二级市场总结：港股史诗级大反攻！涨势全球领先

港股继续走牛！

5月6日，恒生指数放量上涨0.55%，这已经是自4月22日以来连续上涨的第10个交易日。目前恒生指数不仅突破了250日线，还站到了18000点上方。

回顾刚刚过去的4月份，港股的上涨势头也是全球领先，美股三大指数则是显著回落，科技股多数走弱。

外资回流中国资产，A股于四月也出现强劲上涨，市场风险偏好提升，颇有“东升西落”之势。

从估值上看，港股恒指、恒生国企及恒生科技市盈率有了较为明显的改善，但目前仍处于近十年的低估水平；美股三大指数经过回调后，市盈率下修至68%-78%的历史分位；A股主要指数估值亦有回升，但创业板指市盈率仍处历史极低水位。

▌港股：领涨全球！多重因素推动港股强势反弹

基本面和政策面向好、低估值以及外围市场普遍疲弱下的再平衡配置优势推动，港股市场于4月下旬开启了一波领涨全球的强势反弹，恒生指数以一波史诗级“十连涨”跑步进入技术性牛市，并一举收复了去年9月份以来的所有跌幅。

据中金引用EPFR 数据认为，资金是助推市场出现如此之快，且超出基本面和政策支撑外大涨的主要原因。近期流入主要以交易型资金以及本地和区域型配置资金居多，或与外围市场如日本和美股市场波动背景下的再平衡需求有关。

2024年以来各类型基金对中资股配置比例均有不同程度回升，尤以新兴市场基金和亚洲除日本基金最为明显。若长线资金流入和对中国市场的配置增加，全球各类型基金对中国市场配置比例重新回到标配，将带来421亿美元流入。

据中金分析，全球型基金当前总规模1.1万亿美元，从当前0.21%的低配比例回到标配将对应23.2亿美元流入；全球除美国、新兴市场及亚洲除日本基金的潜在流出，合计或带来421.3亿美元资金回流。

港股主要指数月内全面上涨，恒生指数、恒生国企、恒生科技以及红筹指数分别上涨了7.4%、8%、6.4%和8.4%，基本都实现了年度涨幅的转正。

行业方面，月内港股大类板块全部收涨。其中，以科技股为代表的信息技术板块是上涨主力，累计涨幅接近10%，原材料、能源、金融及地产等紧随其后；日常消费、医疗保健表现相对落后。

不过，中金认为，近期宏观高频数据好坏参半，工业生产和地产仍然偏弱，消费有所改善。宏观基本面和企业盈利的变化并不大，长线资金的再配置需要基本面改善配合，尤其是财政政策发力以应对当前通胀下行和信用收缩的问题。

恒生综指成分股中，4月份共349只个股收涨，上涨比例约68%。

中国最大在线健身平台KEEP(3650.HK)、全球电视机行业龙头TCL电子(1070.HK)、肿瘤治疗创新药企乐普生物-B(2157.HK)以及刚发布日日新5.0大模型的AI龙头企业商汤-W(0020.HK)等均大涨70%以上，表现抢眼。

▌美股：三大指数显著回落，科技股多数走弱

继上月美股三大指数刷新历史新高后，4月份道指、标普及纳指均出现显著回落。美股第一季度财报季步入尾声，总体表现令华尔街感到满意，但通胀忧虑仍时常左右市场情绪，高企的估值也加大了美股上涨的难度。

主要指数中，道指、标普500以及纳指分别回调了5%、4.2%和4.4%，中小盘股和费城半导体指数亦出现不同程度的回落；与之相反的，是代表中国资产的纳斯达克中国金龙指数逆势上涨。

行业方面，除了公用事业和能源业大致持平外，美股其他大类行业均在4月份走低。在美国国债收益率升至今年最高水平、美联储6月降息无望的背景下，房地产行业整体重挫28%，成为今年美股的最大输家。

标普500指数成分股中，4月份共120只个股收涨，上涨比例仅24%。

除了谷歌之外，其余大型科技股多数走弱。其中最显眼的便是英特尔(INTC.US)，月累计跌幅超过30%，创2023年6月初以来新低。英特尔公布的第一季度销售业绩以及未来收益指引亦低于预期，数据中心和AI领域大幅落后于同行。

▌A股：月底强劲上涨，市场风险偏好提升

A股各大指数4月份在震荡中走高，月底市场出现强劲上涨。中国经济数据稳健，新“国九条”、地产政策预期升温、高层支持头部券商做强做优、外资大幅流入等因素的刺激下，外资近期回流明显。

主要指数中，上证、深证及创业板指数均涨超2%，与港股形成了一轮共振行情。而在“五一”假期期间港股进一步走强，也让投资者对A股的后市走势展现出乐观看法，风险偏好逐渐提升。

中金认为，考虑到目前A股整体估值不高，历史纵向及与全球主要市场的横向对比均具备较好投资吸引力，A股修复行情仍有望延续，市场机会大于风险。

行业方面，金融、材料、医疗保健等领涨大市，房地产、通讯服务、信息技术表现落后。不过，经历上半月的下挫后，月底地产政策的发力触发了强力反弹行情，随着稳需求、保交楼的推进，楼市销售有望出现边际改善。

沪深300指数成分股中，4月份共172只个股月内收涨，上涨比例约57%。

房地产市场相关政策的持续发力，全国开展的汽车、家电和家装厨卫等消费品以旧换新，以及海外销售增强等因素刺激下，科沃斯(603486.SH)、海尔智家(600690.SH)等家电股表现持续走强，4月份累计涨幅分别达到了39%、21.3%。