美债收益率破5%，美股就一定跌？

10年期美债收益率能否突破5%关口，已引发市场关注。

瑞银（UBS）最新报告认为，但关键的问题并非在于美债收益率本身如何，而在于其上涨路径。收益率的形成机制，将主导美股的表现方向。

若收益率主要由期限溢价（投资者对长期债券要求的风险补偿）推动，对股市尤为不利。期限溢价上升往往反映不确定性激增、财政赤字扩大、债务压力高企等因素，市场整体情绪趋向恶化。

据瑞银测算，当前期限溢价仅需上升50-60个基点便足以将10年期美债收益率推高至5%。历史上，这种脱离基本面的利率攀升对股市压制力最强，特别是公用事业、必需消费品、医疗保健等防御型板块将首当其冲。

另一种情形是收益率由经济增长、企业盈利改善及通胀预期共同推升。若美国经济保持韧性（如亚特兰大联储模型预测二季度增速或达3.9%），叠加关税财政转化刺激及制造业回流效应，则可能形成"增长-通胀-盈利"的正向循环。即使10年期美债收益率因实际利率(+32bps)和通胀预期(+15bps)合力升至5%，强劲的盈利前景仍有望支撑市场。

瑞银测算，在此情境下，标普500指数未来3个月仍可能上涨5%，挑战6200点高位。航空、矿业、可选消费等顺周期板块将受益，黄金矿商则相对承压。