【百强透视】回购托底！荣昌生物（09995.HK）A、H股联袂走强

11月4日，荣昌生物A+H两地股价同步走强。截至发稿，荣昌生物（09995.HK）报70.35港元/股，涨幅12.47%；A股荣昌生物（688331.SH）收盘报95.66元，涨12.67%。

行情催化来自前一交易日盘后披露的回购预案。公告显示，公司董事会于11月2日审议通过2026年第二次A股集中竞价回购方案，回购资金区间为3000万元–6000万元（人民币，下同），回购价格上限131元/股。按价格上限测算，预计回购股份数量为22.90万股至45.80万股，占公司总股本0.04%-0.08%；回购实施周期为董事会审议通过之日起3个月，资金来源为自有资金及/或自筹资金。

公告披露，截至2026年10月27日，公司A股收盘价连续20个交易日累计跌幅超20%，本次回购属于股价下探后触发的维稳动作，并非主动型资本运作。同时本次回购独立于7月20日公布的首期回购计划，前次回购主要用于员工持股计划或股权激励，两次回购用途相互区分。

有分析指出，从体量来看，0.04%-0.08%的回购比例对基本面和股本的实质拉动有限，更大价值在于传递信心。本次回购由董事长王威东10月28日向董事会提议，仅用4个交易日便完成审议，推进节奏快于常规流程。一般而言，这类情绪信号的释放窗口多集中在两个交易日内，短期情绪消化后，股价定价将重新回归基本面。

财报层面，荣昌生物2026年前三季度业绩迎来大幅改善：实现营收67.64亿元，同比增长293.28%；归母净利润52.73亿元，成功扭亏；扣非归母净利润44.12亿元。拆分单季表现，第三季度营收9.10亿元，同比增长46.41%，归母净利润6.11亿元，扣非归母净利润0.74亿元。

需要厘清利润结构：账面高利润主要来自BD授权首付款，具备持续性的核心是国内商业化销售。2026年前三季度，国内商业化收入21.50亿元，同比增长26.10%；单看第三季度国内销售收入8.10亿元，同比增32.80%、环比增15.60%。

在医保降价的行业大环境下，国内商业化销售毛利率稳定在83.60%，和去年同期基本持平；销售费用率由去年同期的48.2%降至40.5%，规模效应逐步显现。期内研发投入下滑，主要系部分产品对外授权后，配套研发投入相应缩减。截至9月30日，公司现金及票据余额约38.98亿元。

市场容易忽略一点：本次回购标的仅限A股，并不涉及H股，不会改变H股股本，对H股每股收益无直接增厚效果。因此今日H股上涨，更多是创新药板块情绪回暖叠加A股回购信心信号带动的联动行情，并非回购带来的直接利好。中长期维度，H股资金的核心关注点依旧落在两大主线：国内商业化产品能否持续放量，以及海外授权管线的临床数据能否按期读出。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选的榜单候选申报与招商工作同步开启。荣昌生物依托在自身免疫与ADC创新药的行业地位与经营基础，具备冲击第十三届港股100强综合实力100强的潜力，最终能否入选仍取决于评选结果。更多评选信息及报名方式，请关注港股100强官方网站。