【IPO追踪】联名爆火，铜师傅（00664.HK）能摆脱破发困境吗？

“中年男人的泡泡玛特”最近打了一场漂亮的翻身战。

6月4日，铜师傅（00664.HK）盘中一度大涨超14%，截至收盘，公司涨7.65%，报25.6港元/股，市值16.49亿港元。自5月下旬以来，公司股价持续反弹，至今累计涨幅超过45%。

市场将这波反弹直接归因于一次教科书级别的IP联名操盘——铜师傅携手国漫顶流《凡人修仙传》，推出全黄铜、手工制的联名周边新品，开售仅3小时便狂揽2200万元销售额。产品线精准覆盖了原著核心法器符号：韩立元婴、青竹蜂云剑、噬金虫、虚天鼎等，并引入非遗工艺。诸多动漫博主测评后直言：“韩立元婴还原度极高”。

这次联名的意义不止于短期销量。长期以来，铜师傅被市场视为“冷门”“老气”的细分赛道玩家，而本次联名直接撕开了高净值年轻男性客群的口子。从“传统文化”跨越到“二次元信仰”，投资者看到了市场扩容的可能——这也是股价反弹背后的核心逻辑。

铜师傅过往已有多个成功联名案例，包括敦煌飞天、太平年、哪吒之魔童闹海、漫威超级英雄等系列，此次《凡人修仙传》的闪电战，进一步验证了其将IP流量转化为销量的能力。此外，联名自带情绪溢价，类似这种高毛利爆款有望成为改善公司盈利结构的利器。

冷思考：爆款虽爽，潮水退去后呢？

然而，爆款的光环之下，铜师傅的基本面风险不容忽视。

一是品类低频高客单，复购难以为继。铜师傅身处重工艺赛道，客单价动辄数百上千元，购买决策极其审慎。相比之下，泡泡玛特等轻资产潮玩依靠低价、高频、强复购驱动，两者生意逻辑截然不同。

二是铜价上涨持续侵蚀利润。铜文创原材料成本占比极高，铜价的每一次向上跳动都在悄无声息地吞噬本就不丰厚的净利率。在这里，规模效应几乎失灵，公司面临持续性的“成本之殇”。

三是依赖外部IP，租用流量受制于人。铜师傅目前高度依赖外部联名拉动阶段性流量，本质上是在租用IP。消费者为IP而来，也为IP而去。一旦《凡人修仙传》热度退潮，或下一个联名未能接棒，业绩波动在所难免。

破发与估值：长期价值待考

上述风险也是铜师傅自上市以来深度破发的重要原因。尽管公司号称“中年男人的泡泡玛特”，但两者在业绩、股价层面差距甚远——铜文创，似乎很难跑出第二个泡泡玛特。

目前铜师傅动态市盈率超过30倍，估值并不算便宜。短期看，联名爆款带来了股价反弹的情绪催化；长期看，能否解决成本之痛、摆脱IP依赖、构建可持续的复购模型，才是决定其投资价值的核心变量。投资者或许还需更多时间观察。