卓越教育集团2025年财报彰显行业贝塔，估值错杀+业绩高增+AI赋能

华南K12教育龙头，卓越教育集团（3978.HK）刚发布2025财年成绩单，数据依旧亮眼，有自身阿尔法的高成长兑现，也再一次彰显了行业贝塔回归。

营收19.04亿元，同比高增72.8%；归母净利润3.01亿元，同比增长56.7%；派息率60%，年度合计派息1.8亿元。

不熟悉的人会诧异，K12居然还有如此亮眼的成长性？稍有了解的人，也思考连续两年的营收高增后，公司上行空间还有多少？

对于K12教育来说，行业完成了合规化转型，新的贝塔行情已经展开，龙头企业的阿尔法价值也在释放。但是，投资者的偏见：出生率下滑=K12天花板降低，仍然影响着板块估值。就观察考试文化同样盛行的日韩两国，其新生人口减少问题严峻，但是其K12教育规模不减反增，算的上是最佳的佐证。

总结起来：放下对新生人口数的执念，参培率攀升+人均教育支出增长+市场集中度提高的结构性红利，才是K12行业真正的底层逻辑。

一、港股流动性困局引发估值错杀，公司估值吸引、股东回报惊人

凭借合规化优势及业绩强势反转，卓越教育集团股价在过去几年也走出了一波牛市行情，给K12教育板块注入了一剂强心剂。但是自2025年Q4股价见顶后也出现了获利回吐，高位下跌以来，累计跌幅已接近四成，属于严重错杀。

去年Q4以来，港股走势转弱，因为美联储降息路径模糊，全球宏观流动性环境剧变，资金流出迹象明显。而市场也开始追逐有色、大宗等少数板块，中小市值个股遭遇流动性折价风险。卓越教育自然未能幸免，股价调整幅度最终背离了基本面。

但抛开短期股价波动，公司的内在价值与股东回报诚意，在港股教育板块乃至整个中小市值板块中都堪称亮眼。卓越教育可谓兼顾高成长与高红利双重属性，形成了极强的安全边际与配置价值。

在股东回报层面，公司拿出了十足诚意，制定了清晰的高派息规划。2024年派息率50%，2025年提升至60%，2026年将正式践行70%的高派息率。与此同时，还积极通过股份回购维护股价，2025财年公司累计回购超1800万港元。

就估值指标来看，目前卓越教育PE仅8倍出头，远低于港股教育行业平均估值水平，对比自身历史估值，也处于底部区间。PEG指标远小于1，表明估值完全没有匹配公司的成长速度，成长价值被严重低估。而且，卓越教育股息率已高达7%以上，即便仅看分红收益，也具备了极强的配置价值。

二、2025年业绩高增收官，运营指标向好，AI赋能持续发力

如果说估值与股息属于安全边际，那么实打实的业绩增长，就是卓越教育抵御市场波动、支撑价值重估的核心底气。

财务数据方面，2025年营收19.04亿元，较2024年11.02亿元暴涨72.8%；毛利8.64亿元，同比高增69.3%，毛利率稳定在45%以上的近年高位水平；归母净利润3.01亿元，同比增幅56.7%。即便2025下半年因2024年同期基数抬升导致增速较上半年有所回落，但依旧保持了高双位数增长，充分验证了公司转型后的成长韧性。

拆分业务结构，综合素养业务是绝对增长引擎，全年营收15.02亿元，同比激增111.5%，贡献了近八成的总营收，这一数据也充分说明，卓越教育顺利完成了从传统学科培训向素质教育的转型。同时，高中辅导项目营收2.23亿元，同比增长22.9%，保持了稳健增长。

卓越教育在大湾区的品牌影响力持续提升，用户认可度不断攀升，2025年核心运营指标全面向好。老用户续课率维持在高位，续报率达近7年来新高。客单价也实现稳健提升，主要得益于公司产品品质升级、个性化服务完善，家长愿意为更高质量的教育服务付费，单客经济价值持续释放。

