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自4月对等关税宣布以来，10年期美债收益率始终围绕4.2%-4.5%区间内整理。在此期间美债收益率走高主要反映投资者对美国债务问题担忧。然而随着美国8月7日对等关税最后期限到来，较预期更高的关税及劳动力市场释放疲软信号及即将回升的通胀，10年期美债收益率存进一步跌向4%可能，黄金、比特币、美科技股值得关注！
10年期美债收益率：
图片来源于：tradingview
美10年期公债标售失利，劳动力市场疲软下收益率难走高
周三（8月6日）美国财政部进行420亿美元的10年期指标公债再度发行，结果需求疲弱，成为近月来表现最差的一次标售。
本次标售结果显示，得标利率为4.255%，高于WI利率4.244%达1.1 个基点，出现 2 月份以来首见尾差，表示实际中标利率高于市场预期，凸显投标需求疲弱，拍卖结果不如预期。
尽管美债拍卖结果不及预期，但收益率并未大幅走高。究其原因，美债收益率的影响因素众多，除却供需关系外，我们还需考量美国经济、通胀、美联储数量型货币政策工具（QE、TAPER、缩表）等。
毫无疑问的一点是，美国关税政策成为重大的影响因素，目前美国实际关税已从2025年初的2.5%推高至目前的18.3%，创下1934年以来的最高水平。
与此同时，关税政策所带来的负面影响正逐渐显现，美国经济近期呈现多重疲弱信号，劳动力市场降温、消费需求疲软等问题持续凸显，经济前景蒙上阴影。
令人担忧的是，数据显示关税的影响已从消费端蔓延至劳动力市场，美国7月非农业部门新增就业岗位7.3万，低于市场预期。同时，美国5月和6月大幅下调至1.9万和1.4万，共计减少25.8万个就业岗位。
沃勒或成接替鲍威尔最热门人选，美联储双重目标迎重大考验
意外疲软的劳动力数据意味美联储控制通胀目标尚未达成下，或不得不因经济疲软而重启降息。尤其需要注意的是，彭博引述知情人士报道，美联储理事沃勒（Christopher Waller）成为鲍威尔接班人的最热门候选人。
在过去的一次FOMC会议上，沃勒与理鲍曼一同主张立刻降息25个基点，成为 32 年来首次“投反对票”的两位委员之一，这是自1993年以来美联储首次出现两名理事同时反对利率决议。
目前市场对美联储9月降息预期仍在攀升，摩根大通甚至预计美联储将于2025年9月开始降息三次，每次25个基点。但诡异的是，市场同样押注CPI环比或在未来1—2个月确认上行拐点。中金认为，CPI同比上行周期或持续一年左右，可使用投入产出表估测通胀上升幅度。美国通胀进入上行周期，可能干扰美联储降息节奏，让全球资产迎来新变量。
美债收益率倾向下行，黄金、比特币、美国科技股值得关注！
综上所述，笔者认为长端美债收益率大概率会随着美国经济衰退而下行，但通胀回升、去美元化导致长端美债收益率下行之路并非一帆风顺。10年期美债收益率后续或跌向4%，在此背景下，黄金、比特币以及美国科技股或成为市场关注的焦点所在。
黄金：美债收益率下行+通胀预期回升意味美国实际利率下行，这对无息资产黄金构成利好，加之从去美元化角度来看，各国央行或继续加大购买黄金，中国央行连续九个月增持黄金，黄金中长期看好。
比特币：以比特币为代表的数字货币正获得全球资本青睐。美国大美丽法案的签署标志着美国债务问题只是延后而非解决，「美国国债（以及相对程度较轻的美股）作为全球储备资产的时代或正在结束，取而代之的可能是数字货币。
美国科技股：考虑美联储将于下半年重启降息，资金流动性叠加+美国科技企业大规模资本支出推升盈利预期，预计美股整体趋势仍偏向上行，但就短期而言，美联储降息意味经济下行风险被确认，不排除短期接近顶部，投资者可关注回调后的机会。
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