Ende 2027 die Zinsen voraussichtlich wieder senken wird“, weil „die Inflation im Laufe des kommenden Jahres allmählich zurückgehen und sich dem Inflationsziel annähern sollte“.

Yen schwächelt, da Daten aus Japan die Erwartungen an eine BoJ-Zinserhöhung stützen

Analysten bei ING heben hervor, dass „der Yen trotz einiger deutlicher Bewegungen an den japanischen Geldmärkten in dieser Woche keine nachhaltige Unterstützung findet“. Sie argumentieren, dass „die große Geschichte darin besteht, dass die japanische Regierung möglicherweise einen schnelleren Straffungszyklus der BoJ tolerieren könnte“, wobei die Märkte nun „eine Wahrscheinlichkeit von knapp 75% einpreisen, dass die BoJ im September die Zinsen um 25 Basispunkte anhebt“. ING weist darauf hin, dass diese Neubewertung bereits dazu geführt hat, dass sich „die Zwei-Jahres-Swap-Differenzen zwischen den USA und Japan seit Mitte Juli um fast 40 Basispunkte verringert haben“, was unterstreicht, wie sich die geldpolitischen Erwartungen verschieben, obwohl USD/JPY auf erhöhtem Niveau bleibt.

Ökonomen bei DBS ergänzen diese Markterzählung um einen fundamentalen Hintergrund und prognostizieren, dass Japans „BIP-Wachstum voraussichtlich eine trendgerechte Rate von 0,8% QoQ saar verzeichnen wird, wenn auch niedriger als die im 1. Quartal erreichten 1,8%“. Ihrer Ansicht nach wird „die Gesamtdatenlage wahrscheinlich die Argumente für eine frühe Zinserhöhung durch die Bank of Japan auf ihrer September-Sitzung stärken“. DBS warnt jedoch, dass „ein tatsächlicher Schritt weiterhin von der Marktdynamik abhängen würde, einschließlich der Bewegungen von USD/JPY und dem Ergebnis der FOMC-Sitzung im September“, was darauf hindeutet, dass sowohl die binnenwirtschaftlichen Bedingungen als auch die Signale der US-Politik entscheidend für den nächsten Schritt der BoJ sein werden.