复购率与客单价的双提升，背后也是公司持续加码AI技术投入，用科技赋能教学与运营的战略成效。2025年，卓越教育坚定推进“ALL IN AI”战略，“鲸准教”平台持续AI化升级，围绕“师-机-生”教育新模式，公司将AI技术深度融入教学研发、课堂授课、学情分析、运营管理全流程，打破了教育行业“个性化、高质量、低成本”的不可能三角。

在教学端，AI自适应学习系统根据每个学生的学习情况、薄弱环节定制个性化学习方案，实现因材施教，大幅提升教学效率与学习效果；在运营端，AI助教、智能管理系统替代了大量重复性人力工作，优化师资配置、降低门店运营成本，实现了降本增效。卓越教育旗下的“鲸准教”获评《2025广州民办教育高质量发展优秀案例》，且省内已有多所学校引入了“鲸准教”系统。

三、“质价比”应对行业高质量发展，大湾区红利拓宽长期成长空间

卓越教育在2025年报中首次明确提出了“质价比”战略——这不是简单的低价竞争，而是品质与价格的最优解。打造极致“质价比”的教育服务，将成为公司推进高质量发展的重要抓手。

相较于传统的“性价比”，“质价比”以产品、个性化服务和教学质量为核心。未来，卓越教育将双向发力：一方面，加大教研与师资投入，应用AI技术赋能个性化教学，持续提升教学质量；另一方面，深化AI技术在运营中的应用，持续提升组织效能。

K12教育已经迈向了合规化发展新阶段，卓越教育首提“质价比”战略，也是出于对行业“高质量发展”的深刻理解，并再一次引领了行业发展新风向。当K12教育从野蛮生长走向规范发展，从规模扩张走向内涵提升，“质价比”更能契合家长需求，获得市场认可。

另一方面，针对市场始终牵挂的人口出生率下降问题，卓越教育其实也有着天然的抵御优势，起码未来10年都不会面临“适龄学生人数”的增长压力。

首先，从区域人口结构来看，公司核心布局的粤港澳大湾区，是全国人口净流入量最大的区域之一，适龄就学人群规模庞大且稳定，远优于全国平均水平。据测算，未来十年大湾区核心六城K12在读生规模都会维持较高水平。卓越教育始终聚焦大湾区，并不执念于全国性扩张，这一策略是经受住了时间的考验。

其次，政策面的持续合规监管，也带来了行业供给端大幅出清。过去数年，超过六成的中小机构、不合规机构已经退出市场，行业集中度得到改善。不过，比如卓越教育的大本营广州，其学生人数占全市总的K12在读生比例不超过5%，深圳、佛山小于1%，也就是说公司在区域内的渗透率仍有很大的提升空间。而集中度的提升，叠加人均教育支出增加，对于客单价的提振也十分明显，这一点在日韩K12教育市场已经有所验证。

最后，参培率的提升空间。就广州、深圳、佛山三个核心城市来说，K12在读生的参培率大致在40%-50%左右，而参考日韩市场的80%参培率，未来的增量空间也算乐观。对比广东省和韩国的GDP及人口数，前者已经远超后者，但是韩国2024年K12教育规模超过1400亿元，同期广东省仅约700亿元。所以，对于K12教育天花板的争议完全无需悲观。

总的来说，大湾区的红利会超出预期，一方面适龄生源仍有十年的“高数值”预期，另一方面随着行业参培率、客单价及集中度的持续提升，也属于是可以对冲新生人口下降的强大补充。卓越教育作为华南区域真正的K12教育龙头，其成长性空间注定十分广阔。

结语：错杀之后将有价值回归，布局良机已现

卓越教育当前的股价回调充分，是短期宏观流动性与资金面的错杀，估值已相当吸引，中长期价值终将回归。

公司2025年业绩高增，AI赋能与素养业务打开成长空间。并将充分受益大湾区人口红利，及行业参培率、客单价、集中度的提升预期。加上高股息、高派息率、股份回购构筑的极强安全边际，布局良机已明朗。