【百强透视】绩后股价重挫！京东集团（09618.HK）首次季度收入下滑

8月13日盘后，“京东系”上市公司纷纷披露了最新业绩，引发市场热议。

从市场反应来看，京东集团-SW（09618.HK）、京东物流（02618.HK）、京东工业（07618.HK）、京东健康（06618.HK）均在8月14日遭遇重挫，截至发稿，跌幅依次为10.33%、13.06%、6.66%、1.32%。

收入承压，Q2经营利润同比扭亏

财报数据显示，2026年上半年，京东集团实现总营收6620.95亿元（单位人民币，下同），同比微增0.66%。拆分季度看，第二季度收入3464.01亿元，同比下滑2.88%，这是公司上市以来首个季度收入出现同比下滑，主要受去年3C家电国补政策带来的较高基数影响以及消费电子需求疲软。

利润端呈现结构性改善。2026年上半年，京东集团归母净利润122.31亿元，同比下滑28.34%；经营利润83.54亿元，同比下滑13.64%。单看二季度，集团归母净利润71.29亿元，同比增长15.39%；经营利润45.47亿元，对比去年同期亏损8.59亿元成功实现扭亏，盈利质量得到验证。

京东集团表示，尽管收入增长面临阶段性扰动，但利润端改善显著，公司盈利轨迹已经迎来明确拐点。盈利提升主要依靠京东零售的稳健盈利表现，叠加京东外卖业务持续减亏共同驱动。

细分业务：零售利润率创大促季新高，外卖亏损收窄

京东零售（包括京东健康及京东工业等经营分部）依旧是集团基本盘，上半年板块收入5639.71亿元，同比下滑1.73%；第二季度收入2953.83亿元，同比下滑4.74%。

利润端，京东零售上半年经营利润284.38亿元，同比增长6.17%；第二季度经营利润134.78亿元，同比小幅下滑3.31%，但经营利润率达到4.6%，创下大促季历史新高。

今年上半年，自营家电品类受去年高基数拖累有所回落，但日用百货、平台广告等服务板块保持增长，高毛利平台及广告收入增速跑赢商品销售，推动第二季度零售板块经营利润率创出大促季历史新高，成为集团利润的核心压舱石。

京东物流板块增长势头亮眼，上半年实现收入1246.83亿元，同比大增26.54%；第二季度收入641.02亿元，同比上涨24.32%。盈利同步向好，上半年经营利润32.83亿元，同比大增56.11%；第二季度经营利润22.63亿元，同比增长15.58%。

即时配送业务划归物流体系后，外部第三方商家订单成为重要增量，上半年物流业务经营利润率提升至2.6%，供应链基础设施价值持续释放。

新业务（京东外卖、海外Joybuy、京喜等）方面，上半年收入135.39亿元，同比下滑30.94%；第二季度收入72.60亿元，同比下滑47.59%。上半年经营利润亏损同比扩大25.47%至202.06亿元，第二季度经营利润则亏损同比收窄33.32%至98.54亿元。

在经历前期大规模投入后，京东收缩了外卖不合理补贴，亏损逐步收敛，成为二季度盈利改善的一大助力。同时，海外业务Joybuy、京喜的战略投入也保持可控节奏，不再盲目追求规模扩张。

今年上半年，京东集团研发开支同比增长42.79%，重点投向供应链AI、大模型相关技术，服务收入（广告、物流、技术服务）占总营收比重抬升至22.68%，收入结构向高附加值服务转型趋势明确。

多重不确定性仍存，股价承压

综合来看，本次中报印证京东集团迎来盈利拐点，在控费提效的管理思路下利润改善明显，但收入端依旧受高基数压制，多重风险让投资者保持谨慎，也是股价大幅跳水的核心原因：

第一，3C家电核心品类受到地产、消费周期影响，短期收入承压，若消费复苏不及预期，零售业务修复节奏或将放缓；电商行业存量竞争激烈，价格战、平台博弈持续存在。

第二，外卖业务虽实现减亏，但依旧处于大额亏损状态，本地生活赛道竞争白热化，若后续为争夺市场份额再度加大补贴投入，有可能再度侵蚀整体利润。

第三，海外业务尚处在发展早期，仍需要持续资金投入，用户转化、本地化运营存在不确定性，短期难以贡献可观利润。

第四，物流板块面临人力、运力成本上行压力；平台广告收入跟随消费景气波动，高度依赖大促节点。

第五，集团整体体量庞大，新业务拓展、对外投资将带来资本开支压力，费用管控能否长期维持仍需要观察。

往后市场将重点观测：零售板块收入修复节奏、广告业务增长速度、外卖亏损收窄的可持续性、海外业务的投入力度，以上指标将成为判断公司估值中枢走向的关键。

另值得一提的是，第十三届港股100强评选活动相关榜单候选申报与招商工作已同步启动，京东集团作为国内自营电商龙头，供应链基础设施能力行业领先，具备互联网零售与电商平台赛道参评的特色优势，契合港股100强对核心互联网资产与消费龙头的评估维度，有望进入到相关榜单候选名单中，但其短板也可能会影响其取得较前排名。