【IPO前哨】AI厂商诺比侃的“铁路霸权”与现金流困局

近日，诺比侃人工智能科技（成都）股份有限公司（以下简称“诺比侃”）再度向港交所提交了招股书，计划在港交所主板上市，中金公司担任独家保荐人。

诺比侃专注于人工智能技术和数字孪生等先进技术，在AI+交通、AI+能源及AI+城市治理等领域的产业化应用，公司客户主要是铁路部、电网公司及石化企业等。

此次递交招股书，诺比侃计划将募资资金主要用于：加强核心技术的继续研究，包括用于AI行业模型的迭代等；建设其研发技术中心和新总部基地；潜在投资和收购机会。

值得一提的是，诺比侃曾于2023年2月启动A股科创板IPO辅导，但于2024年撤回备案，最终选择了冲刺香港资本市场。

踩上黄金赛道，获国资入股

诺比侃成立于2015年，自2018年起逐步布局"AI+交通"、"AI+城市治理"及"AI+能源"三大核心业务。

通过主要以NBK-INTARI人工智能平台为首的底层技术，诺比侃向客户提供软硬件一体化AI+解决方案，以应对客户在更复杂多维的业务场景中的需求。

以“AI+交通”为例，该业务涉及的领域包括轨道交通、城市交通及机场，诺比侃软硬件一体化AI+解决方案在该领域的应用场景包括：铁路供电系统智能检测、铁路外部环境智能监测及货车运行状态智能检测。

数据显示，就2023年的收入而言，诺比侃为中国第二大AI+供电巡检系统提供商，市场份额约为6.9%，同时是中国轨道交通行业第七大AI+检测监测解决方案提供商，市场份额约为1.3%。

国内“AI+”基础设施解决方案产业是一条黄金赛道，预计2024年至2028年的市场规模复合年增长率达17%，其中AI+交通解决方案及AI+能源解决方案行业市场规模复合年增速分别达17.7%及19%。

在广阔的市场前景下，诺比侃自然享受到了不少红利，并吸引了众多资金的青睐。

成立以来，诺比侃共获得5轮融资，累计融资约3.55亿元(单位人民币，下同)。在2024年6月完成D+轮融资后，诺比侃的估值为21.3亿元。

在这些投资者中，包括雅艺科技(301113.SZ)、赛伦生物（688163.SH）主席范志和、博将资本、成渝基金、成都武发、嘉兴九乾及数名私人投资者等。其中，成渝基金、成都武发均有国资背景。

“AI+交通”迅猛增长，警惕坏账

人工智能技术带动了交通、能源及城市治理等多个行业蓬勃发展，且该三个领域的竞争格局均高度分散且进入壁垒较高。

这对于行业头部企业来说，眼前是一条广阔的赛道，而中国政府对人工智能的支持给行业带来更大的确定性。

招股书显示，2022-2024年期间，诺比侃成绩单相当靓丽，营收分别为2.53亿元、3.64亿元、4.03亿元，年内利润分别为6316.1万元、8856.6万元、1.15亿元，呈逐年增长态势。

“AI+交通”业务是诺比侃实现持续增长的得力干将，2024年收入同比增长约88.7%至2.09亿元，抵消了“AI+城市治理”业务收入骤降的不利影响。

“AI+交通”板块的迅猛发展，得益于诺比侃几乎在该领域垄断了国内铁路行业。其在招股书中表示，于2024年底，公司已向中国超过80%的铁路局提供接触网悬挂状态缺陷识别解决方案，上线以来累计铁路应用里程约42万公里，检测超过23万个缺陷。

此外，收入稳增长的“AI+能源”业务也踏上了储能及电网这两条黄金赛道。截至2024年底，诺比侃已在超过100个分布式储能数字机房就IT智能运维向电网融合建设项目提供AI+解决方案，亦已协助客户对超过2万公里的输配电线路进行电网智能检测。

然而，美中不足的是，高速扩张的背后暗藏隐忧——诺比侃的应收账款正以惊人速度堆积。

2024年底，诺比侃的贸易应收款项总额达5.4亿元，较2022年的1.98亿元激增172%，而同期公司的资产净额也只有6.4亿元。这些应收款主要来自于公共部门客户，包括铁路及其他公共交通、电网及其他公用事业服务、政府机构、公共医疗及教育机构等。

此外，公司平均贸易应收账款周转天数也由2022年的192天增加至2024年的352天。

众所周知，AI行业依赖持续的高研发投入。应收账款占比过高，可能会挤压诺比侃的现金流，进而影响其产品的迭代升级以及研发预算。同时，由于公共部门项目通常需要垫资运营，公司接近一年的回款周期可能会削弱其市场拓展能力。

与之形成对比的是，截至2024年末，诺比侃的账面现金及现金等价物只有1.67亿元。

总结

诺比侃的IPO之路，折射出AI赋能传统行业的典型缩影——技术落地带来高速增长，但重资产、长周期的政企合作模式也考验着企业的现金流韧性。

在政策东风与行业竞争的双重作用下，其能否通过资本市场的助力平衡研发投入与账款压力，仍需时间验证。对于投资者而言，这或许是一场关于"赛道潜力"与"财务健康"的权衡。