【IPO追踪】4倍牛股累跌超3成，泽景股份（02632.HK）估值泡沫破灭？

6月30日，港股次新股泽景股份（02632.HK）再次大幅跳水，盘中最低下探至63港元，较6月初创下的137.5港元历史高点，股价已“腰斩”；截至发稿，跌幅有所收窄，为17.44%，报90.9港元/股。

回溯过往，3月24日，泽景股份以发行价44.2港元/股登陆港交所。但上市首日却出现了破发，收盘大跌36.92%。

但随后公司股价迅速反转，凭借高度集的流通筹码，叠加市场对“纳入港股通”的强烈预期，开启单边暴力拉升。仅46个交易日，前复权股价从最低点27.7港元一路冲高至137.5港元，最大涨幅接近4倍，一跃成为智能驾驶板块最吸睛的明星次新股。

然而，股价抵达高位后，该股开启持续回调，近6个交易日累计回撤超3成，此前的暴涨行情正快速退潮。

分析人士指出，此番股价调整，直接诱因清晰可寻：一是前期获利盘集中回吐，公司股价此前涨幅过大，底部筹码获利丰厚，在港股通预期逐步兑现后，资金选择高位离场兑现收益；二是板块情绪拖累，近期港股智能驾驶板块整体走势偏弱，赛道热度降温，进一步放大了个股的抛压。

抛开资金层面的博弈，股价下跌的核心症结，终究是基本面撑不起爆炒后的高估值。

资料显示，泽景股份专注于HUD解决方案，旗下主打两款产品：挡风玻璃HUD及增强现实HUD。公司在解决方案定义阶段与主机厂深度合作共创，推出人车交互与智能驾驶体验更加深入的新车型。目前，公司成功获得多家车厂的合作，其中包括蔚来（NIO）、小米汽车、理想等知名新势力车企，赛道属性自带话题度。

财报显示，依托行业风口加持，2025年，泽景股份实现营业收入6.67亿元，同比增长15.4%；但在盈利端，公司目前仍未摆脱亏损困境，且亏损有扩大之势。2025年，公司归母净亏损高达6.76亿元，亏损同比扩大372.11%，自身造血能力严重不足。

比亏损扩大更值得警惕的是持续高企的财务风险。截至2025年末，公司资产负债率飙升至296.1%，较2024年的215.7%进一步抬升，债务压力持续累积。

与此同时，高度集中的客户结构也在放大经营风险。2025年，公司前五大客户贡献的销售额占比超80%，这使得公司在与下游主机厂的议价博弈中极为被动。在行业价格战背景下，泽景股份只能被迫让利保份额，盈利空间被持续挤压。

估值层面的泡沫同样不容忽视。据Wind数据，截至目前，泽景股份尚未实现盈利，其滚动市销率高达18.41倍，远高于港股汽车零部件板块1.7倍的平均水平，估值与基本面严重脱节。

整体来看，泽景股份的暴涨暴跌，本质是小盘股筹码高度集中下的资金博弈行情。脱离基本面的短期炒作终究难以持续，股价终会向价值回归。

后续，该公司股价能否企稳，核心仍要看公司亏损能否收窄、业绩增长能否兑现，投资者需警惕小流通盘标的炒作退潮后的高波动风险。