「中国天瑞水泥」暴跌99%后停牌，逐一盘点三大疑点！

4月9日，中国500强企业天瑞集团旗下上市公司中国天瑞水泥(1252.HK)在收盘前最后15分钟突然出现断崖式下跌，收盘跌幅超过99%，一天之内市值蒸发掉140亿港元至仅剩1.4亿港元，随后公司宣布股票停牌。

此外，同日发生暴跌的还有浩森金融科技(3848.HK)和升能集团(02459.HK)两只港股，日内分别重挫91%以及50%，不过次日两只个股分别暴力反弹了432%及43.33%，不少短线交易者直呼“刺激！”

中国天瑞水泥身处风暴中心眼，关于此次“诡异”暴跌的市场猜测众说纷纭，目前仍未有确切定论，但大体上围绕着行业及业绩问题、股票质押平仓、恶意做空砸盘等几个关键点展开。

下面，大算盘给大家梳理一下这几个疑点，扒一扒背后有何猫腻~

疑点一、行业和业绩挑战似不足以成为暴跌根源

中国天瑞水泥是河南省及辽宁省领先的熟料水泥生产商，于2011年12月在香港上市。公司主要产品包括水泥、熟料以及石灰石骨料，产品广泛应用于多个国家级重点工程项目。公司在2021年位居中国水泥上市公司综合实力排名第七位。

天瑞水泥的母公司天瑞集团创始于1982年，是集绿色建材、铸造(智能制造)、互联网科技、文化旅游等产业融合的股份制企业集团，名列中国企业500强第380位，中国制造业500强第195位。

2023年，公司营业收入达78.89亿元，同比下滑28.6%，利润层面，由盈转亏蚀6.34亿元，上年同期为盈利4.49亿元。目前公司总资产405.73亿元人民币，账上11.75亿元，归属于母公司的股东权益为154.66亿元。

公司在年报中提到，水泥销售量和销售单价均出现较大降幅，其中销量降幅为9.0%，销售单价降幅为21.8%；此外公司另一主营业务石灰石骨料销售量微增4.1%，但销售单价同比下降12.6%。

不少券商分析指出，水泥行业当前正处于景气周期底部，产能过剩和库存高企的情况或到下半年开始逆转。随着需求临近淡季逐步季节性走弱，行业整体需求偏弱，加之部分地区企业急于清库，预计后期水泥价格将维持小幅震荡下行走势。

按理说，即便受到房地产和水泥行业景气度不佳的影响，公司2023年出现了亏损情况。但作为一家资产规模超400亿元的行业头部公司，也不至于一天之内削去99%的价值。行业景气度和经营业绩的问题似不足以成为暴跌的根源。

从其他水泥行业个股的情况看，当日整体表现平稳。而中国天瑞水泥的回应也是“不清楚公司股价为何突然闪崩，但公司生产经营正常，没有什么异常情况。”

疑点二、大股东股份质押被平仓？有一定可能

从4月9日的盘面情况看，中国天瑞水泥的全天成交量大约为2438万股，而收盘前15分钟的砸盘资金量并不大，股价闪崩阶段的卖盘仅大约200万股，更多的成交来自于后续市场的抄底资金。

因此，也有不少市场人士认为，这种暴跌更像是股票质押被强制平仓造成的，并且同日之内多只个股出现相似情形，则可能是同一个人股票质押被斩仓。

而根据捷利交易宝APP的经纪商数据显示，4月9日的主要卖盘来自中薇证券，共卖出3436万股。历史数据看，中薇证券过去一年所持有的8220万股一直没有买卖动作。

CCASS数据则显示，中国天瑞水泥股份存放在CCASS系统的比例达到了94.22%，前10大券商席位持仓量达62.03%，前20家券商席位合计持仓量达77.12%，股权集中度较高。

此外，去年底有1.7亿股股份从国泰君安转入华融国际，今年以来也有多笔大额转仓，其中4月份有2500万股转入招商证券，3000万股转入永丰金。

有券商分析师表示，“由一家券商突然转到另外一家，而且量非常大，能作出如此举动，动因无外乎是融资成本可能优惠，且能从券商融资的比例更高，比如国泰君安只能融资20%，转仓到华融证券能融资40%。所以导致今天中国天瑞水泥股价暴跌，大概率是这几家券商因为追加保证金收盘前斩仓导致的。”

从股东结构看，中国天瑞水泥的第一大股东为煜阔有限公司，持股比例接近70%，股权穿透后公司实际控制人为李留法、李凤娈夫妇，李留法曾在2011年及2012年两度问鼎《新财富》河南首富。

除此之外，持股量较大的还有梧桐树投资平台的3.15亿股（占10.72%）、中国华融资产管理股份有限公司的4.7亿股（占16%）以及中国信达资产管理股份有限公司的2.3亿股（占7.83%）。

根据天眼查数据显示，自2020年以来，公司有大量处于有效期的股权出质信息，质权人包括多家银行、融资租赁公司和资产管理公司。

公司曾于1月份公告称，今年1月18日有期贷款融资1.73亿元人民币已经结付，且有关控股股东煜阔质押1.6亿股作为贷款的抵押已经解除；同日，根据另一项贷款融资获贷方授出最高约1.66亿元人民币，为期12个月，由煜阔以9700万股向贷方抵押作为贷款担保。

去年，公司也曾公告过一笔股份抵押贷款，获授金额最高为人民币8000万元，同样由控股股东煜阔的股份作为贷款担保。根据贷款条款，天瑞集团作为贷款担保人须拥有超过50%股权，而于其违约时，贷方可要求即时偿还贷款。

业内人士表示，股权质押时一般都会较当时股价打折，但当股票急跌情况下，若短期能补涨回来便无事；若股价长期无法上涨，根据质押双方协议，或需要增加新质押物或补钱。如果大股东实在无法补充质押物或补钱，那质押股份就会被抛售，差额也需要按照情况进行还款。

从这方面讲，公司大股东出现质押股票爆仓而被强制平仓的可能性也是存在的。

疑点三、交易流动性较差，或存在“恶意做空”或“砸盘”

另外，港股市场的流动性问题也被认为可能也是导致股价大幅下跌的因素之一。

据LiveReport大数据统计，中国天瑞水泥在暴跌前一年时间里，日均成交股数大约为64万股，对应日均成交金额约356万港元，日均换手率只有约2.2%，即公司股票的每日成交并不太活跃。

与此同时，中国天瑞水泥却是港股可做空标的，其股票曾在2022年期间沽空交易较为活跃。不过，捷利交易宝数据显示，近期中国天瑞水泥的沽空交易并未出现异常，每日沽空成交比例大约只有1%的水平。

截至2024年3月28日，中国天瑞水泥的未平仓空头头寸为297.3万股，空头比率仅0.1%。由于空头头寸数据存在滞后性，该公司近半个月的未平仓空单目前尚无法得知。

同时，公司于2024年4月3日亦有大宗折价交易，涉及金额约240万港元。也有市场分析认为，4月9日的最大卖出经纪商中薇证券或有砸盘可能，并且涉及其背后的股东或人事变更情况……

频繁的转仓动作、大宗折价交易以及可沽空等因素叠加，并且公司股票日常交易并不十分活跃，若出现“恶意做空”或“砸盘”情况也可能导致股价闪崩。不过，此番异动是否有相关因素的影响还需时间进行确认。