【IPO追踪】开启招股！普源精电（00537.HK）盈利有了，估值待验

6月30日，包括普源精电（00537.HK）、晶合集成（02249.HK）、三环集团（06951.HK）在内的多家公司同日开启港股招股。

其中，普源精电拟全球发售2480.22万股H股，其中香港公开发售248.03万股，国际发售2232.19万股。

公司此次披露的是最高发售价而非最终定价，每股H股最高发售价为45.98港元；按每手100股计算，入场费约为4644.37港元。

按招股书披露，若按发售价上限45.98港元测算，H股市值约11.40亿港元，股份市值约为175.47亿港元。

另外，若按最高发售价计算，公司预计从全球发售获得所得款项净额约10.41亿港元，用于提升研发能力、扩充整体产能及提升产品线的自动化、策略性投资及收购等。

按最高发售价计算，普源精电的基石投资者合计认购约6128万美元。其中，基石投资者包括高瓴旗下HHLR、中信产业基金旗下CPE Hemlock、苏州高新区相关投资平台、阳光电源香港等。较高比例的基石认购有助于增强发行阶段的锚定作用，但也意味着上市后真正进入市场流通的筹码相对有限，短期波动仍需留意。

时间表方面，招股时间为6月30日至7月6日，预期7月9日开始在联交所买卖。

从基本面看，普源精电并非未盈利的新股故事，而是已经实现连续盈利的电子测量仪器公司。2023年至2025年，公司收益分别为6.71亿元（人民币，下同）、7.76亿元和9.00亿元；年内溢利分别为人民币1.08亿元、0.92亿元和0.86亿元。

这意味着，公司收入端仍保持扩张，2025年收益同比增长16.0%，显示其在电子测量仪器及解决方案市场仍有增长能力；但利润并未同步放大，反而连续两年回落，说明盈利弹性暂时弱于收入增长。

毛利率方面，公司整体毛利率2023年至2025年分别为53.40%、54.90%和52.80%，2025年有所回落。若进一步拆分看，2025年数字示波器收入约4.00亿元，占总收益44.5%，仍是最核心产品线；解决方案业务收入约1.51亿元，占比16.8%，已成为公司收入结构中值得关注的补充部分。

整体而言，普源精电属于一只典型的A+H科技制造新股：一方面，公司已有盈利、赛道具备一定技术门槛，且业务基本面并不弱；另一方面，其利润释放速度、毛利率稳定性以及港股投资者对A+H映射的接受程度，仍决定了这只新股不会只靠产业叙事完成定价。

对港股市场来说，普源精电更像是一只需要基本面验证的制造科技股，而不是单纯依靠概念推动估值抬升的题材股。后续若公开认购、国际配售和上市初期表现平稳，其有望成为A+H科技制造板块的又一可比样本；但若发行定价偏满、二级市场承接一般，估值消化压力仍可能较早体现。