新一轮刺激政策过后，蔚来大涨完又大跌，利好已经出尽？

“跑步进场”的时机到了？

今年到目前为止，纳斯达克指数飙升了18%以上，而其上市股票之一、电动汽车（EV）制造商蔚来汽车（NIOInc.）蔚来汽车下跌34.5%。

周二，中国人民银行（PBOC）的重大刺激措施提振了蔚来汽车等中国电动汽车制造商的股票。蔚来股票昨天上涨了11.7%，过去五个交易日上涨了18.3%。

但似乎好景不长，周三蔚来(NIO.US)股价明显下挫。截至发稿，该股跌幅达4.88%，报5.65美元。

股价下挫会是长期现状吗？

回顾来看，尽管电动汽车公司的市场环境竞争更加激烈，但蔚来汽车仍从交付量的稳步增长中获利。

在24年第二季度，蔚来汽车交付了57,373辆电动汽车，而去年为23,520辆电动汽车。这一增长是由于蔚来更新了其电动汽车阵容：该公司交付的57%是SUV，而轿车的交付量仅为43%。

蔚来汽车的交付量同比增长144%，反映出大多数中国客户对蔚来汽车电动汽车的强劲需求。

主要经营业绩（NIOInc.）

如果说第二季度说明了什么，那就是蔚来汽车也可以扩大其销售线，尽管盈利能力仍然是一个棘手的问题。24年第二季度，蔚来汽车的总销售额为174.46亿元人民币（24.006亿美元），同比增长98.9%。

在毛利润方面，蔚来汽车创造了16.887亿元人民币（2.324亿美元），同比增长1,841%，这与去年同期相比蔚来的交付量要大得多。

不过，话虽如此，蔚来根本不处于盈利区域。蔚来在2024年第二季度亏损50.46亿元人民币（6.944亿美元），尽管亏损同比下降17%，但投资者需要预测这家电动汽车公司的持续亏损。

总收入（NIOInc.）

除了交付量增加带来的毛利润大幅增长外，蔚来的利润率也有所提高，这对蔚来来说是一个积极的发展，尽管整体盈利能力仍然有点令人失望。按每辆车计算，第二季度利润率上升至12.2%，环比增长300个基点，同比增长600个基点。

第一季度的利润率也有所上升，这一趋势无疑令人鼓舞，尤其是现在蔚来汽车在更高的可比交付水平上产生了更高的每辆车利润率。

分析师认为这一趋势从根本上支持了分析师之前对这家电动汽车公司的看法，以及为什么分析师将股票归类为“强烈买入”。

车辆利润率（NIOInc.）

市场预测蔚来汽车明年的销售额为144.5亿美元，这反映了46%的预期销售额增长率。今年，蔚来汽车的销售额预计将达到98.9亿美元，销售额同比增长26.6%。

蔚来汽车正在推出另一个品牌Onvo，这可能会推动该公司的销售增长，并使目前的估计变得有点保守。

蔚来汽车将Onvo作为低价电动汽车品牌推出，雄心勃勃地与特斯拉的ModelY竞争。Onvo品牌的L60是该品牌的第一款SUV，预计售价低至149,900元人民币（21,210美元）。与Onvo相关的增长可能会增加目前的一致估计，并导致明年更高的总销售额和交付增长。

收入估算（YahooFinance）

根据蔚来汽车102亿美元的股权市值，这家电动汽车公司的售价是今年销售额的1.0倍。电动汽车市场的主要同行是小鹏汽车（XPEV），其售价为1.3倍。

然而，蔚来汽车过去已经售出了数倍的销售额。虽然事后看来，分析师认为蔚来汽车过去的评价有点过于乐观，但分析师现在认为投资者过于依赖负面因素。

原因是蔚来正在大幅提高生产规模，并在提高利润率的同时实现这一目标。这不是一件容易的事，尤其是在当前公司被迫降价以保持竞争力的市场环境中。

随着蔚来证明它可以从24年第一季度的交付量中反弹，分析师认为进入2025年的交付轨迹是积极的，特别是蔚来的Onvo催化剂可能会在这方面做出积极贡献。

因此，分析师认为蔚来可能会在未来一年左右扩大其估值倍数：在分析师看来，2.0倍的销售比率是一个明智的长期估值目标，特别是因为2021年蔚来的销售额是领先销售额的10倍以上，当时该公司的交付量大幅下降。

目前，蔚来汽车2Q24的年运行率为230K辆电动汽车，而2021年仅为91K。因此，交付量有望增加150%，而销售额倍数收缩了90%。因此，分析师在这里看到了相当大的机会。

在分析师们的特定案例中，如果销售倍数为2倍，蔚来汽车的股票的隐含内在价值为10美元。然而，分析师预计这个估值目标不会很快实现。相反，分析师认为如果蔚来汽车在增加交付量的同时逐渐降低亏损，它就可以达到这个估值。

新产品、新合作接踵而来，前路明晰

消息面上，蔚来汽车和中石化在过去三年中共同建设了279个充电和换电站，之后，蔚来汽车和中石化签署了一项充电服务合作协议。

蔚来汽车（NYSE：NIO）与中国化石燃料巨头中石化集团就充电达成协议，此前双方几年前就合作建设换电站。

蔚来汽车和中石化已于9月25日签署充电服务合作协议，这家中国电动汽车（EV）制造商今天宣布。

根据协议，用户可以在蔚来App、车载屏幕和电动汽车制造商开发的佳电App上找到和使用中石化的全国充电站。

蔚来汽车的一份声明称，此次合作将为蔚来汽车及其子品牌Onvo的用户提供更便利，为他们的国庆假期旅行充电。

再来看子品牌的“成长进度”——“简而言之，它很受欢迎。”

