【百强透视】业绩承压，力量发展（01277.HK）股价大涨超10%

3月24日，力量发展（01277.HK）公布最新业绩公告。公告数据显示，2025财年公司实现收益总额52.93亿元（人民币，下同），同比减少6.4%，公司收益承压，主要源于煤炭主业售价下行等因素影响。

此外，去年公司股东应占溢利8.96亿元，同比大幅下滑57.5%；每股基本盈利10.66分人民币，较上年25.06分显著回落。

分业务来看，核心采煤分部仍是盈利支柱，去年该业务实现收益45.14亿元，同比下降15.9%，除税前溢利17.47亿元，同比大幅下滑42.6%；房地产及物业管理等附属业务实现收益7.79亿元，同比大幅增长，但受市场环境及培育成本影响，除税前综合亏损4.07亿元，对整体业绩形成一定拖累。

2025年公司录得毛利20.30亿元，同比下降35.0%，毛利率38.4%，相比上年同期减少16.8个百分点；净利润率仅16.8%，较上年36.8%下滑20个百分点。尽管业绩承压，董事会仍维持高股息分配方案，建议派发末期股息每股6.0港仙，叠加中期股息5.0港仙、特别股息3.5港仙，全年股息回报保持稳定，凸显公司对股东回报的重视。

有分析认为，当前力量发展或面临一定的经营风险。其一，煤炭行业周期风险，2025年国内煤市供过于求，煤价中枢下移，若2026年煤价修复不及预期，主业盈利将持续承压；其二，附属业务减值风险，2025年公司附属业务计提非现金减值2.87亿元，若后续地产、农牧等业务市场持续低迷，或进一步产生减值。

力量发展财报中也透露出些许亮点。一是精细化成本管控见效，全链条降本增效落地，公司去年销售开支同比下降21.9%，融资成本同比下降8.1%，有效对冲煤价下行带来的盈利挤压；二是公司优质产能储备充足，国内宁夏永安煤矿2025年实现试运转收益1783.7万元，2026年下半年投产、2027年满产120万吨/年，韦一煤矿2028年满产90万吨/年，海外南非马卡度煤矿坐拥7.06亿吨资源量、2026年上半年投产，产能增量明确，长期增长后劲充足。

业绩公布之余，力量发展港股股价走强，3月25日截至发稿，公司股价大涨10.65%，报2.39港元/股，市值201.5亿港元，有分析师认为，市场对短期业绩早已有所预期，同时公司的高股息及长期成长预期对股价形成支撑。

部分券商机构仍看好公司长期价值，近一段时间多家投行给予积极评价。国信证券首次覆盖力量发展给予“优于大市”评级，认为公司核心矿井盈利能力突出，海内外产能扩张打开成长空间，叠加高股息优势，估值具备修复潜力；国海证券此前研报亦指出，预计随着宁夏、南非项目陆续投产，2026-2027年力量发展的业绩将迎来快速修复，长期成长确定性较强。

展望2026年，随着国内煤炭行业“反内卷、反超产、强安监”政策深化，市场供需有望向平衡修复，煤价中枢或逐步回升。力量发展将加速推进在建煤矿投产，深化成本管控，稳步培育多元业务，短期业绩压力有望逐步缓解，长期全球化布局与全煤种发展将持续释放增长动能。