史上最大IPO倒计时，SpaceX三天闭门会议能否俘获华尔街芳心？

TradingKey - 埃隆·马斯克旗下的SpaceX正全力推进史上备受瞩目的IPO进程。

本周，该公司在得克萨斯州的发射设施和田纳西州的大型数据中心，一连举办了三天闭门分析师会议，广邀华尔街顶尖的航空航天与科技分析师到场。

这一举措是IPO流程中的常规环节，公司借此向分析师全面介绍业务布局、财务前景与长期战略，为6月下旬的正式上市铺路。若此次IPO能成功融资750亿美元，将创下全球规模最大的IPO纪录，公司估值也有望达到1.75万亿美元。

本次会议分三个阶段进行，周二的活动在德州博卡奇卡的“星舰基地”拉开帷幕，分析师们全天参会并参观了发射设施。周三，代表大型共同基金、养老计划等机构投资者的另一批分析师，在星舰基地参加了专场介绍会。周四，受邀分析师转场至田纳西州孟菲斯的Colossus数据中心，深入考察SpaceX的“Macrohard”项目。为确保信息保密，所有参会人员需上交电子设备后方可入场。

验证SpaceX IPO估值的合理性

SpaceX此次IPO瞄准1.75万亿美元估值，如何说服投资者买单成为核心挑战。作为上市流程的标准环节，IPO分析师说明会是公司向华尔街传递价值的关键窗口，企业通常会借此全面介绍业务布局、财务前景与长期战略，以此引导和塑造投资者预期。

目前已有部分受邀分析师拿到SpaceX的机密注册文件，但文件披露信息较为有限。按照行业惯例，IPO注册文件通常会涵盖业务描述、财务报表、风险因素、募资用途规划以及主要股东信息等核心内容。

在此次分析师说明会结束约两周后，SpaceX还计划为参与IPO承销的部分华尔街分析师举办一场独立的“建模日”活动，届时会详细披露财务预测、商业逻辑等关键数据，帮助分析师搭建上市前的盈利预估模型。

SpaceX首席财务官布Bret Johnsen需要在接下来的两个月内，让华尔街顶尖分析师和机构投资者接受1.75万亿美元这一近乎天文数字的估值。

今年2月，马斯克将xAI并入SpaceX，把火箭、星链卫星、X社交平台及Grok AI聊天机器人整合为一个科技与航天复合集团，这种跨界融合打造出了独一无二的商业模式，但也让公司估值变得复杂难解。

为了支撑这一高估值，已有大型机构投资者跳出传统对标框架，不再以波音（BA）、AT&T（T）等老牌航天或电信企业作为参照，转而将SpaceX对标帕兰提尔科技、GE Vernova（GEV）及Vertiv（VRT）等AI基础设施企业。这种估值视角的转变，不仅折射出市场对“技术驱动型基础设施企业”估值逻辑的整体演变，也为SpaceX的定价过程引入了更多不确定性。

从初步披露的财务数据来看，SpaceX的财务前景喜忧参半。截至2025年底，合并xAI后的SpaceX总资产达920亿美元，总负债508亿美元，现金储备超过228亿美元，较2024年底的114亿美元实现翻倍。

其中星链业务增长势头强劲，2023年营收仅4.69亿美元，2024年增至20亿美元，2025年大幅跃升至44.2亿美元。不过，由于在AI基础设施领域投入巨资，SpaceX在2025年由盈转亏，两年间资本开支暴增近5倍，这也引发了市场对其盈利时间点、业务增长能否支撑高估值的质疑。

对于横跨航空航天、电信及人工智能三大领域的SpaceX来说，如何建立合理的估值体系是当前最大挑战之一。部分投资者摒弃了传统横向对比思路，转向对标人工智能领域科技公司的做法，虽然为SpaceX的高估值提供了新的逻辑支撑，但也让整个定价过程充满了投机色彩与不确定性。

SpaceX采用双重股权

SpaceX在IPO的资本结构设计上，延续了马斯克一贯的强势风格，通过双重股权架构将控制权牢牢握在手中。

根据披露的招股文件，公司将为马斯克及核心管理团队配备带有超级投票权的B类股，每股拥有10票投票权，而公开发行的A类股每股仅1票，这一设计确保上市后马斯克依然能主导公司决策，避免短期逐利的华尔街投资者干扰火星移民等长期战略。

文件同时设置了限制条款，股东对董事会选举或特定法律诉讼的影响力被约束，相关争议需通过仲裁解决，且诉讼地点也被限定。

这一布局让人联想到马斯克此前在特斯拉的经历——2018年他那份价值560亿美元的CEO薪酬方案被特拉华州法院驳回，此后他多次公开批评该州，并将特斯拉总部迁至德州。如今在SpaceX的股权设计上，他显然要提前筑牢防线，防止外部力量动摇自己的长期愿景。

此外，马斯克等核心团队的薪酬细节也随之曝光，马斯克去年仅领取了54,080美元的基础薪酬，但随着SpaceX正式上市，其将通过持股获得数十亿美元甚至上百亿美元的潜在收益；SpaceX总裁兼营运总监Gwynne Shotwell总薪酬达8,580万美元；财务总监Bret Johnsen的总薪酬为980万美元。

SpaceX 30% IPO份额定向散户

马斯克同时正计划在SpaceX的IPO中向散户投资者抛出重磅“橄榄枝”，以此回馈那些曾将特斯拉股价推升至远超传统车企估值水平的个人投资者群体。

根据知情人士透露，SpaceX拟将此次IPO中约30%的股份预留出来面向散户发售，这一比例在巨型IPO案例中极为罕见，打破了行业常规中散户配售占比5%-10%的惯例。

为进一步拉近与散户投资者的距离，SpaceX还计划在6月8日当周路演启动后，邀请1500名散户投资者前往得克萨斯州的星舰基地实地参观，让他们近距离了解公司的航天技术布局与研发进展。

同时，此次IPO的散户认购渠道还将拓展至国际市场，英国、欧盟、澳大利亚、加拿大、日本和韩国的个人投资者均能参与新股申购，这一举措将极大拓宽SpaceX的投资者地理覆盖范围。

不过目前，此次IPO的具体交易结构以及散户配售的精确比例尚未最终敲定，相关细节预计会在IPO正式启动前夕才会对外公布。承销方面，摩根士丹利（MS）、美国银行（BAC）、花旗集团（C）、摩根大通（JPM）和高盛（GS）作为主承销商主导此次发行工作，另有16家银行将分别承担机构客户对接、散户渠道拓展以及国际市场分销等细分环节的辅助承销任务。