蔚来汽车的首席执行官李伟（又名李斌）没有出席Onvo的第一辆车的发布会，但在第二天的媒体发布会上，他用几句话总结了OnvoL60的订单情况。

9月19日，Onvo推出了其首款车型OnvoL60，这是一款专为家庭量身定制的中型SUV，准备与特斯拉的ModelY直接竞争。

配备60kWh电池的标准续航版售价为206,900元人民币（28,966美元），而配备85kWh电池的远程版售价为235,900元人民币（33,026美元）。阵容简单明了，避免了不必要的复杂性。

但Nio并不仅仅寄希望于更大的电池。相反，它押注于其电池即服务（BaaS）模式，客户租用电池，从车辆的标价中削减数千美元。电池按月租赁，L60的价格降至149,900元人民币（20,986美元），而60kWh电池组的月费为599元人民币（83.9美元）。

选择“创始人版”的买家可享受额外的福利。标准型号的月租费降至479.2元人民币（67.1美元），远程型号的月租费降至582.4元人民币（81.5美元）。

Onvo的使命很明确：不仅要与ModelY竞争，还要通过其电池租赁战略撼动传统的汽油动力SUV市场。

高管们把目标定得很高。他们的目标是让L60的月销量稳定在20,000辆——对于一个新的子品牌来说，这是一个崇高的目标。

为了支持这一雄心壮志，Onvo在发布后的第二天组织了一次供应商会议，召集其合作伙伴以确保稳定的资源供应。到年底，该品牌计划建立1,000多个电池更换站并开设200家门店。

展望未来，Onvo还有更多产品正在筹备中，包括一款6到7座的SUV和另一款计划在未来几年内发布的车型。L60的性能将为该品牌的未来定下基调。

Onvo大量借鉴了Nio的既定策略，全面利用了其母公司的专业知识。L60配备了基于Nio的SkyOS操作系统的“Coconut”系统。

在技术方面，这款SUV配备了30个传感器和Nvidia的OrinX芯片，开箱即用即可提供高速自动驾驶导航（NOA）功能。它也不仅限于高速公路，全场景NOA覆盖726个城市和2700个县级区。

效率是另一个关键特征。L60的900V平台与碳化硅电机相结合，每100公里可提供12.1kWh的能耗，与特斯拉的效率水平相匹配。

除了电池更换站，Onvo司机还可以使用超过23,000个Nio运营的快速充电器和超过100万个第三方充电点。

OnvoL60的设计考虑到了家庭买家，提供低能耗、宽敞的内部空间和巧妙的存储解决方案等功能，包括52升冰箱。但其真正目标是实现每月20,000辆的雄心勃勃的目标——目前中国只有另外两款电动汽车实现了这一目标：特斯拉的ModelY和理想汽车的L6。

没有电池，L60的价格比ModelY低43,000元人民币（6,020美元），Onvo希望这种价格差距有助于建立其品牌。在BaaS模式下，L60的起价为149,900元人民币，降低了200,000元人民币（28,000美元）范围内的买家购物门槛。

Onvo总裁AlanAi（又名Ai铁成）强调了这一策略，他指出，BaaS下的每月电池租赁，加上创始人版的福利，大致相当于一箱60升的92辛烷值汽油。换句话说，Onvo不仅与特斯拉竞争，还瞄准了传统的汽油SUV。

目前没有其他汽车制造商使用BaaS模型来降低电动汽车的前期成本，这给Onvo带来了机遇和挑战。

“跑步进场”的时机到了？

鉴于蔚来汽车依靠中国的刺激措施、不断增长的销量以及与特斯拉等大型电动汽车厂商竞争的有竞争力的价格的潜在增长，利益相关者应该保留其市场份额。

毕竟，知名经纪商也将蔚来汽车的平均短期目标价从该股的最新收盘价5.32美元上调了近13%。分析师的最高目标价为8美元，上涨空间为50.4%。

但经过多年的规模化生产，蔚来汽车尚未进入盈利区，这就是可能会继续阻碍该股向前发展的原因。然而，利润率趋势显示出希望，毛利润轨迹也是如此。

尽管如此，净收入的整体疲软对该公司及其投资者来说都是一个问题。蔚来的利润率仍将是蔚来成功的关键：如果利润率曲线再次转向南下，蔚来将更难说服投资者购买该股。

然而，从交付的角度来看，分析师认为风险最近有所降低，因为这家电动汽车公司的交付量环比大幅增长。

蔚来汽车是一项很有前途的电动汽车投资，尤其是在该公司2Q24的收益清楚地表明该公司有能力提高利润率之后，即使电动汽车公司之间的竞争升温。蔚来汽车的利润率飙升至12%以上，与去年相比，这是一个积极的变化，去年的降价削弱了这家电动汽车制造商的利润率。

分析师认为蔚来仍然具有很大的增长潜力，第二季度的交付热潮绝对抚慰了受虐待的蔚来投资者的心灵。尽管该股受到NIO2Q24业绩的提振，但分析师认为这家电动汽车公司长期内有很多油箱。

如果蔚来开始出现较低的亏损（这可能需要一段时间），蔚来的估值状况可能会发生巨大变化和改善。