美股步入“失落的十年”？知名投行预警：中国、印度有望成全球投资新热土

高盛集团（Goldman Sachs）近日发布最新的市场展望报告，预计美国股市将在2026年底前温和上涨，标普500指数有望攀升至7600点，较当前水平上涨约11%。与此同时，高盛也提醒投资者，未来十年美国股市的回报率将显著低于过去十年辉煌时期，市场或进入一个“温和增长、结构分化”的新周期。

根据高盛首席全球股票策略师 彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer） 领衔团队的预测，标普500指数预计将在2026年达到7600点，意味着约11%的年化涨幅。

长期展望方面，高盛预计未来十年标普500的年化回报率为6.5%，低于此前预测的7.7%。报告指出，这一预期反映出估值高企、通胀韧性及企业盈利增长趋缓的多重因素。

（来源：高盛，彭博社）

高盛分析师指出，尽管人工智能与科技创新仍将是市场的重要驱动力，但美国股市的盈利扩张空间可能受到高利率环境和财政赤字压力的制约。

奥本海默表示：“投资者不应再期待过去十年那种爆发式回报，而应关注稳定、长期和可持续的增长。”

彭博社在对高盛展望的分析中援引奥本海默的进一步评论指出，美国股市的长期风险之一在于‘超级明星科技股’可能失去光环。在经历数年爆炸性上涨后，这些大型科技公司——包括英伟达（Nvidia）、苹果（Apple）、微软（Microsoft）等——的估值已处于极高水平，一旦增长动能减弱，或将拖累整体市场表现。

高盛提醒，当前美国股市的整体估值水平已处于历史高位。标普500指数当前的前瞻市盈率（P/E）高达23倍，已接近疫情后高点，并逼近互联网泡沫前纪录水平，较全球同行溢价超过 50%。

高盛分析称，美国企业利润率与股本回报率（ROE）目前均处于历史高位，而过去十年推动盈利增长的顺风因素——包括低利率、减税与利润率扩张——未来难以重现。

报告指出：“标普500的净利润率和ROE目前接近纪录水平，未来十年的企业盈利增长动力将显著放缓。”

（来源：彭博社）

奥本海默强调，投资者需要“放慢回报预期”，并关注现金流稳健、估值合理、具备分红能力的企业。“未来十年的市场将更加考验投资者的耐心与资产配置能力，”他说，“这不再是过去十年那种‘只买科技就赢’的市场。”

新兴市场崛起：中国与印度成核心驱动

奥本海默在11月最新的投资展望中警告称：“美国股市未来十年可能继续跑输其他地区市场，包括欧洲与新兴市场。”他认为，美国企业的盈利增长将受到高成本、老龄化劳动力和政策不确定性影响，而部分亚洲与拉美经济体的估值更具吸引力。此外，地缘政治因素、去全球化趋势以及供应链重组也将促使资本在全球范围内重新配置。报告特别指出，“AI与能源转型将重塑行业结构，但也将扩大区域与板块的差异。”

高盛报告同时预计，未来全球股市年化回报约为7.7%，略高于美股。

（来源：彭博社）

分析师指出，欧洲、日本及部分新兴市场在制造业回流、能源结构调整和数字化投资驱动下，有望在未来数年迎来资本回流。奥本海默团队建议投资者“扩大配置至美国以外市场，重点关注新兴经济体”。

报告预计，新兴市场（EM）未来十年的年化回报率将达10.9%，成为全球最具潜力的投资区域。高盛认为，中国与印度强劲的企业盈利增长和结构性改革将是主要推动力，而东南亚、拉美及非洲部分市场也有望受益于产业链重组与资本回流。

亚洲（不含日本）被视为表现第二好的区域，预计年化回报率为10.3%；日本预期年化回报率8.2%，受益于盈利改善与公司治理改革；欧洲则预计年化回报7.1%，得益于能源转型与财政刺激。

报告总结道：“我们预计新兴市场将迎来更高的名义GDP增速和更深层的结构性改革，而AI的长期红利将是全球性的，并非美国科技行业的专属故事。”

目前分析人士普遍认为，美股或将进入一个以低波动、稳增长、分化明显为特征的“慢牛周期”。

随着美联储接近降息周期尾声、全球经济重新进入温和复苏阶段，企业盈利将逐步修复，但高债务与财政赤字可能限制政策空间。

彭博社评论指出，这意味着投资者将更多依赖基本面筛选、行业轮动和跨市场配置，而非单纯押注流动性行情。

编者注： 彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）是高盛集团首席全球股票策略师，拥有超过20年华尔街研究经验，其市场预判以稳健著称。2025年初，他准确预测了美股在人工智能热潮推动下的强劲反弹。