【IPO追踪】拓璞数控（07688.HK）：细分龙头持续阴跌、濒临破发

6月17日，港股次新股拓璞数控（07688.HK）大跌9.24%，报28.5港元/股，市值119.5亿港元。

近一段时间，拓璞数控持续阴跌，距离26.39港元/股的发行价仅一步之遥，濒临破发。另一边，券商看好机床行业周期复苏，这家航空五轴龙头的基本面与股价走势出现明显背离。

拓璞数控由上海交大教授团队创办，深耕高端五轴数控机床十余年，主营航空航天装备、通用五轴机床、碳纤维复合材料加工设备，配套维保服务覆盖航空、汽车、能源、医疗、造船高端制造赛道，设备深度参与C919大飞机、长征火箭等国家级制造项目。行业地位突出，2025年国内航空航天五轴机床市占率10%稳居第一，全品类五轴市场国内厂商排名第二。

业绩层面公司完成扭亏向上，2023至2025财年收入3.35亿元、5.32亿元、5.78亿元（人民币），三年复合增速31.4%；2025年经调整后净利润为2461万元，连续两年实现盈利。

拓璞数控基本面具备稀缺属性，股价却持续走弱，核心来自两大压制因素。

第一，上市估值提前透支，业绩体量难以支撑高位定价。上市阶段新股情绪推升股价，但其去年利润仅两千余万，对比成熟机床企业盈利规模偏小。同时增长边际放缓，2024至2025年收入增速仅个位数，此前高成长逻辑被削弱；业务高度依赖航空航天，军工订单交付、预算存在周期波动，液冷、机器人等新赛道增量占比极低，短期无法平滑周期，市场给予周期股估值折价。

即便目前股价大幅回落，估值依旧不便宜。截至今日收盘，拓璞数控市盈率（TTM）为3019倍，分别远高于港股工业零件及器材板块与商业航天板块市盈率（TTM）的44.78倍及30.25倍；另外，目前，拓璞数控市销率（PS）为18.66倍，高于港股同业板块平均市销率9.74倍。

第二，不属于AI核心主线，市场流动性持续被分流。当前港股资金集中布局算力、服务器、人形机器人整机等热门赛道，五轴机床仅为AI产业间接受益上游设备，缺少短线资金青睐。存量资金不断流出冷门高端制造，叠加次新股炒新资金离场，成交量持续走低，缩量阴跌进一步放大下行压力。叠加市场普遍等待破发后再布局，观望情绪造成买盘缺位。

即便短期股价承压，申万宏源依然看多公司中长期价值，该行判断2026年机床行业进入上行周期，汽车、电子、航空下游需求全面回暖；AI液冷服务器、AI手机、人形机器人产业化，带动精密异形件加工需求，五轴机床国产替代空间打开。行业复苏将传导至数控设备厂商，拓璞数控作为航空五轴龙头，是本轮周期复苏核心受益标的之一。

总结来看，拓璞数控短期下跌是高估值消化、主线流动性缺失共同作用的结果；中长期看点在于机床行业周期复苏、航空赛道国产替代。若半年报订单、利润数据验证复苏逻辑，或是股价充分消化估值完成破发，公司有望迎来估值修复行情。