高盛称通胀前景尚不明朗，黄金陷于4270-4500区间，后市如何研判？

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美债收益率全线回落，高盛称通胀前景尚不明朗

周四（8月13日）公布的美国7月PPI同比涨幅则从6月的5.5%降至4.7%。核心PPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%。另外，周三（8月12日）公布的美国7月CPI表现温和，加之国际油价连续两日下跌，推动美债收益率全线回落，其中10年期美债收益率下跌4个基点至4.64%，对利率更为敏感的2年期美债收益率则回落4.15%，刷新近一个月新低。

货币市场显示美联储9月加息的机会从本周较早前50%左右，降至约35%，而且不再百分百押注年内调高利率。但令人感到意外的是，尽管通胀数据表明美联储9月加息压力有所缓解，但黄金周四（8月13日）下挫逾100美元，再度失守4400，周五（8月14日）黄金更进一步跌至4311美元，刷新本周以来最低。

究其原因，美联储主席沃什曾强调2%通胀目标「没有任何弹性空间」，但中东局势的不确定性及AI投资带来的需求扩张均预示通胀或在更长时间维持于2%目标水平上方。

实际上，尽管市场普遍认为9月预期下降，但美联储一众官员近段时间均释放偏鹰派信号。周四（8月13日）美联储官员哈玛克表示，美联储现在必须加息，因为现在的政策并不具有限制性，近期冲击下通胀上升。过快的增长可能会对价格施加额外压力。加息可能会带来痛苦，但不能让经济增长和投资过快，以至于经济过热。

高盛副主席卡普兰(Robert Kaplan)表示，美联储没有在7月加息是绝对正确的决定，并呼吁决策者在9月前保持开放态度，认为目前推升和压低通胀的力量相互交织，过于僵化的前瞻指引反而可能适得其反。

他认为，当前推高通胀的力量包括AI基础设施建设，而关税、劳动力限制和油价飙升进一步加剧这些压力。同时，AI的应用和中国产能过剩则在相反方向发挥作用，强化降通胀的趋势。如果没有伊朗战争和油价飙升的话，可能甚至不会讨论加息的可能性。

笔者认为，美联储后续货币政策的关键或在于美债市场，目前联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%，核心PCE物价指数年率3.29%，从利率水平看并不具有足够限制性，因而不排除联准将于9月采取预防性加息举措。

不过，若美债收益率因通胀及市场流动性因素而进一步走高，加息或令美国债务问题进一步加剧。从长债收益率来看，美联储目前并不具备大幅加息的条件，这或意味黄金整体反弹格局有望延续，但短期或陷入上有阻力，下有支撑的整理格局。

黄金技术分析：围绕4270-4500区间整理，关注4310水平得失

黄金日线图：

图片来源于：tradingview

日线图显示，黄金目前整体围绕4270-4500美元区间整理，处于上有阻力，下有支撑，预计短期窄幅整理后将面临方向选择。鉴于黄金自7月以来的上涨结构保持良好，若金价能有效企稳4310美元，后市仍有望进一步反弹挑战4500美元甚至4700美元。但若金价最终有效跌破4270美元，则需警惕黄金反弹终结并重返中期跌势的可能。