【百强透视】净利润转正！纳芯微（02676.HK）迎来拐点了吗？

8月28日，国内模拟芯片代表性企业——纳芯微A、H股价均在短暂冲高后持续走低。截至收盘，其A股（688052.SH）涨幅收窄至1.19%，报253.44元/股；其H股（02676.HK）截至收盘下跌1.79%，报164.2港元/股。

消息面，8月27日，纳芯微发布了2026年中期业绩，显示其营收大幅扩张，归母净利润实现扭亏，但扣非后依旧亏损，经营现金流为负，绩后多空资金博弈明显加大。

具体财报数据来看，2026年上半年，集团实现营收25.4亿元（单位人民币，下同），同比增长66.7%；归母净利润6759.1万元，去年同期亏损7801.0万元，成功实现扭亏为盈；综合毛利率由上年同期32.9%回落至29.3%。

分季度观察，第二季度营收13.99亿元，环比保持增长；归母净利润1.03亿元，扣非净利润688.1万元，二季度主业扣非实现转正，经营端释放明确改善信号。

纳芯微是国内模拟及混合信号芯片Fabless（无晶圆厂）龙头，聚焦芯片研发设计环节，晶圆制造及大部分封装测试环节均外包给第三方。公司产品分为传感器产品、信号链芯片、电源管理芯片三大品类，下游覆盖汽车电子、泛能源（光伏储能、工业工控、AI服务器电源）以及消费电子等场景。

进入2026年，下游市场需求复苏为公司收入扩张提供有力支撑。报告期内，受益于国内需求回暖、光储与汽车出海提速、AI算力基建需求爆发等多重利好，汽车电子、服务器电源、光伏储能、工业自动化等领域客户订单快速增长，带动公司相关产品出货量大幅提升。

产品层面，公司持续围绕下游应用场景开展研发迭代，产品矩阵持续丰富，推动销售规模稳步扩大。与此同时，海外拓展战略持续落地，海外客户的收入贡献也在稳步抬升。

行业大环境来看，2025-2026年全球半导体去库存进程基本收尾，模拟芯片行业迈入上行周期，叠加国产替代持续推进，本土芯片厂商迎来发展窗口期。

作为国产隔离模拟芯片的标杆企业，纳芯微在行业景气回升与国产替代双重红利加持下，成长逻辑清晰。

利润端呈现结构性分化：归母净利润实现扭亏，但上半年扣非依旧亏损，说明主业尚未完成全面盈利。一方面营收快速释放带来规模效应，不过本期毛利率同比有所下滑；另一方面车规级新品、传感器新品持续迭代，研发投入维持高位，费用端压力仍存。好在随着出货量与营收大幅增长，叠加内部精益管理、费用率管控落地，公司二季度单季扣非已经实现转正，经营拐点初步确立。

现金流方面，上半年纳芯微经营活动现金净流出7.11亿元，流出规模同比扩大超1.3倍。主要原因是为匹配下游旺盛需求加大原材料及成品备货，叠加客户账期拉长推高应收账款，这也是本期财报最需要警惕的风险点。

市场也存在不少谨慎声音：模拟芯片赛道竞争日趋激烈，产品价格面临下行压力；汽车、储能、服务器行业自带周期属性，一旦下游资本开支收缩，企业订单将直接承压；大规模备货也潜藏存货减值风险；持续高强度研发投入会持续压制盈利水平。后续需要重点跟踪各业务板块出货情况、存货周转效率、现金流变化，以此判断企业中长期成长质量。

值得一提的是，第十三届港股100强评选候选申报与招商工作现已启动。纳芯微作为国内隔离模拟芯片赛道代表性企业，汽车电子、泛能源业务持续放量，产品矩阵不断拓宽，国产替代逻辑清晰，具备入围第十三届港股100强候选榜单的潜力；但扣非尚未实现盈利、经营现金流承压的现状，会对综合评分形成较大制约。