中资券商出海：三足鼎立已成型，差异化布局为制胜之道

近期，中资券商的年报纷纷出炉，部分头部中资券商的国际业务有了显著提升，“一华两中”格局依旧稳定。

中资券商的出海道路并非一帆风顺，即便中途遭遇严峻挑战，中资券商依旧可以找寻自身优势，发挥所长，以差异化布局走上康庄大道！

“一华两中”三足鼎立，中金国际收入贡献超50%

2023年，华泰、中金、中信证券依旧为中资券商国际业务前三甲，三家的国际业务均在2023年创收超百亿，营业收入分别129.3亿、116.9亿和113.5亿，其对母公司的贡献占比分别为35.35%、50.85%、18.90%，其中中金国际营收增长31.3%，最为显著。

净利方面，中金国际以36.2亿位居首位，其对母公司贡献占比也达到58.73%，远超其他几家。华泰国际、中信国际以22.5亿、17.4亿位列二、三位。值得注意的是中信建投国际2023年实现扭亏为盈，录得净利润1.9亿元。

总资产方面，中信证券国际以总资产2457.4亿排在榜首，其余两家华泰国际、中金国际总资产均在1500亿元以上，三家总资产占比均达到15%以上。

香港券业“马太效应”显著，中资券商惨遭“折戟”

从上世纪90年代开始，中资券商的国际化布局已进行了30多年，中资券商在政策鼓励“走出去”的背景下纷纷“出海”寻找下一个增长点。

香港因其背靠大陆的优越地理位置和链接全球的国际金融中心地位，成为中资券商“出海”战斗的桥头堡。目前，共有14家上市券商实现“A+H”股两地上市。

然而，香港资本市场“丛林法则”的属性更加明显，行业呈现头部集中度加强的趋势。

从经纪业务来看，联交所参与者按其在联交所的每月成交额分为A组、B组及C组。A组指按市场成交额计算排名首14位的经纪行，B组指排名第15至65位的经纪行，而其余经纪行则编为C组。

从市占率来看，截至2024年2月，A组市占率达到67.58%，前65名市占率已达约96%，港交所数据显示，目前香港交易所参与者共有564家（交易所参与者即指有权在或经交易所进行买卖及已根据《证券及期货条例》获发牌经营证券/期货/期权交易活动之公司）。

来源：港交所

盈利方面，2023年A组、B组、C组参与者的盈利分别是50.61亿、70.40亿、10.61亿。C组虽然相对2022年扭亏为盈，但也仅是A组、B组的约五分之一和七分之一。

来源：香港证监会

从投行业务来看，据Livereport大数据统计，在2023年68个港股IPO项目中，作为保荐人的前三大券商参与IPO数量共40家；股权承销方面，2023年，前十大券商募资金额占比已超70%。

2008年金融危机后，中资券商开始进入香港市场，2010-2020的十年是中资券商出海的“高光时刻”，中概股回归潮和内资企业的“走出去”，让中资券商的投行业务市占率不断上升超过50%，超过国际投行。

令人唏嘘的是，在2021年下半年开始，因港股市场的萎靡不振、地产美元债的爆雷、地缘政治等因素的影响，中资券商业绩一路下滑，2022年折戟成沙。

例如，2022年头部券商海通国际巨亏65.4亿港元，2023年1月，海通国际从港股直接退市。

中资券商在港发展遭遇不小的挑战。

触底反弹！中资券商差异化布局“各显神通”

中泰国际研究部主管赵红梅表示：中资券商过去十年享受的两个红利已然消失：一是随着美联储加息，海外资金低利率优势不再；二是跨境证券账户监管趋严，内地客户资源优势也不再。

随着发展红利的消失，深化国际化布局是必经之路。其中，找寻和发展自身优势，走出差异化道路尤为关键。

华泰证券：财富管理切入，深化全球布局

2016年，华泰证券收购AssetMark（美国领先的统包资产管理平台），布局财富管理作为切入点。根据广发研究显示，AssetMark 管理资产在 2019 年明显提升，同比增速达 37%，较早地布局财富管理在强化发展零售经纪业务的同时能够缓解经纪业务下行带来的打击，也助力华泰国际在2017-2021年收入增速领先其他在港中资券商。

根据华泰年报，AssetMark在美国 TAMP 行业中的市场占有率为 10.8%，排名第二。截至报告期末，AssetMark 平台资产总规模 1,089.28 亿美元，较 2022 年年末增长19.09%。

此后，华泰证券更进一步深化全球布局，华泰证券（美国）于 2019 年经美国金融业监管局核准，获得经纪交易商牌照 ；于 2020 年获得自营牌照 ；于 2021 年获得在加拿大与机构投资者开展证券交易的业务资格 ；于 2022 年获得欧洲主要证券交易所的市场准入 ；并于报告期内成为美国期货产品的介绍经纪商。

2023年9月，华泰成立新加坡子公司，获得新加坡金融管理局颁发的资本市场服务牌照和豁免财务顾问资质，着力布局投资银行、股权衍生品、财富管理和固定收益等业务，开拓当地及东南亚客户，入局东南亚市场。

中金公司：优质基因，以投行业务占领市场

中金公司成立于1995年，是中国内地第一家中外合资的投资银行，最初股东包含摩根士丹利等国际知名投行，因携带优质基因使其成为“投行贵族”。

中金在港的投行业务一直稳居首位。根据LiveReport大数据统计，2023年的港股IPO中，中金参与项目21个，参与率达31%。

同时，中金作为全球协调人主承销港股IPO项目22单，主承销规模9.86亿美元，排名市场第一 ；作为账簿管理人主承销港股IPO项目23单，主承销规模5.29亿美元，排名市场第一。

国际布局方面，公司建立了覆盖中国香港、纽约、伦敦、新加坡、旧金山、法兰克福和东京七个金融中心在内的国际网络，按照业务条线垂直统一管理，能够充分调动境内外的研究、团队、产品等资源，为客户提供一站式的跨境服务。

中信证券：大型IPO抢占市场，财富管理全球布局

中信证券出海一直是均衡发展的“全能型选手”。

投行业务方面，2012年中信证券收购里昂证券，成为首家收购外资券商的中资券商，随后在香港搭建全品种、全业务、全牌照业务体系。

根据广发研究，中信证券以大型IPO为抓手抢占香港投行业务市场份额，保荐的项目包含百度、京东、小米等。

来源：广发研究

财富管理方面，境外财富管理加快全球化布局，设立中信证券企业家办公室（香港）服务品牌，正式推出新加坡财富管理平台，扩大国际化服务半径与服务内涵，更好地为境内外客户提供全球资产配置和交易服务。2023 年，境外高净值客户规模增加，财富管理产品销售收入同比翻倍增长。

言而总之，中资券商出海竞争进入白热化阶段，相对于国际一流投行还有很多路要走。没了退路才能勇敢前进，不断发挥所长，把控风险，积极地迎接挑战！