软银Q1净利润超预期，英特尔持仓收益抵消OpenAI估值停滞

TradingKey - 软银集团公布，截至6月底的第一财季净利润为3473.3亿日元（约合22亿美元），同比下降约18%，但远高于市场预期的约1660亿日元。

本季度利润超出预期，主要得益于英特尔（INTC）持仓大幅升值。与此同时，OpenAI估值本季度没有明显变化，愿景基金旗下部分资产也出现下跌，显示软银的投资回报仍高度依赖少数核心持仓。

英特尔投资撑起业绩，OpenAI仍待兑现回报

软银本季度从英特尔持仓中获得约1.3万亿日元(约合85亿美元)投资收益。该公司去年以每股23美元左右的价格投入20亿美元买入英特尔股票，而英特尔股价在截至6月底的季度内上涨216%，为软银带来可观的账面回报。

这项收益在很大程度上抵消了OpenAI估值增长停滞以及愿景基金部分投资组合价值下降带来的压力。

与上一财季相比，OpenAI本季度没有为软银带来新的投资收益或亏损。此前，OpenAI估值大幅上升曾是软银利润增长的主要动力，因此本季度估值保持不变，也使市场开始重新关注这项投资的实际回报。

软银已于今年4月和7月向OpenAI投入200亿美元，属于计划追加投资的一部分。预计下一批资金将在10月完成，届时软银对OpenAI的累计投资将达到约646亿美元。

孙正义一直将OpenAI视为软银AI战略的核心，投资者则希望OpenAI未来通过上市提供更透明的市场定价，并为软银带来潜在退出渠道。

不过，OpenAI的IPO时间仍不明确，其不断增加的数据中心、芯片和其他基础设施支出也引发了市场对债务及盈利能力的担忧。

高杠杆放大软银的AI投资风险

孙正义近年来将软银的资源进一步集中到人工智能领域，投资范围涵盖OpenAI、Arm（ARM）、机器人、数据中心和能源基础设施。这种策略为公司提供了较大的长期增长空间，同时也提高了资产负债表的杠杆和投资集中度。

为支持OpenAI投资，软银已经安排约400亿美元的过桥贷款，并通过抵押Arm股份获得约200亿美元保证金贷款。如果OpenAI或Arm的估值继续上升，这种融资方式能够放大软银的投资回报，但如果核心资产价格下跌，也可能增加再融资和抵押品压力。

软银股价已经反映出AI市场情绪的波动。今年6月，受Arm、OpenAI及AI基础设施投资计划提振，公司一度成为日本市值最高的上市企业。

此后，随着OpenAI上市计划可能推迟以及市场对AI投资回报的担忧升温，软银股价回吐了此前超过一半的涨幅。目前，软银市值已经回落至日本第三位，位于三菱日联金融集团和丰田汽车之后。不过，公司股价今年以来仍累计上涨约26%。