杨德龙：3月制造业PMI重回扩张区间 经济复苏预期增强提振市场表现

周一沪深两市出现震荡回升的态势，消费、新能源等板块出现较大幅度反弹，带动了整个市场的人气。上周市场短暂跌破3000点整数关口之后连续上攻出现三连阳，周一沪深两市再次向3100点整数关口发起上攻，优质龙头股成为资金布局的重点。

从价值投资的角度来看，当优质公司出现比较大的调整，并且调整时间长达两年多，是逆向布局的时机。如何做好逆向布局，著名的逆向投资大师邓普顿曾总结了三条原则，第一条是在市场极度悲观的时候逆向布局，最佳逆向布局的时点无疑是春节前市场出现恐慌性抛售、非理性下跌的时候，但是当时很多人没有信心，错过了在低点布局的机会，而当前市场刚刚回到3000点附近，也属于历史大底附近的位置，仍然是布局的次优点；第二是逢低布局好公司，因为好公司最终会通过业绩的增长以及估值的修复带动股价的提升，并且随着时间推移最终创出新高，从古今中外的投资案例来看，能够穿越经济周期、牛熊周期的优质公司最终都不会让大家失望，但是也可以通过布局一些优质基金间接持有这些优质公司来进行布局，等待市场出现恢复性上涨后获得较好的投资回报；第三是在市场底部区域布局好资产后，持有足够长的时间，不能急于求成，因为市场经过近三年的下跌，信心受到了很大影响，经济复苏也需要时间，所以在底部布局之后一定要耐心等待。邓普顿一生做逆向投资非常成功，有很多经典的案例，据测算他平均的持仓时间长达四年，也给我们很大启示，在市场底部布局好公司后一定要等待足够长的时间，要有足够的耐心。

当前我国经济面已经开始复苏，刚刚公布的3月PMI为50.8%，再次回到扩张区间，较上月上升1.7个百分点，连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。在调查的21个行业中，有15个位于扩张区间，较上月增加10个，制造业景气面明显扩大。PMI是提前指标，反映未来两三个月经济复苏的情况。制造业采购经理人指数是通过向不同制造业行业的采购经理人进行调查问卷来了解订单情况，如果企业预计未来订单较多，将会加大采购量，这样就推动制造业PMI重回扩张区间，反之则会低于50%荣枯分水岭，现在3月制造业PMI重回50%以上，意味着制造业企业订单量在增加，未来两三个月经济复苏的预期进一步增强，经济出现稳步复苏是股市持续回升的基本面支撑。

我在去年年底发布的2024年十大预言中的第二条就讲到，稳经济增长的政策将逐步加码，经济的三驾马车投资、消费和出口都将出现边际改善，从而推动经济复苏的预期增强，全年GDP增长的目标定在5%左右，现在也初步得到了验证。预言第一条欧美经济增速放缓，美国通胀率下行，美联储将开启降息周期现在也初步得到验证。在三月议息会议上，美联储讲到美国通胀率已经降到2.4%左右，美国经济增速也出现了一定放缓，因此今年会择机进行降息，但是首次降息的时间将根据实际数据来定，不会让市场提前知道。现在根据市场较为一致预期，五月议息会议降息的可能性不大，预计可能会在六月进行首次降息，全年降息三次，每次降息25个基点。一旦美联储进入到降息区间，就会导致美元指数高位回落，非美货币升值，人民币也有望在下半年出现升值走势，而人民币升值的过程将会迎来外资流入。今年外资流入A股的速度明显加快，包括多家国际投行纷纷发表对于A股市场看多的报告，体现出外资对A股市场的看法正逐步转向积极乐观。

去年市场回落，人民币贬值，使得一些外资为了规避短期风险流出。一旦人民币开始升值，A股市场的赚钱效应提高之后，这些外资会不请自来，因为资本都是逐利的，没什么感情可言，关键要让资金能赚到钱，自然就会重新流入。所以预计今年外资流入A股的资金量会超预期，这是推动市场重新回升的关键。当前的市场依然在3000点附近反复震荡，多空分歧依然存在，所以我也一直建议国家队不仅要托底，而且要拉升形成上行趋势，继续加大救市力度从而形成牛市走势。今年A股和港股的一些优势股票将会迎来较好的估值修复的机会，带来结构性牛市行情。

从经济转型的角度来看，未来我国经济景气度比较高的行业集中在消费、新能源和科技三大方向。今年以AI为代表的科技板块已经多次表现，形成市场较大的热点，包括半导体、人工智能、低空经济等这些科技板块已经出现较好的表现，以白酒为代表的消费板块也屡屡出现反弹，今年将会在业绩回升、估值修复的双轮驱动下出现较好的表现，新能源也出现了一定的拐点，价格战、产能过剩等问题现在已经出现了一定改观，包括最近小米造车带动了投资者对新能源汽车及锂电板块的投资热情，让投资者对新能源的发展更有信心。投资者可以逢低布局一些新能源龙头股或者新能源基金来抓住新能源拐点出现之后的回升机会。

坚持价值投资这一信念，特别在当前市场处于历史大底区域时。今年五一假期我会带一部分投资者赴美参加巴菲特股东大会，拜访华尔街金融机构，向投资者推广价值投资理念。当前是做价值投资的好时机，这也是抓住龙年结构性牛市行情最好的投资策略之一。